文：向善财经

伊利2025年报发布不久，这家乳企巨头再度备受关注。

首先是业绩，伊利这份年报，业绩表现让人有点惊讶：年度归母净利润增长36.82%，拟派发约87.29亿元红利，利润大增加上大手笔分红，巴菲特的“喜诗糖果模型”，被伊利再次验证。

然而，这份年报透出的信息绝不止于此。

真正值得关注的，往往是藏在年报业绩数字背后，伊利选择了一条全新的增长路径。

站在上市三十周年的路口，伊利这份年报的真正分量，不单单在于利润创了新高，更在于它用新高证明了一件事：最丰厚的回报，往往不是来自对旧版图的固守，而是始于对新疆域的拓展。

伊利新的未来成长方向在哪？中国乳业的新周期在哪？这可能才是这份财报背后真正的耐人寻味的地方。

基本盘之上，伊利定义乳业发展新方向

在看伊利年报之前，我们不妨先看一下2026年一季度的表现。

财报数据显示：一季度实现营业总收入348.25亿元，同比增长5.47%；扣非归母净利润53.29亿元，同比增长15.11%，两项指标均创历史新高。

什么意思呢？

伊利的利润增长不是短期的，而是“高质量发展”模式下可持续的、必然的。

回过头来看年报，这种判断会更清晰。

2025年，伊利实现营业总收入1159.31亿元，领先优势持续扩大。利润总额130亿元，同比增长28.31%。归属净利润115.65亿元，同比增长36.82%，扣非归母净利润110.68亿元，同比增长84.13%。这些数据反映出一点：这一年， 伊利从“要规模”转向“要利润”，无论是归母净利润还是扣非归母净利润，均创出历史新高。

具体来看，液体乳是妥妥的基本盘，2025年不仅营收规模领先，且毛利率同比提升了0.45个百分点。

液奶为什么会迎来拐点？

因为需求结构变了。

当90后、00后开始成为消费主流群体，喝奶这件事儿就变得更刚需了，也更追求品质健康了，表现之一就是低温鲜奶品类的高增长。

这其实也反映出，乳业里的结构性红利一直都在。

液体乳之外，作为高增长、高毛利的“第二曲线”，奶粉以及奶制品营收增长超过10%，毛利率高达41.58%，婴配粉零售市占率升至18.3%成为第一，成人粉零售市占率升至25%，奶粉业务实现“全品类大满贯”。冷饮业务，伊利也实现了两位数的营收增长，2025年营收同比增长12.63%，是三大业务板块中增速最快的业务。

总体来看这份年报，液奶迎拐点、奶粉稳增长，再加上高分红稳住市场信心，伊利的基本面持续向好。

伊利的核心竞争优势是什么？

是液态奶的结构性红利，也是奶粉细分市场的领先，但更重要的是，强大的品牌心智。

这份财报也透露出未来伊利的三大业绩增长点。

首先是To B乳制品深加工。

伊利的目标是打造国内国际双百亿规模的To B乳制品深加工业务。

很多人其实低估了伊利提出这个目标的真实含义。这不是简单地要做大ToB市场，本质上，这是一场经营战略的升维战。

一方面，实现大宗乳清蛋白、乳铁蛋白等依赖进口的原料的国产替代，加强供给端的稳定性，另一方面，把周期性强的原料奶转化为高附加值的原料。充分发挥自身奶源优势，强化“护城河”优势，并进一步降低行业周期变化对业绩的影响。

所以，伊利发力To B乳制品深加工，不仅是一次简单的业务拓展，更是一次价值升维。

而且伊利发力To B乳制品深加工业务，也有着自身独到的优势。

从技术端来看，年报中透露伊利已经掌握了“高纯度、高得率、高活性”乳铁蛋白粉产业化核心技术；从产业端来看，伊利具有全产业链优势、规模优势，以及品牌引领性优势。

其次，成人营养品。

乳业行业的结构性红利一直在，从纯奶到酸奶，再到低温奶，奶粉行业的羊奶，行业结构性红利一直都在。

但液态奶之外，未来十年乳业最大的结构性红利，其实是“银发经济”。

过去伊利为什么能成功？底层逻辑是人口红利。而现在其实也一样，人口老龄化的趋势是确定的，乳业未来的确定性之一，其实就是银发经济。

这个市场，伊利过去做了很多布局。比如，伊利连续11年稳居成人奶粉市场份额第一，并且业务从基础奶粉延伸至驼奶粉、蛋白粉、益生菌等功能性产品。

对伊利而言，这个市场的结构性红利，可能是最容易把握的。

一方面，品牌心智足够牢固，未来能节省大量的市场费用；另一方面，也能实现对现有业务体系方法论的复用。伊利在婴配粉领域积累的母乳研究、配方技术、临床验证能力，可以延续复用到成人营养领域。

