引言：营收暴增221%、净利润暴增210%，一季度“日赚千万”的巨人网络，为何藏着一笔瞒了近六年的关联交易？

2026年4月29日，巨人网络的财报把市场点燃了。

上午，市场还在消化那份亮眼到令人咋舌的季报：一季度营收23.3亿元，同比暴增221.7%；归属于上市公司股东的净利润10.8亿元，同比暴增210.6%，折算下来平均每天净赚约1200万元。

驱动这场业绩奇迹的，是一款叫《超自然行动组》的手游——上线一年多，累计注册用户突破2亿，总流水超过50亿元，春节期间单日流水、单月流水双双创下历史新高。

这本该是一个故事的高光时刻。

下午，重庆证监局一纸《行政监管措施决定书》悄然落地，编号〔2026〕21号。 时任董事长史玉柱、总经理刘伟、董事会秘书孟玮，三人被同日出具警示函，相关情况被记入证券期货市场诚信档案。

一家公司，同一天，既被市场高喊“封神”，又被监管盖章追责。

封神与刺背，从来不是非此即彼的故事。

一笔五年前的“左手倒右手”

要讲清楚这张警示函背后的逻辑，得先把时间拨回到2020年9月。

那年秋天，巨人网络全资子公司将旗下合肥灵犀互动网络科技有限公司的100%股权，转让给了一家名为上海卓闲互动网络技术有限公司的买家。

从公司的口径来看，这是一笔寻常的资产处置——彼时巨人网络正在推进战略聚焦，合肥灵犀从事的棋牌类网络游戏与公司重点布局赛道协同性较弱，因此被列入了出售范围。

字面上，这是一个正常的商业决策。

但重庆证监局的穿透式核查，把这笔交易的底层打开了：上海卓闲用于支付股权转让款的资金，其最终来源，正是巨人网络关联方提供的借款。

按照巨人网络事后的回应，事情的经过是这样的——协议签署后，上海卓闲受当时客观环境影响，后续融资遇到困难，公司管理层出于维护交易完成的考虑，提供了个人借款，且该借款并非上市公司直接或间接提供。

但监管部门的认定并不因此改变：借款来自关联方，借款促成交易完成，上海卓闲因此被认定为本次交易的共同参与方，整笔交易构成关联交易。

关联交易，本身并非违法。问题在于后续的“三无”处理：

• 不审议——未按规定履行董事会或股东大会的关联交易审议程序；

• 不公告——未依法披露关联交易信息；

• 不披露——这笔交易从2020年发生至今，在公开信披体系中无迹可查。

一笔由关联方资金撮合完成的股权转让，在账上悄悄躺了将近六年，没有任何主动向市场披露的记录。这不是疏漏，是系统性的沉默。

泰山会的两条规矩

读懂这件事，不能只盯着那一张监管函，得先搞清楚史玉柱是谁的史玉柱。

中国有一个俱乐部，鼎盛时期只有16个人，却掌控着超过2万亿人民币的资产。这就是泰山会。

会长是联想的柳传志，理事长是四通的段永基，成员名单里还有泛海的卢志强、复星的郭广昌、万通的冯仑、百度的李彦宏、华谊兄弟的王中军——以及，巨人的史玉柱。

泰山会有两条铁规，把这些人焊在一起：成员有难，全体出手；资本项目，抱团联手。

这两条规矩，贯穿了史玉柱35年命运的全部起落。

那个把他从坑里拉出来的人

1997年，史玉柱的名字出现在一个没有人愿意提起的榜单上——全中国负债最多的人。

巨人大厦是一切的起点，也是一切的终点。这座楼最初计划建18层，后来改成38层，最后野心膨胀到70层，预算从2亿元一路烧到12亿元，资金链在某个普通的秋天突然断了。

