西安的李女士走进未央瑞堂星颜医疗美容诊所时，预算是2000元。离开时，她背上了4.2万元贷款。连本带息，一共要还6.4万元。

按李女士的说法，她是通过氧分呗办理的贷款。李女士专门询问是否有利息，得到的答复是“按月还款就行，没有利息”。

氧分呗背后的放款主体，是新氧体系控制的上海嘉定通华小额贷款有限公司（通华小贷）。2023年以来的多份判决书显示，借款人签下的氧分呗合同，年利率多在23%至24%之间。

新氧靠“透明”起家，平台上整形日记、项目标价、医生和机构信息一目了然，帮助消费者打破传统医美交易中的信息壁垒，“减少信息不对称”成为它登陆纳斯达克的重要叙事。

可是，如今新氧最大的争议源头就是信息差。

通华小贷2017年6月成立，注册资本2亿元，原股东是通联支付旗下三家公司。官网介绍里，它面向全国开展网上贷款业务。在网贷牌照审批收紧的年份，这样一张存量牌照属于市场上的紧俏资产。

金融监管总局披露，自2017年以来，全国已暂停批设新的网络小贷公司，存量机构从2018年的224家减少到2023年末的179家。通华小贷于2016年12月获得上海市金融办设立批复，2017年6月成立，属于暂停批设前获批的存量机构。

新氧对金融业务板块的扩张至少持续了半年。2020年6月，新氧就已经开始寻求包含网络小贷在内的金融牌照；同年8月，新氧又在官网发布高级催收主管、贷后管理主管、反欺诈经理三大职位。

同年年底，氧分呗上线，定位“消费医疗生活美容分期”，由北京盛世美颜文化有限公司运营，与持牌机构合作放款，页面宣传年化利率14.6%。

催收岗位的招聘，比产品上线早了四个月。这门生意从图纸阶段就包含了贷后。

早在2016年4月，新氧就推出了医美“信用白条”，支持多种分期周期购买产品的消费行为。创始人金星表示，“信用白条”是全新的消费模式，是未来医美消费升级的新入口。但后来，产品悄然下线。

2021年11月16日，通华小贷完成工商变更，原股东全部退出。北京新氧万维、北京新氧科技、新氧（中国）三家公司分别持股80%、15%、5%，均为新氧体系内公司。通华小贷自此成为由新氧体系全资持股的持牌小贷公司。

日后回应投诉时，新氧反复强调投诉的主体是线下门店，不是新氧和通华小贷。放款方是不是集团外部机构，股权结构自有答案。

六天后，创始人金星提出以每股ADS 5.30美元现金收购其关联方尚未持有股份的初步私有化建议。换句话说，金星想牵头成立收购主体，购买公众股东持有的剩余股份，如果交易获批，公司就会退市，重新成为非上市公司。

因为彼时的新氧同时遭遇了资本市场估值暴跌和主营业务增收不增利的境况。提议前一个交易日，新氧股价约为4.32美元，较2019年13.80美元的发行价下跌近七成。

方案最终未能落地，2022年10月被撤回。随后披露的财报显示，新氧2021年收入达到16.93亿元，同比增长30.7%，但归母净利润由盈转亏。公司净亏损840万元，是上市以来第一次年度亏损。

氧分呗诞生在这个关口。从时间点看，金融业务也是新氧寻找第二增长曲线的一部分。

这不是新氧第一次通过收购寻找出路。2021年6月，公司花7.91亿元买下武汉奇致激光；三年后，这笔收购以5.4亿元商誉减值的形式回到财报，成为2024年归母净亏损扩大至5.9亿元的主要原因。

收购完成当月，氧分呗曾以“系统升级”为由暂停开放，恢复之后，导流切换成自营放贷。加上此前对融资租赁和保险经纪业务的布局，新氧已经把触角伸向多个金融相关环节。“社区+电商+金融”战略的最后一环，日后成了投诉最多的那一环。

按照李女士的说法，4.2万元贷款分36期偿还，总还款超过6.4万元，单利年化利率近30%。李女士说，“我当时专门问了，他们说按月还款就行，没有利息”。

新氧也否认了36期产品的存在，回应到，氧分呗标准还款期限为24期，相关说法存在事实偏差。

同一家店，另一位消费者花了本金4.5万元，分24期，月供2325元，总还款5.58万元，测算年化利率约21%。她说，办理前门店宣称“全程零利息”，借款协议没有完整展示过。

8月20日的回应中，公司称氧分呗“目前执行利率14%，整体平均综合年化利率14.44%”。

7月，新浪财经梳理裁判文书：氧分呗早期宣传“月息最低0.7%”，折合年化8.4%，APP页面曾公示年化14.6%；2023年以来的多份判决书显示，借款人实际签下的合同年利率多在23%至24%。2026年6月披露的一份判决中，借款人沈某2023年签下的合同写明：本金2.56万元，24期，年利率23.6%。

