撰稿丨松籽

来源丨松石财经

日前，九号公司发布了2025年业绩快报。2025年度，九号公司实现营业总收入213.25亿元，同比增长50.22%；归母净利润17.55亿元，同比增长61.84%；基本每股收益24.39元，同比增长59.20%。

这是九号公司归母净利润连续第7年增长。2019-2024年，九号公司归母净利润的同比增幅分别为74.79%、116.15%、458.84%、9.91%、32.50%和81.29%。

在业绩快报中，九号公司表示，公司持续深化智能短交通与服务机器人两大核心业务的战略布局。

在产品端，持续加大研发投入，不断推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品的迭代升级，有效提升产品竞争力与用户满意度；在市场端，积极拓展销售渠道，强化渠道布局，显著提高市场占有率。上述举措共同推动公司销售规模的扩大与盈利能力的提升。

2025年四季度亏损

数据显示，九号公司2025年前三季度的归母净利润是17.87亿元，也就是说，九号公司在2025年第四季度出现了0.32亿元的亏损。

业内普遍认为，九号公司四季度业绩承压，除了人民币升值带来的汇兑损失外，或与电动自行车新国标切换密不可分。

2025年9月1日，新国标正式实施，新规对防火阻燃、整车重量、防篡改和智能化功能都提出了更严格的要求。奥维云网数据显示，2025年11月，即两轮电动行业新国标落地前的关键窗口期，行业内销出货量221万台，同比下滑28.7%。其中雅迪、爱玛和台铃销量分别下滑了25%、30.7%和34%，九号下滑了49%。

据悉，九号公司之所以受影响最大，主要是它的智能化功能需要重新过认证。2025年12月，九号公司对外发布了三款新国标电动车，全系标配凌波OS智能系统，最大可实现110公里续航。

一直以来，“智能化”是九号公司差异化的核心竞争力。2024年，九号公司的研发费用为8.26亿元，占总营收的比例为5.82%。

目前，两轮电动车企业纷纷开启智能化转型。

公开信息显示，雅迪2025年推出的新国标车型中，100%搭载智能防盗系统与APP互联功能，部分中端车型还新增了TCS牵引力控制、坡道辅助等智能安全配置；爱玛与科技公司合作开发专属智能系统，实现远程锁车、电量提醒、故障自检等功能；小牛电动在全系车型搭载10英寸智能交互屏，将无感解锁、三重定位防盗、电池健康监测等功能纳入标配，其智能车型销量占比达80%。

在此背景下，九号公司的技术优势是否存在被竞争对手超越的风险？公司两轮电动车的销量能否维持高增长？

广发证券、国泰海通证券等均在近期研报中提示，九号公司存在国内电动两轮车竞争加剧、国内政策执行力度严于预期等系列风险。

电动两轮车营收占比过半

业务方面，电动两轮车之外，九号公司的其他产品线均在发力。

2025年前三季度，九号公司滑板车业务营收近10亿元，同比增长38%，累计销量42万台，同比增长15.8%，均价提升至2288元。

2025年CES展会上，九号公司推出了NinebotMAXG3、F3、E3等第三代滑板车新品，搭载智能TFT显示屏、投屏导航、AppleFindMy等先进功能，进一步强化了产品的智能化优势。

割草机器人作为九号公司的新兴产品线，在海外市场持续突破，截至三季度末该业务已进入欧洲2000多家门店。

近几年，割草机器人行业入局者增多，科沃斯、追觅、石头科技等陆续进场，其中不乏采取低价策略的企业。九号公司的割草机器人产品定价较高，若行业竞争持续加剧，将对毛利率及利润率构成压力，影响盈利空间。

九号公司的全地形车非美市场持续拓展，E-bike美国市场试水反响较好。据九号公司管理层在投资者交流活动中透露，已下单客户中不少已启动翻单，起量较快，预计2026年销售将以美国为主，欧洲市场也将推出新品。

不过，从2025年上半年业绩结构来看，九号公司电动两轮车营收占比高达58.11%，仍是绝对的营收支柱，抗风险相对薄弱。

面对挑战，九号公司如何破局？

今年1月24日，九号公司正式发布以“双品牌、全球化、电切油”为核心的战略升级，宣布智能电动车业务将依托“Ninebot九号”与“Segway赛格威”双品牌协同运营，进军全球市场。

实控人接连减持套现

然而，一边是连年攀升的业绩，另一边是不断减持的股东。

九号公司2025年11月29日发布的公告显示，11月5日至11月28日，存托凭证持有人Hctech III L.P.通过大宗交易方式减持公司存托凭证27.6万份，套现总金额1460.87万元。

资料显示，九号公司实际控制人为高禄峰、王野，高禄峰通过Putech Limited持有公司存托凭证，王野通过Cidwang Limited持有公司存托凭证，Putech Limited同时担任Hctech I L.P.、Hctech III L.P.的普通合伙人，Cidwang Limited同时担任Hctech II L.P.的普通合伙人，上述存托凭证持有人构成一致行动关系。

这并非高禄峰、王野首次减持。

2025年8月2日，高禄峰、王野控制的Hctech I L.P.、Hctech II L.P.、Hctech III L.P.、Putech Limited、Cidwang Limited通过询价转让方式，合计减持2%的存托凭证，套现约7.88亿元。

与此同时，九号公司早期投资方红杉资本、小米等持股比例也在不断下降。

截至三季度末，九号公司机构持股数量为137家，累计市值145.36亿元，持仓比例39.41%。

业绩大好之际，九号公司的股东们为何减持？这或许在一定程度上表明了其对公司未来的看法。

瑞银证券近期针对九号公司发布研报称，维持2026-2028年营收预期不变，考虑汇率、成本上涨等因素，下调净利润预期11%-12%，调整后的净利润预期隐含2025-2028年复合增长29%，同时，将九号公司的目标价从81元下调至75元。