作者 |黄宇晨

编辑 | 方  乔

近日，“人人租”运营公司研趣信息，赴港上市计划按下了暂停键。

2026年5月29日，证监会公示境外上市备案补充材料要求，让研趣信息就股权、财务、投资备案等六项内容补充说明。

自研趣信息于今年1月26日向港交所提交招股书以来，监管层此次首次公开发出实质性问询。而从数据表现来看，研趣信息绝非无名之辈。

招股书显示，2024年人人租平台交易额约75亿元，份额占27.5%，是国内最大在线租用平台，2023到2025年前三季度毛利率超80%。但此次问询暴露的问题，远不止补材料这么简单。

实际上，研趣信息的资本运作轨迹，从一开始就暗藏监管紧盯的隐患。

2025年5月，研趣信息完成D轮融资，大华银行旗下两支基金出资约1.08亿元，认购19.73万元注册资本，折算后每元注册资本价格约547元，溢价在同类中偏高。

2026年1月，公司用股份溢价资本化，把注册资本从238万扩至1500万，纯内部调整，没引入外部资金。证监会要求说明新增股东入股价差异，排查利益输送，直指这次操作的定价逻辑。

股权激励也在审查中。招股书显示，2023年研趣信息股份支付开支1660万元，洪国志一人薪酬1473.5万，股份支付占1398万，2024年骤降至108万。监管追问，这激励是否合规，有无损害其他股东利益。

财务层面还有一处值得关注的节奏变化。2024年，研趣信息营收4.21亿、净利1.19亿，增速均超40%；2025年前三季度，营收增速降至18.9%，净利近乎零增长。证监会要求补近三年净利数据，意图清晰。

利润增速下滑的缘由，从开支构成里便能寻得线索。

2025年前三季度，研趣信息营销投入1.51亿，占总收入42.5%；研发投入仅0.26亿，占比7.4%。2023到2025年前三季度，营销占比逐年涨到42.5%，研发占比却从8.3%跌到7.4%。

这种投入结构表明，研趣信息愈发依赖外部流量拉动增长，若获客成本持续上涨，利润空间还会被进一步挤压。

招股书显示，研趣信息和投资者签了赎回条款，若没按时上市，需回购超6.5亿元，可账面资金不足3亿，净利润仅1.19亿，资金缺口压力不小。

相较于财务数据，围绕人人租商业模式的长期争议，处理难度更大。

2025年4月，央视《财经调查》披露，消费者通过人人租平台租手机，租期结束想买断时，得额外缴纳买断费，且签约时这笔费用常未明确告知。

拿官网标价9999元的手机来说，365天的租金与买断款加在一起，总共是12798元，差不多是官网价的1.28倍，按商家进货价算，综合年化利率超40%。

2026年3月，《人民日报》发文称“租机贷”实为高利贷，指出租机平台用“分期租金+到期买断”变相放贷，呼吁监管划清租赁与借贷的界限。

在黑猫投诉平台，人人租相关投诉已近两万条，问题多集中在费用披露不明、买断金定价高于市场价等方面。

研趣信息未持有融资租赁或消费金融牌照，却依托平台，把分期付款与买断模式组合起来，实质达成了融资租赁效果，其商业模式的合法与否，至今尚无权威定论。

2026年4月，央行等八部门出台新规，规范互联网平台金融营销，人人租靠信用免押和第三方流量获客的模式，将直接受限。

与此同时，数据合规问题被国家计算机病毒应急处理中心两次通报。2025年8月，人人租（3.16.3版，快手下载）因隐私政策未明确说明信息收集目的、方式和范围，遭到通报。

2026年3月，人人租（支付宝小程序）再被点名，首次运行时没明显提示用户看隐私政策，还默认勾选征求同意，隐私政策也难找到。两次间隔约半年，整改效果存疑。

这次证监会把数据合规整改放进IPO问询，说明监管已将个人信息保护列为上市硬门槛。租赁平台得处理用户身份、信用评估、支付记录等敏感数据，信用免押门槛越低，数据合规要求就越严。

马来西亚子公司的境外投资备案，同样是问询里待解的问题。招股书提到，研趣信息2025年已在马来西亚设子公司布局东南亚，但多部门审批是否完成，暂无公开消息。

研趣信息能否拿出契合监管要求的回应，后续业绩表现如何，这两点很大程度上关乎其IPO能否顺利推进。