新氧说的“目前”，和法院档案里的“过去”，数字可能都是真的，但消费者坐在面诊室里亲眼看到的数字，才决定了一切。

罚息条款更刺眼。多份氧分呗合同显示，逾期后剩余本金按每日千分之五计收罚息，折算年化182.5%。不过，大多数借款人走不到诉讼那一步。印在合同上的罚息数字，在法庭之外有自己的效力。

有消费者称申请延期被拒绝，每天接到30多个催收电话。还有人投诉自己没有逾期，首期按时偿还后还是把电话打到了单位，向同事透露负债信息。新氧都否认了相关质控，称还款提醒与逾期催告严格遵守金融监管规定。

2021年五部委联合印发的通知明确，小额贷款公司不得将大学生设定为互联网消费贷款的目标客户群体，不得针对大学生群体精准营销，不得向大学生发放互联网消费贷款。在氧分呗用户注册协议中，5.4条款第二项明确写到：用户承诺用户本人非为全日制在校生。

实际情况是，新氧线下门店机构会主动向学生诱导推介氧分呗。黑猫投诉平台上，有消费者投诉泉州明韩美容机构向学生推介氧分呗；另有一名大学生投诉者称被机构推荐办理分期。

以上种种情况暴露出问题：商品或者服务在一端停止，债务为什么仍在另一端运行？

一笔氧分呗贷款，实际上至少包含三层法律关系：消费者与诊所签订医疗服务合同，与氧分呗确认平台注册服务协议，再与实际放款方签订单笔贷款合同。

三份合同在办理时可能连续完成，退出时却彼此独立。这也就是为什么在李女士提出取消贷款的诉求后，相关机构会认为自身不存在责任，贷款属于消费者与第三方金融机构之间的借贷关系，需要消费者自行联系贷款机构处理。

李女士以为自己只是购买了一项医美服务，殊不知已经进入一套医疗交易和一套信贷关系。

用户注册协议里写到，平台或资金方可以依法查询和报送用户的信用信息，报送内容包括负债及还款履约情况。申请过程中还可能涉及工作单位、收入、面部信息、医美项目和联系人资料。

按照征信规则，不良信息一般自不良行为终止之日起展示五年。如果医疗服务的退款与贷款的解除没有同步完成，争议可能从消费纠纷延伸至个人信用记录。

这门生意在公开披露层面的能见度很低。今年一季报把新氧收入拆成四块：医美诊疗2.82亿元、信息与预约0.80亿元、产品及维保0.57亿元、以保险经纪为主的其他业务0.13亿元。通华小贷没有被单列为收入分部，放款规模与收入贡献无从确认。

新氧的旧生意是平台主营信息与预约服务收入，属于轻资产、高毛利型生意。这一项占比在2020年是100%，在2024年下滑到63.4%，今年一季度再度同比下滑34%，只有8031万元。

近年来，新生意慢慢转变成线下门店诊疗。收入规模变大的同时，需要承担医生工资、房租、耗材、设备折旧和获客费用。今年一季度，医美诊疗收入达到2.82亿元，同比增长185.8%，带动公司总收入增长45.6%。但是，毛利率只增长24.6%，最终亏损反而扩大48%。

今年一季度，新氧共有54家正式运营的品牌医美中心，其中成熟门店单店季度平均收入750万元，成长门店约476万元，新店约209万元；41家门店实现季度盈利，48家产生正向经营现金流。到5月下旬业绩会时，门店数量增至59家。

账单的另一头是，2025年全年收入15.23亿元，不及2021年的16.93亿元。换了赛道，买了牌照，开出几十家店，收入比四年前还低。

新氧从上游价格和流量获取两端寻找突破口。青春诊所把指导价1.68万元的童颜针卖到4999元，被普丽妍列入黑名单，被斐缦生物断供。新氧则以反垄断和合法采购回应质疑，用“价格屠夫”的形象成功获客。

在流量端，新氧早在数年前就开创一套独特的碰瓷营销打法，未获授权大量使用明星照片，配上擦边式整容猜测文案，引导用户点击进入。金晨、刘诗诗、鞠婧祎等都是受害者。

近期，引爆舆论的是一篇《马思纯，享年三十七岁》的讣告式文章。借马思纯“为自己写讣告”的人生思考二次营销，将其塑造成通过医美完成蜕变的符号。把言语攻击包装成审美指导，把“死亡—新生”的隐喻改写为励志叙事，触碰了人格尊严与道德底线。

六年间，新氧旗下公众号发布过7篇致歉声明，运营主体在今年3月因违法广告被罚款4500元。

流量端的争议内容把人带进门，价格透明的产品让人坐下来，分期合同让预算不够的人也能签字。氧分呗的功能很简单，客单价数万元的医美消费与预算有限的年轻消费者之间，需要一座支付能力的桥梁。

原高途CFO沈楠近期出任首席财务官，她接手的是一家营收恢复增长的公司，也是一家三条战线同时起火的公司。按李女士陈述的还款计划，那笔钱要还到2029年。新氧给自己定的扭亏期限，是今年。