从海外并购巨亏到内控违规被罚，从核心市场萎缩到财务风险凸显，再到产品争议缠身，光明乳业在乳业回暖周期中深陷多重困局。

文/财经观察者

2026年，国内乳业整体呈现回暖态势，多家乳企业绩稳步回升。然而，作为曾经的乳业标杆企业，光明乳业却陷入业绩亏损、监管处罚、市场萎缩的多重困境，在行业复苏浪潮中逆势“掉队”，发展面临严峻考验。

海外并购巨亏，二十亿投入难填亏损黑洞

光明乳业的困境，始于一场代价高昂的海外并购。2010年，光明乳业开启对新西兰乳企新莱特的收购，初期投资3.82亿元，后续历经两次追加，累计投入超20亿元，意图借此布局海外奶源与高端奶粉市场 。但这场被寄予厚望的海外布局，最终沦为业绩“黑洞”。

2023年至2025年，新莱特连续三年巨额亏损，累计亏损超11亿元。其中2023年净亏损2.96亿元，2024年亏损扩大至4.50亿元，2025年因生产基地事故导致存货报废、成本激增，亏损达4.07亿元 。为挽救新莱特，光明乳业多次“输血”，通过股东贷款、定向增发等方式提供资金支持，却未能扭转亏损局面 。

持续亏损的新莱特直接拖垮母公司业绩。2025年，光明乳业归母净利润亏损1.49亿元，为2008年以来首次年度亏损 。迫于压力，光明乳业于2026年4月完成新莱特新西兰北岛资产出售交割，回笼部分资金，但资产减值影响仍在持续。2026年一季度，公司计提资产减值准备3168.87万元，进一步侵蚀利润 。

监管罚单落地，内控漏洞全面暴露

海外并购的失利背后，是光明乳业严重的内控与管理缺陷。2026年4月24日，上海证监局向光明乳业出具《责令改正措施决定》，直指公司在收购运作新莱特过程中存在重大违规 。

监管文件显示，2023至2024年，光明乳业在新莱特资产减值计提、定向增发等重大资本操作中，存在三大核心问题：内幕信息登记不完整、知情人未签字确认、决策过程记录不全 。此外，2023年1月至2025年7月，公司未按规定披露重大诉讼、仲裁事项，子公司在资料保管、资金支付、人员管理等环节均存在管理漏洞 。

罚单下发仅六天后，光明乳业紧急发布《内部审计制度》，被市场视为被动补救之举。业内认为，此次监管处罚揭开了光明乳业长期存在的内控隐患，也让其海外战略从决策到执行的全面失误公之于众 。

国内根基动摇，核心市场持续萎缩

海外战线“失血”的同时，光明乳业国内市场根基持续松动。2025年，公司实现营收238.95亿元，同比下降1.58%；其中液态奶业务营收132.23亿元，同比下降6.65%，牧业营收9.09亿元，降幅达11.15% 。

作为光明乳业的“大本营”，上海市场的萎缩尤为致命。2025年，上海区域营收仅61.08亿元，同比大幅下滑9.22%，跌幅远超公司整体水平，且已连续四年下滑 。曾经贡献超三成营收的核心市场持续疲软，意味着光明乳业赖以生存的区域优势与“新鲜”战略壁垒正在失效 。

与此同时，区域竞争对手加速崛起。2025年，新乳业在华东市场营收达35.24亿元，同比增长14.95%，与光明乳业的下滑形成鲜明对比，光明乳业的区域市场份额被持续挤压 。2026年一季度，光明乳业营收62.11亿元，同比下降2.48%，成为行业前八乳企中唯一营收同比下滑的企业。

财务风险加剧，偿债压力凸显

业绩亏损叠加市场萎缩，光明乳业的财务结构持续恶化。2025年，公司经营活动现金流净额仅6.12亿元，同比下降51.21%，近乎“腰斩”，主要受存货增加、毛利下滑影响 。

资产负债表显示，截至2025年末，光明乳业流动负债超过流动资产2.75亿元，短期偿债压力陡增。长期借款从2024年末的9655万元骤降至655万元，大量长期借款一年内到期并重分类为流动负债，债务结构短期化特征明显，进一步加剧财务风险。

经营目标的连续落空，折射出公司管理层的治理困境。自黄黎明2021年11月出任董事长以来，光明乳业已连续五年未完成年度经营计划。2025年，公司设定归母净利润目标3.39亿元，实际亏损1.49亿元，目标完成度大幅偏离，战略执行力备受质疑。

产品争议缠身，品牌信任受冲击

为扭转颓势，光明乳业试图通过产品创新突围，2025年推出“光明优倍超鲜5.0牛奶”，主打双膜工艺高端定位 。但核心单品“新鲜牧场”却陷入商标与宣传争议，拖累品牌口碑。

这款长期陈列于冷藏柜、包装突出“新鲜牧场”字样的产品，实际为高温杀菌乳，保质期15天，与保质期3-7天的巴氏鲜奶有本质区别 。光明乳业多次申请“新鲜牧场”商标均被驳回，仅以“TM”标识使用，被指利用消费者对“新鲜”的认知打擦边球 。有消费者反映，电商平台曾以“低温鲜奶”宣传该产品，易引发误导 。

业内法学观点认为，此类产品包装弱化真实类别、突出描述性词汇的行为，涉嫌违反广告合规要求，损害消费者知情权 。尽管光明乳业否认相关指控，但该争议进一步削弱了消费者对品牌的信任，在行业竞争加剧的背景下，对终端销售形成负面影响 。

从海外并购巨亏到内控违规被罚，从核心市场萎缩到财务风险凸显，再到产品争议缠身，光明乳业在乳业回暖周期中深陷多重困局。2026年一季度行业整体向好的背景下，其业绩仍未改善，未来能否通过资产处置、内部整改与市场调整走出困境，仍面临极大不确定性。