一批涉及4万多名借款人的不良贷款，让尚诚消费金融的扩张成本受到关注。

据公开报道披露的转让信息，11月2日，尚诚消金挂牌2026年第5期个人不良贷款转让项目，未偿本金约2.10亿元、利息约5404万元，本息合计约2.64亿元。

与此同时，公司资产仍在增长。公开披露数据显示，2026年上半年末，尚诚消金总资产达到328.7亿元，同比增长31.93%；上半年净利润1.55亿元，同比增长23.02%。

尚诚消金由上海银行、携程等股东发起。旅游场景曾是其重要业务基础，如今，互联网业务已占贷款余额近八成。客户来源扩大后，融资、获客、贷后管理和资本补充，都需要跟着业务规模调整。

从最新评级报告披露的完整年度数据看，尚诚已经享受到融资成本下降带来的好处，但信用减值支出也在增加。利润保持增长的同时，资本充足率仍然下降。这些变化，比一笔不良资产转让更能说明公司的经营处境。

一、互联网业务占比近八成，贷款增长还来自金额和期限变化

联合资信2026年跟踪评级报告显示，2025年末，尚诚消金贷款余额276.57亿元，同比增长18.69%。其中，携程场景贷款58.15亿元，占21.03%；互联网业务贷款217亿元，占78.46%；线下业务占比仅0.51%。

互联网业务包括平台合作及线上自营业务，不能全部视为外部平台导流。

两类主要渠道的新增投放已出现分化。2025年，尚诚消金全年发放贷款915.36亿元，同比增长7.06%。其中，携程场景发放236.50亿元，同比下降11.87%；互联网业务发放677.84亿元，同比增长15.76%。

公司合作的互联网渠道包括蚂蚁、抖音、京东、度小满、美团等平台。客户入口从股东场景延伸至多个平台，扩大了业务覆盖范围。

贷款余额增长，也与贷款金额和期限有关。

2025年末，单笔放款金额超过5万元的贷款余额达到77.05亿元，同比增长53.61%，占总贷款的27.86%；1万元及以下贷款余额则有所下降。评级报告还提到，公司向部分信用资质较好的客户投放了更长期限贷款。

全年发放金额增长7.06%，年末贷款余额增长18.69%，其中就有贷款期限变化的影响。期限拉长后，贷款在账上停留更久，资金占用和风险暴露时间也随之延长。

尚诚的增长，既来自更多渠道，也来自对客户借款金额和期限的进一步经营。后者能增加余额，却更考验持续融资和贷后管理能力。

二、融资成本下降改善息差，信用减值吃掉六成多收入

业务扩大，需要持续获得资金。

2025年末，尚诚消金市场融入资金258.86亿元，占负债的98.55%。其中，拆入资金232.75亿元，交易对手包括境内银行，其余主要是已发行金融债券。

上海银行的股东背景，为尚诚的融资提供了支持。评级报告认为，公司融资环境接近头部消费金融公司。截至2025年末，尚诚获批授信额度670.70亿元，尚未使用的比例为65.49%。这些额度为后续融资提供了空间，实际使用仍要承担相应成本。

2025年，公司“利息支出／平均有息债务”由2.68%降至2.18%，净息差由7.19%回升至7.42%。在贷款定价整体下行的情况下，负债成本下降支撑了息差改善。

获客费用同样影响贷款收益。评级报告显示，尚诚向互联网平台支付的获客引流费用，被计入利息净收入的抵减项目。因此，贷款产生的利息，需要先覆盖融资和渠道成本，才能形成相应的收入。

收入增长后，最大的支出仍是信用减值。

2025年，尚诚营业收入19.95亿元，比上年增加3.22亿元；信用减值损失12.48亿元，比上年增加2.21亿元，约占当年营业收入的62.6%。业务及管理费则从3.05亿元增至3.53亿元。最终，全年净利润增加约4100万元，达到2.82亿元。

管理费用还受到列报变化影响。部分产品原先放在分润费用中的催收服务费被单独列示，推动专业服务费增长，不能把管理费增加全部理解为新增经营开支。

尚诚仍在盈利，2025年净息差也有所回升。但从新增收入到新增利润，中间要承担较重的风险成本。平台能带来多少业务，与这些业务最终能留下多少收益，是两笔需要分别计算的账。

三、不良处置进入回收阶段，利润留存仍未跟上资本消耗

此次转让资产包的交易基准日为2026年9月22日。据公开报道，相关贷款加权平均逾期397.37天，全部划为损失类，均为无抵质押、无保证的信用贷款。

这些债权已经逾期较长时间，其形成涉及此前的贷款投放和还款过程。现有公开信息尚不足以把它们对应到某一批渠道、某一轮扩张。

2.64亿元是未偿本息金额。尚诚最终能回收多少，要看成交价格；对当期损益的影响，还取决于相关贷款的账面价值及已计提准备。挂牌只是处置的一步。

公司此前已经持续消化风险资产。2025年，尚诚核销不良贷款10.56亿元；年末不良贷款余额仍由4.43亿元增至5.64亿元，不良率由1.90%升至2.04%。关注类贷款余额从4.74亿元增至9.01亿元，占比由2.03%升至3.26%。

年末拨备覆盖率保持在311.76%。准备较为充足，但核销、计提和后续回收仍会持续影响利润。

资本的变化，也反映出扩张的消耗。

2025年，尚诚核心一级资本净额从24.32亿元增至26.56亿元，增长约9.2%；同期风险加权资产从208.72亿元增至248.07亿元，增长约18.9%。资本增加的速度落后于风险加权资产，核心一级资本充足率从11.65%降至10.71%，资本充足率从12.72%降至11.77%。

据公开报道援引的2026年三季度第三支柱信息，两项指标分别进一步降至10.17%和11.26%。

评级报告显示，截至2025年末，尚诚尚未向股东分红，经营所得利润全部用于资本补充。即便持续留存利润，资本充足率仍随着业务增长下降。

融资可以解决放贷资金来源，盈利积累和其他合格资本补充则决定公司能够承接多少风险资产。尚诚已有较好的融资基础，下一步要看贷款收益能否覆盖渠道和信用成本，并留下足够利润支持继续经营。

328.7亿元资产之后，增长的成色将更多体现在贷款回收、盈利积累和资本充足水平上。若风险加权资产持续快于资本增长，公司就需要在投放速度、贷款结构和资本补充之间作出取舍。