从年赚超10亿元的“共享出行第一股”，到全年净利润仅剩1.3亿元左右，嘀嗒出行用不到一年时间，上演了一出资本市场罕见的业绩“大变脸”。2026年3月6日，嘀嗒出行（02559.HK）发布盈利预警，2025年多项核心财务指标全线跳水，营收、利润双双大幅下滑，曾经光鲜的上市光环彻底褪色。在行业竞争加剧、业务结构畸形、用户口碑崩塌的多重夹击下，这家以顺风车为核心的出行平台，正陷入前所未有的生存危机。

根据盈利警告内容，嘀嗒出行预计2025年全年营收在4.77亿元至5.28亿元之间，同比降幅达到33%至39%；公司股东应占利润预计仅为1.23亿元至1.36亿元，同比暴跌86%至88%；即便剔除特殊项目影响，经调整净利润也同比下滑32%至38%。这份惨淡的成绩单，直接将市场对其的最后一点期待击碎，也让外界看清，此前的高盈利不过是财务数据包装下的假象。

回顾2024年财报，嘀嗒出行曾交出股东应占利润10.04亿元、同比大增234.35%的亮眼数据，一度被视作出行行业的盈利标杆。但这份业绩的含金量极低，超八成利润来自优先股公允价值变动带来的非经常性收益，与主营业务毫无关联。数据显示，2024年优先股公允价值变动收益高达8.7亿元，成为撑起利润表的核心支柱。随着2025年公司不再持有优先股，这层遮羞布被彻底撕下，主营业务盈利能力孱弱的问题暴露无遗。

事实上，业绩崩塌并非突发状况，而是长期隐患集中爆发的结果。早在2025年半年报中，嘀嗒出行就已呈现明显颓势：上半年营收2.86亿元，同比下降29.15%；归母净利润1.34亿元，同比暴跌85.83%；毛利从2.96亿元缩水至1.92亿元，降幅达35.2%。从半年报到全年预告，下滑幅度持续扩大，意味着公司经营状况在2025年下半年持续恶化，并未出现任何企稳回升迹象，颓势已难以逆转。

业绩崩盘的背后，是嘀嗒出行长期存在的业务结构极度单一、抗风险能力几乎为零的致命缺陷。作为平台核心支柱，顺风车业务贡献了超90%的营收，“一条腿走路”的模式让公司完全绑定在单一业务上。当行业竞争加剧、价格战白热化，顺风车订单量与活跃度下滑，整个公司便立刻陷入经营困境。尽管公司宣称布局智慧出租车等多元化业务，但这些板块不仅未能形成营收支撑，反而持续亏损，无法成为第二增长曲线。

行业环境恶化进一步放大了嘀嗒出行的经营短板。近年来，出行赛道竞争日趋激烈，各大平台为争夺市场份额大打价格战，不断压缩利润空间。在低价策略冲击下，嘀嗒出行顺风车订单量显著减少，用户拼车意愿持续走低，营收与毛利同步下滑。与此同时，宏观环境变化也让居民出行消费更趋谨慎，跨城出行、非必要出行需求收缩，直接冲击以顺路拼车为核心的商业模式。面对行业变局，嘀嗒出行缺乏应对手段，只能被动承受市场冲击。

更值得警惕的是，用户规模增长与业务变现能力完全背离，形成虚假繁荣假象。截至2025年6月，嘀嗒出行注册用户突破3.95亿，认证车主超1990万，看似保持稳步增长，但庞大的用户基数并未转化为有效订单与收入。2025年上半年，平台订单总量与交易金额双双大幅下滑，大量注册用户沦为“沉睡用户”，用户活跃度、复购率持续走低。这表明，平台在用户运营、服务体验、产品粘性上存在严重短板，无法将流量转化为实实在在的商业价值。

资本市场用脚投票，嘀嗒出行股价一路暴跌，市值大幅缩水。公司2024年6月登陆港交所，发行价6港元，上市不久便破发，此后跌势不止。截至2026年3月6日，股价仅为1.68港元，较阶段性高点4.35港元暴跌超六成，较发行价跌幅更是超过70%，最新总市值仅剩17.1亿港元。对于中签投资者与早期股东而言，上市即高位套牢，财富大幅缩水，资本市场形象彻底崩塌。

比业绩与股价更糟糕的是，嘀嗒出行用户口碑持续恶化，投诉量居高不下，成为平台发展的隐形炸弹。截至2026年3月，黑猫投诉平台上关于嘀嗒出行的投诉量高达2.6万余条，乱扣费、收费不透明、客服推诿等问题成为重灾区。不少用户反馈，平台存在无故扣除服务费、违约金，订单计费规则模糊，申诉渠道不畅等乱象，严重侵害消费者权益。频发的投诉与糟糕的服务体验，持续消耗用户信任，进一步导致用户流失与订单下滑，形成恶性循环。

面对危局，嘀嗒出行创始人兼CEO宋中杰提出，将探索顺风车之外的车后服务，借助AI打造新业务模式。但从实际情况来看，这一规划仍停留在口号层面，尚未有具体落地成果。在核心业务持续下滑、第二曲线尚未成型、行业竞争日趋激烈的背景下，空泛的战略规划难以扭转颓势。车后服务市场同样竞争激烈，且与嘀嗒出行现有业务协同性不足，短期内很难实现盈利突破，无法拯救持续下滑的业绩。

对于嘀嗒出行而言，当前的困境并非短期波动，而是商业模式与经营策略长期失衡的必然结果。过度依赖单一业务、缺乏核心竞争力、服务体验糟糕、资本运作掩盖经营问题，最终在市场考验面前全面溃败。从盈利神话到业绩骤降，从上市高光到股价腰斩，嘀嗒出行的溃败，为共享出行行业敲响警钟：脱离主营业务的虚假繁荣不可持续，忽视用户体验的扩张终将反噬自身，缺乏抗风险能力的商业模式注定脆弱。

截至目前，嘀嗒出行尚未公布完整的2025年财报，也未推出能够有效提振业绩与股价的实质性举措。随着出行行业竞争进入深水区，合规要求不断提升，用户对服务品质的需求日益提高，嘀嗒出行若不能快速优化业务结构、改善服务质量、破解盈利难题，未来或将面临更严峻的市场淘汰。曾经的顺风车龙头，如今深陷泥潭，这场危机何时能解，仍未可知。

出品丨九州商业观察

撰文丨九裘小妹

编辑｜邹猫小妹