乐视原本想浇出一个亚马逊热带雨林似的生态系统，虽然现在看起来像是撒哈拉。我们也无法得知孙宏斌的战略考虑，和乐视的真实动机。

根据公开报道，6月26日，招商银行上海川北支行依法申请资产保全乐视抵押物，被上海市高级人民法院裁定为符合法律规定：冻结乐风移动香港有限公司、乐视移动智能信息技术（北京）有限公司、乐视控股（北京）有限公司和贾跃亭、甘薇名下银行存款共计人民币12.37亿元，或查封、扣押其他等值财产。

招行回应，目前招行上海分行与乐视发生的业务风险处于可控状态，后续也不排除与乐视通过友好协商的途径解决相关问题。

今天傍晚，乐视网发布公告称，贾跃亭以及乐视控股所持公司总股本的26.03%已被上海高院冻结，冻结时间为三年。乐视网已于2017年4月17日停牌，按照停牌价30.68元计算，此次被冻结的股权价值159亿元人民币。

事实上，自打2016年10月以来，乐视就一次次陷入舆论的漩涡。从资金链断裂到版权供应商讨债，从高管离职到“易到风波”，不一而足。

在看上去有些墙倒众人推、树倒猢狲散味道的舆论喧嚣背后，我们想问的是：这只是贾跃亭蒙眼狂奔后资金无法续命的特殊事件，还是值得所有企业家和投资人反思的必然现象？

1恐惧

“我们真正需要恐惧的是恐惧本身。”

――罗斯福

6月28日，乐视网股东大会上，贾跃亭说“乐视资金危机比想象中更严重”后，他想出了解决之道――未来聚焦几大块，第一，上市公司体系；第二，汽车体系；第三，汽车板块快速完成A轮融资，尽最快速度的量产。

不过，投资人还能耐心的听下面的故事吗？

在金融市场，信心比黄金更重要。信心暴崩的时候，吹再大的泡沫都无所谓，满大街都是接盘的，比如现在的共享单车市场，投资人生怕投不进去；而当泡沫破灭的时候，风声鹤唳，比的是谁跑得快。银行的挤兑效应，是储户最担心的；资本市场，崩盘是操盘者最恐惧的。

现在的乐视就是这样，风险已经公开化，故事被证伪了，估值泡沫挤破了，价格腰斩了，银行断贷了，投资人离心，恐惧在蔓延。

半年前，融创中国的孙宏斌给乐视注资168亿，算是给市场吃了一颗定心丸。168亿什么概念？约25亿美元。打个比方，摩拜单车估值20亿美元，5轮融资10亿美元左右，在几百个城市有千万辆自行车，注册用户几亿，日订单量千万――也就是说，融创的168亿，可以砸出一个摩拜。

乐视控股法人变更

也有人说了，人家要的可能是土地。根据公开资料不完全统计，无论乐视过去，还是在近期资金链吃紧的时候，都在拿地――

2013年，乐视在临汾落成约3000亩的生态农业产业园；2015年，乐视4.2亿元拿下重庆两江新区195亩纯居住用地和187亩纯商业用地；同年，乐视投资10亿美金，在美国拿下5500亩地，建设超级汽车工业城；2016年，乐视投资30亿元重庆建设酒店、公寓综合体项目，约16万平方米；2016年12月，乐视2.79亿元拿下浙江德清经济开发区90万平方米工业用地……

这样来看，乐视原本想浇出一个亚马逊热带雨林似的生态系统，虽然现在看起来像是撒哈拉。我们也无法得知孙宏斌的战略考虑，和乐视的真实动机。

现在烫手的山芋是，贾跃亭的资金窟窿有多大？168亿人民币的注入，都不能解决乐视的资金饥渴。不禁要问，什么样的业务要烧这么多钱？

2财报迷局

“把金融搞得很复杂的都是骗子。”

――黄奇帆

乐视的生态虽然花哨，商业模式本质上也没有那么复杂。但为什么把好好一个故事讲成了科幻故事？组织结构和交易设计越来越复杂、资金越来越紧张，变成死循环？

乐视的生态圈包括上市、非上市两大体系，也涵盖控股、非控股、关联方，构成了一幅涵盖80多家公司的生态迷局。我们可以简单分析下乐视网的报表，数据来源是2016年年报（截至2016年12月31日）。

首先，根据报表，乐视系旗下（合并报表中）有15家子公司，68家关联企业。子公司分别是：乐视网（天津）、乐视网（香港）、乐视网（上海）、北京乐视流媒体广告公司、乐视致新（天津）、乐视网文化发展（北京）、乐视新媒体文化（天津）、乐视电子商务（北京）、霍尔果斯乐视新生代文化传媒、乐视财富（北京）、�废肟毓伞⒅厍炖质有《畲�款、乐视云计算、东阳市乐视花儿、乐视原创（北京）文化传媒公司。关联企业不一一列举。

接着，看看乐视网主要财务数据――乐视网营业收入。这一项，同比增长68.64%，虽然归属于上市公司股东的净利润同比下降3.19%，但仍有5.54亿的净利润。在经历去年的风波后，乐视取得这样的成绩十分难得。

乐视的解释是：公司业务范围增加，新业务处于成长期造成利润总额下降，同时，新业务带来管理费用、销售费用等上升，使得公司营业利润同比降低。

且慢，在乐视网2016年的资产变化构成中，“应收账款”这一科目同比增加额为53.26亿，而全年营收的同比增加额为89.34亿元――仅此一项，贡献占到59.61%，接近六成。

啥意思？我们知道，应收账款是一项债权，乐视还没有收到钱，是赊销的。

再看乐视网的现金流量表。“经营性现金流净额”是负的10.68亿，同比-221.97%！现金流不短缺才怪呢。

这两个数据，折射了乐视的资金流转非常不好――但还没有为梦想窒息。

为了更好观察乐视内部如何进行资产和业务腾挪术，做大报表，继续看乐视的合并报表。在乐视80多家企业的生态圈中，他们之间发生了什么自买自卖，左手倒右手的事情呢？

截取（1）采购商品/接受劳务情况表（部分） 和（2）出售商品/提供劳务情况表（部分），可以看出――