巨人集团从中国富豪第八名轰然坠落，名存实亡。

那时候没有人愿意看他一眼。

段永基站了出来。四通集团的创始人，泰山会的理事长，在史玉柱最危急的时刻，选择伸出了那只手。

有了这份支持，史玉柱把脑白金一点点推向全国，用了四五年时间，还清了2.5亿元的债务。

2004年，段永基控制的四通控股直接以12亿元的价格，买下脑白金的商标和销售权，并给了史玉柱四通控股20%的股权。 这是一笔用真金白银写下的人情。

史玉柱此后公开说过很多次：没有段永基，没有泰山会，就没有今天的他。

那条通往A股的高速公路

如果说段永基是把史玉柱从坑里拉出来的人，那柳传志就是给他铺好了资本高速公路的人。

2015年，巨人网络完成美股私有化，决定借壳世纪游轮回归A股。这场资本运作需要站台，史玉柱拉来了他能找到的最重量级的阵容：

• 弘毅投资，柳传志控制，重组完成后持股6.92%；

• 云锋基金，马云控制，持股9%；

• 鼎晖投资，吴尚志，合计持股13.84%。

三家机构，分别代表中国民营资本最具影响力的三个圈层，集体站台一个人——史玉柱。

这场重组复牌之后，世纪游轮连拉20个涨停板，史玉柱一战封神。

再来说云锋基金。它由马云与聚众传媒创始人虞峰以两人名字各取一字联合创立，2010年成立，史玉柱是首批出资人之一。

泰山会的规矩在这里清晰地运转：我出资你的基金，你出现在我的关键时刻。这不只是商业逻辑，这是一套以“兄弟情义”为外壳、以资本利益为内核的结盟体系。

那把从兄弟背上捅来的刀

泰山会给了史玉柱最大的庇护，也递来了最深的那把刀。

卢志强，泰山会核心成员，泛海集团创始人，曾是山东首富，巅峰时期控制资产逾3000亿。 他与史玉柱同是泰山会三十余年的老兄弟，两人同时担任民生银行董事，私交极深。

2017年，卢志强控制的中国民生信托向北海宏泰投资有限公司放出一笔25亿元的款项，史玉柱以个人名义为这笔债务提供了连带责任担保，担保范围涵盖本金、收益、违约金及律师费等全部费用。

卢志强同时出具了反担保函，约定出了问题，责任由紫石资本承担，北海宏泰和史玉柱无需担责。

听上去，这只是老朋友之间的一个举手之劳。

但穿透这笔交易的底层结构，会发现一些令人不安的细节：这笔25亿元的资金，从民生信托流出，经过北海宏泰，最终全部回流至泛海系自身。

北海宏泰只是通道，钱的实际使用者是卢志强。而卢志强，恰好是民生信托的实际控制人。

左手借款给右手，史玉柱站在中间签了一个字。

后来的事情不用多说。泛海系债务危机爆发，反担保函成了一张废纸，紫石资本无力履约。

2021年3月，民生信托一纸诉状，将史玉柱和北海宏泰推上被告席。法院认定现有证据不足以支持免责主张，史玉柱必须先承担连带责任，再自行向卢志强追偿。

2023年9月，北京金融法院对史玉柱发起强制执行，标的17.65亿元。

2024年，史玉柱因另一笔担保纠纷再度被执行，涉及金额3.5亿元，同期巨人集团旗下两家公司合计面临8.7亿元执行标的。

做个比较：巨人网络2022年全年归母净利润为8.51亿元。 17.65亿元，相当于他两年多的全部利润，被兄弟的一张担保合同清空。

卢志强自己呢？泛海控股已从深交所退市，本人被列为失信被执行人。

昔日的山东首富和巨人集团的老总，一个退了市，一个抱着数十亿的担保账单，三十年的兄弟情，如今估计连一杯酒都敬不下去。

封神时代的暗面：内控烂到了骨子里

回到2026年的这张监管函。

很多人的第一反应是：不就是一笔没公告的关联交易吗？巨人网络现在业绩这么好，这点事不值一提。

这个判断，犯了一个典型的错误——用当下的业绩，覆盖历史的内控。

一季度净利润暴增210%是真实的。

但那笔2020年的关联交易同样是真实的，而且它揭示的，不是一次疏漏，而是一种运作惯性：当管理层在董事会程序、信息披露义务与“把事情先办成”之间做出权衡时，他们选择了后者，并且保持沉默长达近六年。

