作者丨高凌朗

编辑 | 吴玮

2025年11月18日，携程发布第三季度财报。当季营收183亿元，净利润199亿元，日均进账2.16亿元。

这是什么概念？要知道，同期贵州茅台净利润也就192亿元，携程多赚了约7亿元。

净利润高于营收的情况极为少见，原因在于携程出售印度在线旅游平台MakeMyTrip股权，获得170亿元收益。但即便扣除这笔交易，携程的主业利润率仍高达30%以上。

Wind数据显示，A股49家旅游类上市公司第三季度合计营收5428亿元，净利润总和却只有220亿元。携程以不到行业十分之一的营收，拿走了接近全行业的利润。

大家不免要问，一个不拥有飞机、不经营酒店的平台，为何能分走产业链上最厚的一块蛋糕？

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拆解携程的收入结构，答案藏在住宿预订业务里。第三季度该板块收入80亿元，同比增长18%，占总营收比例达43.72%。

相比之下，交通票务虽也贡献63亿元，但受制于航空公司"提直降代"政策和铁路票务的集中供应，盈利空间被大幅压缩。

中泰证券研报显示，携程机票佣金率约2%，酒店综合佣金率则在10%至15%之间。如果商家想获得更靠前的展示位置，还需通过"金字塔""云梯"等工具额外付费，比例从5%到30%不等。

一位酒店经营者向《财经天下》透露，其支付给携程的综合成本已接近房价的20%。

之所以能收取如此高的佣金，根源在于携程对市场的绝对掌控。交银国际数据显示，2024年国内在线旅游市场中，携程GMV占比56%，同程15%，美团13%，飞猪8%。

考虑到同程与携程存在股权关联，两者合并计算后份额超过七成。对酒店经营者而言，离开携程就意味着失去最大的线上客源入口，这是多数商家无法承受的代价。

酒店行业自身的困境进一步加剧了这种依赖。截至2024年底，中国酒店客房连锁化率仅40.09%，大量单体酒店缺乏自建渠道的能力和资源。

与此同时，2021年以来资本大举涌入住宿业，供给快速膨胀，2024年全国酒店总量突破37万家。当供过于求成为常态，酒店经营者只能依靠平台流量维持入住率，即便佣金再高也别无选择。

方正证券研报指出，携程在商户端和用户端同时建立了规模优势，两侧相互强化，形成正向循环。

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丰厚的利润背后，争议也在累积。

2025年9月，郑州市市场监管局约谈携程，认定其存在利用技术手段限制商家定价权的问题。而在此前一个多月，贵州省市场监管局也就"二选一"、干预定价等问题对携程等五家平台提出警示。

两次约谈的矛头都指向一款名为"调价助手"的后台工具。

据澎湃新闻报道，该程序会自动扫描竞品平台价格，并强制下调酒店底价，多家酒店反映关闭该功能后会被系统自动重新开启。对此，郑州市监管部门已要求携程限期完成整改。

监管压力之外，竞争对手的动作也在加快。2024年6月，京东宣布进入酒旅市场，承诺"最高三年零佣金"；阿里将飞猪整合至电商事业群，试图借助集团资源形成合力；抖音则凭借内容生态优势，在度假场景持续加大投入。

然而，从实际效果看，携程的市场份额并未出现明显松动。业内分析认为，酒旅消费低频、高客单价，用户一旦习惯某个平台就不愿轻易更换；更关键的是，头部酒店集团与携程签有长期合作协议，这种深度绑定难以被短期补贴打破。

一位接近京东酒旅的人士向澎湃新闻表示，零佣金策略吸引的主要是中小酒店，大型连锁品牌仍然留在携程。

面对内外压力，携程也在调整航向。财报显示，第三季度出境酒店和机票预订量已恢复至2019年同期的140%，入境游预订同比增长超过100%。

携程管理层表示将加大AI应用和银发消费领域的投入。不过海外扩张正在推高成本，第三季度销售费用同比增长24%，增速已超过营收。

国内酒店价格持续承压，海外投入短期难见回报，携程的高利润率还能维持多久，目前仍是未知数。