区块链公司迎来“上市周”。

这边刚传出矿机巨头比特大陆要在港股上市的消息，那边火币董事长李林出手6亿港元，大手笔买下香港上市公司桐成控股73.73%的股权、成为实际控制人，被外界解读为想要“借壳上市”。

风波一起，便有传言称此番购壳，是为火币上市在资本层面铺平道路；甚至还有说法称火币有可能成为首个在资本市场上市的数字货币交易所。然而在分析师看来，这种说法目前难以实现，政策层面的制约使得这样的“借壳”行为“不敢批”。而尽管香港并未就首次代币发行等行为进行“一刀切”，但也将该行为纳入“有价证券”的监管，并要求代币发行需要有相关牌照，这也会成为火币在港上市的阻力之一。

亦有分析人士认为，在数字货币市场低迷、国内监管频频出手之际，此举也有公关营销之嫌，“有了上市公司，便为火币提供了一个结构性背书。”

不过处在风口浪尖的火币，至今仍未对外界做出回应。火币借壳上市也成了一个争议且神秘的话题。

李林6亿港币买下“港股壳”

8月27日晚，港交所披露易显示，港股主板上市公司桐成控股大股东分别向火币集团董事长李林和裂变资本董事长滕荣松转让73.73%和6.8%的股权。转让完成后，火币集团李林成为桐成控股实际控制人。

港交所披露易披露的桐成控股股权变动情况

信息显示，此次交易发生在8月21日，李林所购买股份数量约为2.22亿股，腾荣松所购买股份数量约为2045万股。据了解，此次交易的成交价格为2.72港元，由此计算，李林此次购买股份花费约6亿港元（约5.24亿人民币）。

区块链Truth（ID：chaintruth）查询发现，桐成控股是一家电气相关电源及电子产品制造企业。主营业务包括制造螺管线圈，电池充电器解决方案及电源，LED照明，以及PCBA及部件装配等。公司于2016年11月21日在香港主板上市，总部设于香港，生产制造则集中在深圳。

停牌前数据显示，其股价为3.08港元，总市值为9.26亿港元。今年第一季度其营业额为1.6亿港元，同比增长17.0%；净利润为98.6万港币，同比减少54.4%。此外，受原材料价格上涨和劳动力成本上升的影响，其毛利率由21.9%大幅下降至13.9%。

一家电子产品制造企业，且经营数据每况愈下，为何能获得火币李林的青睐？

区块链Truth尝试联系火币方面，其负责人称目前还不便回应，以港交所正式公告为准。

不过有分析师发现，早在今年5月桐成控股公布第一季度财报后，尽管经营数据下滑，但股价不跌反涨，或存在卖壳预期。

而此次李林出手，被解读最多的也是其买壳思路，称其买下了资本市场的第一个真正意义上的壳，走上资本运作的道路。甚至有分析师称，此举在资本层面，为火币上市铺平了道路。

在中国政法大学资本金融研究院网络经济研究中心主任武长海看来，火币此举很大的可能就是借壳上市，“香港的法律对ICO相对不会一刀切，火币借壳上市是完全有可能的。”

火币，会借壳在香港上市吗？

数字货币交易业务难上市

火币借壳的传闻，最早在2016年就有了。

2016年初，李林通过股转系统购入新三板公司般固科技42.34%的股份，成为其第一大股东，并将“般固科技”更名为“财猫网络”。但新三板流动性有限，财猫网络也一直处于亏损状态。这次“买壳”以失败告终。

此后数字货币市场爆发，火币在数字货币领域赚得盆满钵满。

甚至今年初流传着一个说法，火币某高管在一次区块链活动上称，“我们不上纳斯达克，我们和纳斯达克是竞争关系。”彼时火币把自己当成数字货币世界的“纳斯达克”了。

然而监管的大棒始终在挥舞，交易所成为一个游走在法律边缘的商业存在。

今年7月26日，在链得得的“吐槽大会”上，李林曾回答了外界关于“火币有意借壳上市”的传闻，称其是一个谣言。

火币集团董事长李林

他称，火币核心的资产是火币交易所的业务，“现在交易所业务于全球范围内，都还没有完全合规。借壳上市从操作上存在很大的难度。”但他同时又称，未来并不排除火币会在传统资本市场上市。

时隔一个月，火币的“壳”到手了。但是这也只是资本层面的条件。

500金研究院院长、币策首席分析师肖磊对区块链Truth称，借壳上市并不是一件容易的事情，“买个壳很简单，但是鉴于目前数字货币的监管形势，想要把数字货币交易的业务主体装进壳里，是很难的。”

就算将火币旗下的技术服务、火币云、火币区块链研究院等数字货币之外的业务装入壳内上市，也不见得是一个利好的选择。“香港证监会对上市公司的要求和信息披露都会格外严格。如果火币的其他业务上市，作为其实际控制人李林个人而言，将会受到许多政策严格监管，会因为政策敏感放弃很多尝试新布局的机会。”肖磊说。

