小红书冲击港股IPO，已经筹备整整8年时间。

而这一回，小红书的架势做得格外足，早早就敲定3家头部投行，掐着6月底的时间窗口，准备悄咪咪向港交所递交保密招股材料。

市场普遍认为，作为手握超1亿日活、2.6亿月活用户、日均搜索量接近3亿次的社区种草平台，小红书这次可以说已经摸到上市大门，只差走完最后几道审核流程。

毕竟，小红书当下的经营成绩，足够亮眼。

数据显示，2025年，小红书的商业化收入持续走高，全年营收约420亿元，同比大涨40%；其中广告收入320亿元，贡献七成以上营收；全年电商GMV突破8500亿，业内预估全年净利润可达30亿美元，相比2024年直接翻三倍。

进入2026年，小红书又搞了一波大的。

为了解决用户结构单一的老问题，小红书居然豪掷约17亿元拿下2026美加墨世界杯独家转播权，成为央视、咪咕之外，唯一拥有正版转播权的互联网平台。

除此之外，小红书还持续收紧内容审核治理，规范社区舆论环境，提前规避上市合规风险。

营收利润双增长、用户圈层大破圈、合规风控持续完善，多重优势叠加，小红书如今已经完全具备了登陆港股市场的硬实力。

资本市场也毫不吝啬，给小红书开出了310亿至500亿美元的估值区间，折合人民币最高达3500亿元。

一切看起来，都是那么的水到渠成。

然而，就在小红书上市临门一脚的关键节点，一封前员工的实名举报信，为这场IPO进程蒙上一层厚重阴霾。

据悉，曾是小红书华南商业化板块核心管理人员——陈浩，作为此次举报的当事人，已经向监管提交近百页材料，包含两级法院完整司法判决文书、几十份离职员工佐证材料。整套证据链条完整详实，监管系统也完成材料接收登记。

这份投诉绝非简单的情绪宣泄，而是历经两年多、五轮庭审的诉讼拉锯、拿到生效胜诉判决结果后、精准卡在小红书递表前3天发起的正式反馈。

整件纠纷的核心，围绕互联网企业常见的境外期权兑付问题展开。

陈浩，2022年入职小红书时，劳动合同签给境内运营主体，3万股期权却归属境外Xingin International Holding平台，公司承诺四年分期兑现股权。

而到了2023年12月，距离第一批期权行权只剩5个月，陈浩却突然被以无法胜任工作为由单方面辞退，3万股境外期权直接全部清零，潜在账面收益瞬间归零。

陈浩果断拿起法律武器，就此提起劳动诉讼。

经过多轮庭审，法院认定小红书解约行为违法，单单劳动赔偿金判赔19.06万元，期权损失经调解赔付66.15万元，两项合计赔付总额超85万元，也形成国内首例认定VIE跨境期权属于劳动报酬的司法判例。

个案之外，陈浩的举报还揭露了同类问题并非孤例。

据悉，维权发声后，已有近50名离职员工主动对接当事人，全都在行权关键阶段遭遇人事调整，期权权益无法正常兑现。

若按照25.5美元/股的内部期权回购价测算，批量维权会带来一笔规模不小的潜在赔付负债，这将成为小红书上市筹备团队绕不开的现实问题。

事实上，此次举报内容，已经精准触碰到港股上市审核的敏感红线。

一方面，小红书的境内用工主体与境外期权平台，在庭审和招股筹备中权责界定说法商上前后完全矛盾，给VIE架构信息披露带来难以解释的冲突，保荐机构和境外律师必须额外出具专项法律说明。

另一方面，行权窗口期集中裁员、报告期内数十起劳动仲裁纠纷频发等用工问题，也会直接拉低小红书的ESG合规评价，招股书需要额外补充大量用工说明与完整整改资料。 

一边是4亿月活、数百亿营收、成倍增长利润的漂亮增长曲线，小红书日均新增300万条原创种草笔记，对外塑造出温和细腻、善待创作者的社区品牌形象；另一边又是批量劳资纠纷、期权兑付争议暴露的内部治理瑕疵，内外观感形成明显反差。

要知道，港股自2025年起执行更严格的ESG披露准则，机构长线资金筛选新股时，劳工合规板块扣分权重持续提升。

因此，此次突如其来的举报，势必让小红书原本顺畅的上市计划，被迫放缓。

此外，小红书的投行与法务团队，需要耗费数周重新梳理全套招股材料，逐条回应监管针对举报内容的问询，额外核查潜在赔付风险、补充VIE架构专项底稿。

这也是对于小红书上市的一大考验。

时至今日，小红书尚未就本次举报事件作出公开回应。

但可以肯定的是，光鲜的用户、营收数据虽可以撑起资本市场的增长故事，却无法绕过企业合规层面的硬性审查。

所以说，这场由前员工举报引发的上市阴霾，将使得小红书不得不暂时停下IPO冲刺的脚步，优先化解藏在亮眼业绩之下的内部治理、用工合规各类问题。