京东商城(Nasdaq:JD)在北京时间5月9日，发布了2016财年第一季度财报。净营收为540亿元人民币(约84亿美元)，同比增长47.3%。归属于普通股股东的净亏损人民币9.098亿元(约合1.411亿美元)，而上年同期为人民币7.102亿元。基于非美国通用会计准则，归属于普通股股东的净亏损人民币2.054亿元(约合3190万美元)，而上年同期为人民币2.056亿元。

华尔街12位分析师平均预期，京东第一季度总营收为人民币542.7亿元。财报显示，京东第一季度总营收为人民币540亿元，低于分析师预期。京东财报的另一端，是华尔街对京东耐心和想象力变得越发有限。北京时间5月9日晚间消息，京东(Nasdaq:JD)股价在盘前交易大跌，截至收盘，其股价下跌至23.43美元，跌幅达7.02%，中间跌幅一度探底至9%。

对于京东Q1这份成绩单，京东集团首席执行官刘强东表示：“2016年一季度京东业绩表现稳健，收入、新用户数和移动端健康增长。”除此之外，刘强东对于这一份相对黯然失色的财报，还提及正品行货、用户体验、中产阶级、顶尖的网络零售商、广阔前景、充满期待等等关键词。相对于刘强东在“绝大部分属于非经营性亏损”的净亏损94亿元人民币的2015财年第四季度和全年业绩时的态度，刘强东在这次财报的表态中，除了他谈及的关键词，却唯独缺乏对京东未来以及接下来的三个季度的战略性表态。

在海外投资人眼里，京东一直标榜描摹的对象亚马逊刚刚发布了首次实现盈利的财报，而京东财报亏损未见收窄，但增速却再次下滑，讲故事的能力渐弱，这似乎不是好事。

亏损扩张，增速放缓，华尔街耐心倒计时

在2016财年第一季度财报显示，京东Q1成本462亿元，同比增长44%；京东Q1费用86.21亿元，同比增63%；京东Q1运营亏损8.64亿元，运营利润率-2%；京东Q1净亏9.09亿元，净利率-1.7%；京东2016年第一季度新业务（包括京东金融、O2O、技术以及海外业务）的非美国通用会计准则下（Non-GAAP）经营亏损为6亿元。

可以说，目前的京东依然还处于用亏损换增长的发展模式。关键的是，这种非健康的运营方式，是京东在面对竞争对手时十分被动的防御战术。目前，京东在成本、费用、运营、净利、以及新业务的亏损，都出现不同程度的扩大，而以亏损模式换取增长，在缺乏生态体系的强大支撑，也是导致目前增长放缓的缘由所在。

早前，京东在2015财年第四季度和全年业绩发布时，京东曾向市场明确未来聚焦电商+金融+技术三大业务体系。京东为了对三大发展方向进行扩张，战略性在O2O、金融、技术板块进行战略布局与探索，对永辉超市、金蝶软件、天天果园、饿了么、易车网、途牛网、分期乐等进行了一系列战略投资，京东正在试图以生态模式与竞争对手展开攻伐。

本质上，电商就是一个生态型的消费模型，消费者在平台选择商品到收到商品，中间是支付、仓储、物流、售后等生态基础设施的运行。而伴随着消费者对电商购物的多元化需求，金融与渠道生态将成为新增长引擎。目前从财报来看，京东的成本、运营以及新业务的投入是导致京东亏损的重要原因。在成本与运营层面的亏损，则是京东在物流、人员、平台、运营等多个层面的投入过大与不平衡造成；在新业务层面，则是京东在生态圈的搭建与探索中，造成相对巨额的亏损。

目前来看，京东呈现出一种拆东补西的发展态势，总结一下就是：京东以亏损换增长、增长越大亏损就越大，京东还需要在紧张的现金流中，调取资金发展新业务，这种在电商业务增长与新生态业务投入的资本运作方式，当处于盈亏相对平衡的时候，京东就可以维持运营；但是，以亏损换增长，当出现增长放缓时，亏损态势无法得到缓解时，京东的电商业务与新生态业务，在资金流转层面，本质上就处于崩盘的危险状态。

对于目前的京东而言，资金流转到底处于何种状态外界无法知晓。但是，京东发行一笔价值10亿美元可在新加坡证券交易所挂牌的美元债，以相对高额成本的债券融资方式进行融资，足以洞察京东在电商业务的亏损与新生态的投入中，已经出现盈亏不平衡的危险信号。

本质上京东作为一家上市公司，只要保持增长，资本市场对其将心存一丝期待，然而如果京东未来出现：1、京东进行了超过了投资人预期的激进的收购或者投资；2、京东在扩张上乏力、或者市场竞争加剧后丧失市场地位；3、24个月内京东未能产生积极运营现金流等三种情况之下，美国标准普尔评级服务公司可以对京东降低评级，京东将面临融资成本加大、融资难的问题。

总言之京东在亏损之路上，如果无法寻找到商业模式的突破、进行精细化运营、让生态新生态均衡发展的话，在与竞争对手竞争的过程之中，意味着的是：全线失守、整体溃败，资本市场丧失对其耐心，投资者不买账，京东从而走向退市之路。所以，京东在目前的状态中，即要面临电商业务的亏损、也要面对生态新业务的投入，在目前的情况之下京东如果无法实现均衡发展的话，就需要作出断臂取舍。在断臂与取舍层面，京东到家与达达合并，CEO易手算是一次比较大的尝试。

3C品类无进展商城COO离职创新业务成拖累

电商是京东的核心，金融、技术则是为电商进行的生态补充。京东在面对竞争对手的攻势之下，也寻找过增长的变量所在，投资永辉，给媒体和大众留下了“丰富的想象空间”，事实上，京东在投资永辉之上属于战略方向相对正确的，但是大半年过去之后，京东和永辉的整合仍没有实质性进展，对于京东全渠道战略布局来说，投资永辉目前来看是毫无价值的。

京东试图觊觎线下，整合永辉无望，京东提出“家电沸腾中国、全面超越美苏、成为行业第一”的目标。从这一京东家电的战略与目标来看，以加盟方式扩展，发展线下家电业务依然难以缓解京东“巨亏”的经营现状。

京东线下乏力，线上也不容乐观。线上的合作伙伴腾讯对于京东而言，在京东发布截至3月31日的2016财年第一季度财报后，与分析师展开的财报解读的电话会议中，京东CFO黄宣德表示：腾讯入口给京东带来的流量支持在经历了三个季度的高速增长后开始减速，具体数据是根据前几个季度的数据，每个季度的增速都减缓了20%。

线下层面与永辉整合无望、以加盟店快速扩张却面临品牌沦陷风险、线上流量入口增速减缓，京东的线下线上一体化与全渠道电商之梦，目前看来依然十分远遥。

在京东Q1财报中显示，京东预计2016年第二季度净收入介于642亿元人民币至662亿元人民币之间，同比增长约为40%至44%之间，这一业绩预期意味着京东下季度增速还将继续放缓。对于目前京东这份并没有太多突破的财报，用任何形容词去形容，或许都无法描述出京东内部的心情。就在财报发布期间，京东商城COO李永和匆忙离职，也破有为这份黯然失色的财报背黑锅的色彩。

而对与京东来说，当下首要的任务是学会盈利，华尔街留给他的时间不多了。