最后的新增长点，是国际化。

2025年报中的亮点之一在于海外业务的增长。比如冷饮海外业务增长10.2%，婴配奶粉海外业务在北美、中东等市场取得突破。

过去二十年，伊利从奶源到工厂、从冷链到终端，在国内构建起一套全球数一数二的复杂供应链体系。

这套体系在中国市场得到充分验证之后，向外延展就变成了一个技术性问题，而非战略性问题。

什么意思呢？

出海方向本身是早就确定的，而今天伊利出海的本质，不是“去海外卖牛奶”，而是把在中国市场锤炼出的供应链效率、渠道管理能力、产品创新体系，连同资本和品牌，一起向外增长。

这样的国际化， 才有实力，有底气，才有强大的适应性。

三大引擎驱动，“全球化”征程刚开始

To B乳制品深加工+成人营养品结构性增长+出海三大引擎发动，对伊利而言意味着一件事儿——增长的逻辑彻底变了：

从消费品企业向以乳业为核心、多元化协同发展的全球化综合型企业转型。

伊利出海，不是简单的产能输出，而是一次彻底的逻辑重构。

比如，伊利的产能布局覆盖新西兰、东南亚、欧洲，产品也已经销往80余个国家/地区。伊利全球拥有15个研发创新中心，77个生产基地，2000多家合作伙伴，技术、产能、渠道网络完善。

从这个视角来看，出海的意义，不光是到海外找增长。

从内部看，构建起三大引擎，其实意味着伊利的增长模式从“单一液态奶规模驱动”向“奶粉+深加工技术驱动、国际化布局”的多维格局转变。

从估值的角度来看，这种业务模型的伊利，已不再适用于传统消费品公司的估值模型，而更像是一家拥有“技术壁垒+产业规模+品牌底蕴”的全产业链营养科技巨头。

放眼未来，随着伊利全球化战略持续推进，影响的绝不仅是一两年的业绩增长，而是未来五年，甚至十年的行业格局。

什么意思呢？

乳业巨头的向外增长，本质上也是又一次“中国产业能力”全球认证的过程。

从产业视角来看，伊利的全球化战略，也是其引领中国乳企，对于“全球化拓展”的一种探索。

类似的事发生过很多次了。

过去十年，手机行业走出去了一批品牌，比如华为、小米、OPPO；新能源汽车行业，比亚迪把工厂建到了泰国、匈牙利；再比如跨境电商领域，SHEIN和Temu重构了全球快时尚和零售的竞争格局……

这些出海品牌，无一不深刻地改变了行业格局。这些优秀的中国品牌，把国内供应链做到极致之后，向外溢出几乎成为一种历史必然。

伊利向外增长，本质上也是这一逻辑的延续。

今天的全球市场，需要中国带来的确定性。

一个很有意思的现象是，这两年，越来越多的全球化中国品牌正在涌现，典型的比如现象级的潮玩IP Labubu火遍全球。泡泡玛特之外，消费领域也亟待更多的全球化的中国品牌出现。

过去，雀巢定义了“瑞士制造”的全球标准，可口可乐定义了“美国品牌”的全球符号。而未来伊利可能要定义的是“中国消费”的全球范式。

比如在过去，可口可乐的全球化范式是“文化符号全球化+特许经营”，把一瓶糖水变成美国生活方式的代名词；雀巢的全球化范式是“资本全球化+品牌矩阵”，是一种自上而下的整合逻辑，核心能力是资本运作和品牌管理。

伊利的全球化范式是什么？

我认为其实就是“全产业链能力+品牌影响力”输出。

其中核心点在于，用“从牧草到餐桌”的全产业链能力，打破全球乳业长期由西方巨头制定游戏规则的格局。

这不是用资本买来的全球化，不是用文化换来的全球化，而是用在中国市场千锤百炼出来的产业链能力，一点一滴地建构全球化的品牌影响力。

这种范式一旦扎根，追求的就不仅是市场份额，而是另一种平行于可口可乐、雀巢的全球品牌话语权。

这才是中国企业所真正稀缺的全球竞争力。

要实现这个目标固然很难，但是，今天当中国企业能在乳铁蛋白这种“液体黄金”上参与全球定价，能在东南亚冰激凌市场定义消费趋势之时，我想这一天，可能也不会太远。

最后：

伊利这份财报发布后，有人在社区平台问：伊利出海，五年后能看到什么？

这个问题很有意思。

当我们把伊利年报中的各种碎片化的数据、信息融合在一起，其实不难发现，伊利的出海早已不是“多卖几箱牛奶”的增量游戏。

它指向的是一个更宏大的命题：中国消费品牌，能不能在全球范围内定义规则？

过去，雀巢做过同样的事，可口可乐也做过同样的事。

而现在，轮到中国品牌了，轮到伊利了。

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