而在他看来，此次李林收购香港上市公司，或是有公关营销的考虑。“现在数字货币市场非常低迷，交易所交易量下滑，交易所需要寻求一些公关和营销的事件；第二是本身国内政策的变化，大家对交易所这种市场存在又特别担心，而有了上市公司，便为火币提供了一个结构性背书。”肖磊说。

似乎市场也对这一消息做出了回应：消息公布后，HT当天上涨10%以上。

香港不禁ICO，但需获得相关牌照

区块链Truth查询了香港地区的ICO相关规定，香港采用西方风格的ICO法规。

美国证券和期货事务委员会定义了通过ICO所发行的代币，包括“虚拟商品”、“证券”、“股票”、“债券”，或“集体投资计划(CIS)”。香港证监会在2017年9月曾表示，据证券和期货条例讲，根据“证券”的定义而定的代币将服从香港的证券法。香港证监会还指出，在独联体的股票、债券和利息都被视为“有价证券”。

所有通过ICO发行证券的香港公民需要注册。证监会指出，“在‘证券’的定义下，数字代币涉及到ICO并在数字代币上交易或提供建议，或管理、营销一只投资于数字代币基金的，都可能会构成一个‘受监管的活动’。 只要此类业务活动针对的是香港公众，那么参与‘监管活动’的各方无论是否在香港都须经香港证监会批准或注册。”

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2018年2月9日，香港证监会发布了一则为《证监会告诫投资者防范加密货币风险》的公告，在公告中称，由于市场风险逐渐增加，证监会继续监察管理市场，在必要时刻会采取行动，同时香港证监会还致信了正在当地市场招揽投资者的7家ICO组织，对其声明，涉及ICO的数字代币将会被认为是证券，将纳入监管。

随后，香港证监会副行政总裁兼中介机构部执行董事梁凤仪对外表示，近半年首次代币发行（ICO）集资活动频繁，香港证监会最近已向7家与香港有联系的加密货币交易所发出警告信，强调将会对没有领取牌照的公司采取执法行动。她同时表示，香港证监会有与内地及国外监管机构交流，未来可能会有跨境监管行动。

3月19日，香港证监会曾发布公告表示会采取监管行动，叫停向香港公众进行的首次代币发行（ICO），同时，要求Black Cell Technology停止向香港公众进行ICO，并同意将相关代币归还予香港投资者。

此后梁凤仪也在公开场合表示，首次代币发行（ICO）风险大，不符合向公众集资的要求，监管方会在发放牌照时小心考虑。她强调，ICO现在的问题是没有向监管方申请牌照，如其申请牌照，香港证监会就会按照对投资者保护的要求进行监管。她指出，ICO的实质是一种网上众筹，向公众筹集资金的风险很大，有很多方面都不符合监管要求。

这意味着，在香港进行数字货币交易需要取得相关牌照。

而从火币公开的信息看，其并未取得香港地区的数字货币交易相关的牌照。

公开报道显示，2018年3月24日，火币宣布，火币美国（HBUS）已经成功获得美国MSB牌照，意味着HBUS可以在美国的大多数州合法地开展币币交易。此外，近日有媒体称，据欧洲媒体报道，火币已经拿下欧洲数字资产交易所牌照，将开拓欧洲蓝海市场。

因为未能拿到香港ICO的牌照，火币借壳上市短期看不会一帆风顺。

李林的下一个十年

近日，随着监管部门对炒作数字货币的进一步严监管，许多曾在国内进行数字货币交易的交易所和ICO服务机构头上高悬达摩克里斯剑，甚至此前微信平台已对多家涉炒币的区块链自媒体关停，蚂蚁金服和腾讯也相继称对涉嫌炒币的账号限制收款功能。

而目前，国内用户仍可以在火币全球站等平台以C2C(用户对用户，也称点对点)的方式购买数字货币进行投资，这使其在国内面临巨大风险。

监管之下，各方都在寻找出路。币圈食物链最顶端的交易所手握巨资，通过购买壳公司由此上市完成“洗白”也未可知。

甚至有分析人士称，一旦火币完成香港借壳上市成为公众公司，就意味着获得监管的认可，完成对交易所的保护。

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此外，火币的一个策略是全球化布局。目前，火币集团已完成对新加坡、美国、日本、韩国、香港、泰国、澳大利亚等多个国家及地区合规服务团队的建立，旗下业务涵盖“交易所、钱包、投资、HT生态基金，孵化器、矿池、研究院”等模块。

今年7月，日本金融厅收紧数字货币的政策，逼迫火币撤下日本的网页。不过随后7月底，李林便对外表示，火币日本团队目前还在日本积极活动，准备申请牌照。希望今年年内在日本推出合规的持牌日元交易所。

这一切，似乎是在为火币未来的国际化铺就道路。

“到2019年，不管火币网那时候会怎样，我都会放手。下一个十年，我想体验其他生活。”今年初，李林在接受媒体采访时称。

此次收购桐成控股，会是李林“下一个十年”的开始吗？