2026 年 1 月，杭州中院的一纸裁定，让华东最大民营豪车经销商宝利德控股集团的资本骗局彻底落幕。这家曾手握劳斯莱斯、奔驰、保时捷等十余个豪华品牌授权、年营业额突破 120 亿元的行业巨头，最终因 56 家关联公司合并破产、34 亿元资不抵债走到终点。

更令人哗然的是，这场暴雷将网易丁磊、阿里吴泳铭等一众互联网巨头高管卷入其中，合计 13 亿元投资大概率血本无归，半个浙商圈都栽在了这场持续十余年的精心骗局里。

草根创业的豪车帝国，曾是杭州豪车代名词

宝利德的崩塌，与创始人余海军的创业轨迹紧密相连。这位 70 后绍兴草根，从纺织厂融资岗起步，2001 年与妻子以一家汽车用品专营店起家，靠着豪华车加装业务完成原始积累，两年后正式成立宝利德控股。恰逢中国豪车市场野蛮生长的黄金时期，只要手握品牌授权、有资金囤车就能赚取差价，余海军精准踩中风口，陆续拿下十余个国际豪华品牌的经销权，巅峰时期拥有 30 余家 4S 店，成为杭州乃至华东地区豪车市场的标杆。

彼时的杭州流传着 “想买豪车，绕不开宝利德” 的说法，余海军也凭借这一商业版图，斩获 “世界杭商大会杰出杭商” 等头衔，跻身浙商圈核心圈层。在外界看来，宝利德是背靠豪车赛道的优质企业，却没人知晓，这家表面风光的企业，早已在激进扩张中埋下了高杠杆的隐患，而上市梦的催生，更是让其一步步走向造假的深渊。

宝利德的危机并非突然爆发，而是长期积弊的结果。为冲击上市，余海军自 2016 年起便开启激进融资，先是拉来万向集团旗下民生人寿 6.45 亿入股，签下 “上市不成按年化 12% 回购股份” 的苛刻对赌协议。上市折戟后，他并未收敛，反而在 2020-2022 年再次募资 13.27 亿，将丁磊、吴泳铭等互联网大佬纳入投资方，2022 年千岛湖畔的高端私宴，成了宝利德最后的高光时刻。

这场繁华的背后，是早已千疮百孔的资金链。2024 年 2 月，一笔 3 亿元银行贷款到期无法偿还，成为宝利德爆雷的导火索。金融机构集中抽贷、品牌方收紧车源，宝利德的资金链瞬间断裂，一系列问题接踵而至：全国多家门店出现交车难，车主付全款拿不到合格证无法上牌；员工被欠薪大批离职；供应商堵门讨债，展厅里的豪车落满灰尘。

据审计数据显示，2016-2024 年间宝利德仅三年微利，2023 年起持续大额亏损，累计经营性亏损近 10 亿元；截至 2024 年末，公司总资产 30.2 亿元，总负债却高达 59.78 亿元，归母净资产 - 34 亿元，还牵扯出 650 多起诉讼，创始人余海军 13 条股权被冻结，个人被执行金额达千万。2025 年 9 月，杭州中院裁定受理宝利德控股破产清算，11 月 57 家关联公司被裁定合并破产，这个曾经的豪车帝国，最终只剩一地鸡毛。

宝利德的破产，不是单纯的经营不善，而是一场持续十余年的精心骗局，《财新》等权威媒体的调查，揭开了其造假的核心手段。自 2012 年筹备上市起，宝利德就建立了 “阴阳账本” 双体系：一套是对外展示的 “门面账”，刻意篡改财务数据，2020 年虚增净利润 58.7%、净资产 96%，成为融资的 “靓丽名片”；另一套是记录高杠杆、高负债的 “真实账”，被余海军严格保密。为掩盖真相，他将经营团队与财务团队彻底隔离，即便是丁磊这样的大股东，也难以接触到真实的运营数据。

虚假的对赌协议，是宝利德收割投资的另一大工具。余海军与投资人约定，若上市失败将按年化 8% 回购投资款，但不同投资人的上市期限承诺却截然不同：阿里系股东为 2023 年 6-9 月，同花顺易峥为 2024 年 6 月，且所有期限最终均未兑现。更离谱的是，宝利德还虚构 “宝利德网络” APP 港股上市项目，各轮融资约定的上市时间差超 1 年，却从未有过实质的 IPO 申报动作。