这种内控失灵，有其深层的结构性根源。

当一家上市公司的股东名单里，密布着同一个圈子的大佬——弘毅的柳传志占股6.92%，云锋的马云占股9%，鼎晖合计占股13.84%——这张关系网带来的，不只是融资便利，还有一种难以言说的圈层文化压力：大家都是自己人，有些事情不用走那么多程序，一个电话就能解决。

泰山会的铁规“资本项目抱团联手”，在商业竞争中是降维打击的利器，但在上市公司治理的语境下，它与独立性要求构成了天然的张力。

当关联方的利益与上市公司的合规义务发生冲突时，程序往往是第一个被牺牲的。

史玉柱自己说过一句话，被很多人反复引用：“这30年交了一百多位男性朋友，在酒桌上给这个人借钱、给那个人担保，损失了好多钱。”

这句话听起来是在感慨义气的代价，但换一个视角来读，它恰恰描述了一套以“朋友情义”为运行逻辑的资本体系——在这个体系里，程序合规是外来的约束，酒桌上的一句话才是真实的决策依据。

这，就是巨人网络内控黑洞的文化土壤。

那条K线背后，你没看见的东西

如果只看K线，2026年的史玉柱正处于又一个高光时刻。

《超自然行动组》已经成为这一轮中国游戏市场最具代表性的现象级产品之一，长期霸占iOS免费榜前十，最高冲至畅销榜第四，日活跃用户一度突破1000万。 63岁的史玉柱，再一次证明了他在游戏行业的嗅觉。

但与此同时：

• 监管警示函已被记入诚信档案，下一步是否触发更深层的调查，尚无定论；

• 17.65亿元的强制执行仍悬而未决，后续追偿卢志强的路漫长且不确定；

• 2024年新增的3.5亿强制执行标的，叠加巨人集团两公司的8.7亿执行压力，仍在并行推进；

• 公司的业绩高度依赖《超自然行动组》单款游戏，市场已经有分析人士对后续产品接力能力提出质疑；

• 截至2026年5月，巨人网络股价年内跌幅已超40%。

这张游戏公司的股票，你买的到底是什么？

是一个已经证明过自己两次的传奇创业者的第三次归来？还是一张由密集关联关系编织成的资本网络，在监管收紧的背景下正在被逐渐穿透？

散户在K线上看见的是暴增200%的净利润，看不见的是那张盖着法院印章的17.65亿强制执行令，就压在史玉柱的头上。

写在最后

泰山会已于2021年1月宣告解散，但它编织的资本关系并不会随着一个名字的消失而消散。

巨人网络的内控风波，是A股一个反复上演的故事的新版本：创始人既是最大股东，又是实际控制人；股东名单里叠满了同一圈子的利益方；而公司的合规程序，在“自己人好说话”的文化氛围里，成了最先被省略的那道门。

关联交易本身，不是原罪。隐瞒关联交易，才是。

这不只是一家公司的内控问题，而是整个A股市场反复提示、反复发生的同一个警示：财报翻烂了不够，你得翻背后的资本关系图谱；业绩再漂亮，也挡不住那张程序残缺的合同，在某一天被监管打开。

史玉柱曾经说，这30年最后悔的，是在酒桌上给太多人担保。

可他没说的是，酒桌上谈成的生意，从来不只有担保合同这一种——那笔2020年的关联交易，同样始于某一个不需要程序的决定。

63岁的他，站在又一次封神的舞台上。背后那把刀，还插着。

风会从哪里来，暂不知。但赌注，仍然是真实的。