作者 |十一

编辑 | 方乔

12月22日，深康佳A发布公告称，公司向三家参股企业提供的合计8.24亿元股东借款已全部逾期，其中，滁州康鑫、毅康科技和莞康宇宏分别逾期3.95亿元、2.33亿元和1.96亿元。

这笔金额对深康佳而言并非小数，截至今年三季度末，公司净资产仅为9.4亿元，资产负债率高达96.78%。更令人担忧的是，这些被借款方自身经营状况堪忧，滁州康鑫项目受政策限制尚未开发，全年营收为零；毅康科技虽资产规模较大，但今年前11个月仍亏损4466万元。

而就在数月前，深康佳完成控股权变更，由华润集团通过无偿划转方式成为新控股股东，市场曾对其整合资源、扭转局面抱有期待。但如今，巨额逾期债务叠加主业持续下滑，使得这场央企主导的重组面临现实压力。

深康佳A此次股东借款逾期，暴露出其多年战略失焦与主业空心化的深层问题，根据今年12月24日公告，三笔逾期借款分别投向滁州康鑫、毅康科技和莞康宇宏，均为公司参股项目。

滁州康鑫负责滁州明湖养生科技小镇开发，但因“非农化非粮化”政策影响，370亩住宅用地至今未能动工。截至今年11月底，该公司资产总额9.55亿元，负债9.45亿元，净资产仅967万元，且无任何营业收入。而深康佳持股49%，已提供的借款，暂时催收无果。

毅康科技主营水务治理，资产规模达174.9亿元，但同期净利润亏损千万元，其借款因展期方案未定而逾期；莞康宇宏则早在今年9月就已无法偿还本金及利息。三笔合计占深康佳净资产的近九成，风险高度集中。

这些资金流向反映出公司过去几年，在主业乏力后急于寻找新增长点的焦虑，自2018年提出“千亿营收”目标起，深康佳陆续进入半导体、环保、产业园区甚至手机制造等领域，但多数项目未形成稳定收益。

与此同时，核心的消费电子业务持续萎缩，据财报数据显示，2022年至2024年，公司营收从296亿元降至111亿元，三年归母净利润累计亏损69亿元。今年前三季度虽亏损收窄至9.82亿元，但主要得益于会计核算变更带来的投资收益，并非经营性改善。高负债结构也限制了其融资和投资能力，资产负债率已接近资不抵债边缘。

在经济紧张的背景下，华润集团于今年7月正式成为深康佳控股股东，接替原控股东华侨城，此次股权划转为无偿方式，华润合计持股30%，实际控制人变更为中国华润，国务院国资委仍为最终控制方。

这一变动并非单纯财务救助，而是央企间推动专业化整合的一部分，华润旗下拥有华润微电子和华润万家等资源，前者在功率器件、传感器等领域具备技术积累，可与深康佳正在推进的Mini/Micro LED显示业务形成协同；后者拥有3800多家门店，能为深康佳家电产品提供线下渠道支持，而双方整合后年协同效益可能在8亿至10亿元之间。

不过，在华润入主前，深康佳已开始调整方向，去年下半年起，公司逐步收缩非核心投资，重新聚焦消费电子与半导体。今年上半年，其黑白电融合业务收入同比增长26%，白电外销增长95.2%，收购的新飞冰箱实现盈利。

于技术端也有进展，康佳110A8 Ultra电视凭借自研Mini LED分区技术和画质芯片，获得SID中国区年度创新技术奖，显示其在高端显示领域仍具一定研发能力。不过，华润能否真正扭转局面，关键看两点：一是如何处理当前高企的债务和逾期借款风险，二是能否加速半导体等新业务从投入转向产出。

目前华润尚未公布具体重组计划，仅承诺维持员工稳定并提供产业支持，对深康佳而言，控股权变更提供了喘息机会，但若在未来一年内无法显著改善经营性现金流和主业盈利能力，即便有央企背景加持，也难以摆脱长期亏损与高杠杆的困局。这场整合的成效，最终将由市场数据而非战略口号来验证。