而造假的背后，是公司资金与个人资金的高度混同。审计机构发现，余海军及其妻子从宝利德拆出的资金余额高达 33.87 亿元，这些资金并未用于公司经营，反而被用于偿还高利贷、购买豪宅、维持奢华生活。2016-2024 年间，宝利德累计支付民间借贷利息 19.36 亿元，年均 2.15 亿元，大量资金流入个人银行卡，最终流向成谜。

阴阳账本 + 虚假对赌，套牢半个浙商圈

这场骗局中，最令人意外的是丁磊、吴泳铭等商界大佬的集体翻车。据网易新闻、DoNews 等媒体披露，丁磊通过多个投资主体累计出资 9.8 亿元，持有宝利德 20% 股权，是单一最大外部投资人；吴泳铭、孙利军、张建峰、胡晓明等阿里系高管分别出资 3000 万 - 1 亿元不等，高瓴资本也在 2023 年注入 3 亿元可转债资金，一众投资方合计出资超 13 亿元。

令人唏嘘的是，2020 年融资后，仅有少数阿里系投资人获得约 5% 的分红，丁磊、易峥等核心投资人自始至终未拿到过分红，如今随着破产清算，这 13 亿元投资的回收前景渺茫。大佬们之所以踩坑，核心原因在于三点：一是圈层信任被利用，宝利德在浙商圈的标杆形象，加上高端包装，让投资人形成 “圈层内项目不会出错” 的认知，放松了警惕；二是高回报诱惑，在实体经济增速放缓的背景下，上市后翻倍收益、年化 8% 回购的承诺，极具吸引力；三是信息不对称，余海军的刻意造假与隔离，让即便专业的投资机构，也难以短期内识破骗局。

更值得关注的是，部分投资人还被卷入担保纠纷：吴泳铭、孙利军分别为宝利德 3 亿元、1.4 亿元债务提供共同担保，连连支付创始人吕钟霖更是被余海军 “榨取信用”，累计签署 6.5 亿元债务担保，自身股权被冻结。这场骗局，不仅让大佬们的投资折戟，还让其陷入了不必要的债务纠纷。

宝利德的覆灭，是余海军个人贪婪与造假的必然结果，但同时也是传统豪车经销商行业集体崩塌的缩影，其背后是行业大环境的根本性变革，即便没有财务造假，宝利德也未必能逃过行业洗牌。

高杠杆扩张是其核心症结。豪车 4S 店本就是重资产行业，新建一家门店动辄投入 3-5 亿元，而宝利德却依靠母公司担保 + 关联公司互保，从银行、信托疯狂融资，借新还旧的模式，让其在行业下行期瞬间失去抗风险能力。而创始人的个人私欲，更是让公司雪上加霜，大量资金被挪用、挥霍，彻底掏空了这家企业。

从行业趋势来看，传统豪车经销商的盈利模式早已彻底崩塌。中国汽车流通协会数据显示，2024 年全国 4419 家 4S 店退网，93% 为燃油车品牌；2025 年上半年超 52% 的经销商处于亏损状态。新能源汽车的崛起带来了降维打击，特斯拉、问界等新势力的直营模式，打破了 4S 店的价格体系，透明定价让经销商失去了信息差带来的利润空间，“卖一台亏一台” 成了常态。同时，传统 4S 店的核心利润来源 —— 新车销售和高价售后，也分别被价格战和第三方平台分流，曾经的 “利润奶牛” 沦为鸡肋。

此外，厂家持续向经销商压库，也让行业资金压力剧增。不少经销商的库存系数长期高于 1.5 的警戒线，部分甚至达到 3.2，意味着需要 3 个月才能消化库存，高库存叠加低销量，让本就高杠杆的经销商陷入绝境。宝利德的倒下，只是传统豪车经销商行业的一个缩影，随着新能源车型的进一步渗透、豪华品牌渠道的持续收缩，行业洗牌还将继续。

而如今，宝利德的破产清算仍在进行，丁磊等投资人的 13 亿元投资能否追回、余海军的资金挪用与造假行为是否会被追究刑事责任，仍有待进一步调查。但可以确定的是，这场由贪婪催生的骗局，最终没有赢家，只留下了一个关于资本、欲望与行业变革的深刻教训。