消费财眼

5月对于阿里健康董事会主席沈涤凡来说，心情估计挺复杂。月中公布的业绩信息其实不难看，2026财年阿里健康向市场交出了营收利润双增的优秀成绩。

来源：阿里健康2026财年年度业绩公告

这个月内，阿里健康不但发布医学AI助手“氢离子”，还把英国拥有百年历史的BMJ集团拉来站台，宣布与其达成期刊内容独家合作。怎么合作呢？那就是BMJ集团旗下70本医学期刊过去10年所发表的内容、多媒体资讯，将向“氢离子”平台独家授权。看得出来，阿里健康想要用卖药+AI的打法，为自身构筑一道坚实的专业壁垒。

表面上看，阿里健康正在高速前进，但和营收利润双增、高调发布“氢离子”医学AI助手等高光时刻相比，阿里健康自营大药房那边却接连出事。

比如，山东电视台《生活帮》栏目曝的祛痘精华争议，还有宣传用“绝对词”等等。

之前《生活帮》栏目曝光的消息中，有网友表示其在阿里健康大药房网购了一款祛痘精华，官方宣传给这款产品标注的是添加了20%的壬二酸、2%水杨酸，可当产品寄到时，却发现包装上的产品成分标注和宣传根本不符。产品包装正面20%的字样下面，还写着一行“注：20%指二裂酵母发酵产物滤液添加量”的小字，这和宣传中的壬二酸、水杨酸是完全不同的成分。

来源：受访者举报材料的广告截图内容

这还不是单个例子了，今年已有多家媒体曝光了阿里健康大药房多款二类医疗器械涉嫌违规宣传，比如个别产品打出“72小时告别腱鞘炎”、“三天断根炎”、“七天散结节”等绝对化治愈功效断言。5月初还有媒体调查发现，阿里健康大药房部分产品的宣传页面还直接播放诺贝尔奖得主的采访视频，暗示有相关背书。在这之前，即便消费者数月内多次举报、2024年/2025年监管部门多次行政处罚，但涉及阿里健康大药房的违规宣传现象依然难以根治。

眼下，在阿里健康强调AI科技的战略理想之上，它实则正面临着一场严重的“品牌信任危机”。

19亿利润、股价腰斩

一年盈利十几亿，而且向股东首次派发了现金股息，但是资本市场对于阿里健康的业绩反应却没有那么强烈，甚至好像还有些“冷淡”。显然，无论是首次派息还是净利润大涨，这是属于极佳的财务表现，但都没能有效打动资本市场。

截至5月25日，阿里健康的股价已经跌到3.85港元，公司市值大概在622.75亿港元左右。股价相比于今年1月7.78港元的高点（52周内），短短数个月已出现腰斩。尽管富瑞等投行还是给出“买入”评级，但富瑞此前发布的研报中，已经将阿里健康的目标价从6港元下调至5.3港元。

更有甚者，瑞银认为阿里健康2026财年业绩收入并未达到预期，再加上公司加大了对人工智能和供应链的投资，以及2027财年经调净利润指引低于市场预期，因此认为该公司的盈利能见度正在下降，该行甚至已经将目标价下调至3.6港元。

资本市场眼下对于阿里健康的态度确实比较微妙，它重磅推出的“氢离子”医学AI助手，概念是很好，但目前还在探索期，未来的商业化成绩如何，谁都难以预料。这还不是最扎心的，更让市场担忧是的阿里健康的基本盘业务“医药电商”，现在正在合规底线上频频失守，用户的投诉、举报，监管的行政处罚，对于整个品牌造成的冲击是难以估量的。

而且市场也会质疑：你在基础合规上都有瑕疵的平台，凭什么让人相信你能做好更严肃的医疗AI？

庞大SKU背后的品控问题？

今年1月份，九派新闻等媒体报道显示，记者实际搜索时，在阿里健康大药房中仍发现有部分医疗器械产品宣称“一滴重回视力5.2”、“根治湿疹”、“红肿瘙痒-99.8%”等字样的宣传用词。

来源：消费者曝光与客服沟通截图

还有今年3月，有消费者在阿里健康大药房购买了一款标榜为“30年陈”的特级陈皮，可是收到货后，无论从色泽还是香气上，都认为连10年的都比不上。这名消费者找到客服说明情况后，客服竟然称“只要卖的是陈皮，年份不对不算造假，只能算描述不符”。

售后怎么处理呢？刚开始，客服称只能按“描述不符”处理，最多退货退款，再补偿货款的10%。不过，这一处理方式被消费者拒绝。平台接着又提出了额外补贴100元，但消费者还是不接受。直到这名消费者向监管部门投诉，以及媒体介入曝光之后，阿里健康才表示：“这个事情我们重新内部沟通了，包括跟供应商也沟通了。目前可以按照您当时的诉求来处理，假一赔四”。

这件事情算是告一段落了，但事后一段时间，涉事的商品链接仍然存在，只是页面宣传图已经去掉“30年陈”、“中药材”等字样。

此些现象的背后，可能隐藏的是阿里健康追求SKU扩张，追求平台规模效应的同时，却没有做好供应链管理和品控方面的工作。本身来说，作为国内头部的自营医药平台，其售卖的产品必须谨慎再谨慎，可现实却是这个庞大的“商业机器”，似乎对底层商业伦理存在一定的漠视。

AI可以加速未来，但信任只能一步一个脚印

确实，沈涤凡的野心是非常明显的，他试图用“氢离子”AI重新定义严肃医疗的未来，让阿里健康在接下来的行业竞争中继续保持领跑优势。但在商业世界里，并不是口号喊得响，或者单靠技术就能高枕无忧，赢得市场的信任往往更加重要。技术是可以高歌猛进的，但是信任却只能靠一砖一瓦慢慢积累。

2026年，阿里健康实现营收利润双增长，还有首次派息的诚意、“氢离子”AI所代表的远大图景等等，都可以视为是面向资本和未来的“硬核故事”。但信任是医疗极为重要的根基，如果解决不了信任问题，那么再好的短期业绩，再好的科技图景，似乎都无法打消资本市场的顾虑。

就目前而言，沈涤凡想要带领阿里健康穿越周期，真正要做的可能并不是一味追求AI技术突破，而是要着眼当下更重要的事：向市场和消费者证明，阿里健康自营药房的品质与治理，配得上它那句“让医疗健康触手可及”的品牌理念。

毕竟，医疗健康这个行业，容错率极低，一旦失去了信任，那么再多的AI概念也难以“买回来”。