作者 | 云开

编辑 | 方乔

9月25日，君乐宝华南乳业全产业链一体化基地办公楼主体结构正式封顶。这个耗资30亿元、历经20个月建设的项目，标志着君乐宝深化全国布局、融入粤港澳大湾区战略取得阶段性成果。

与此同时，央视财经频道年内三次聚焦君乐宝，从《对话·创新中国行》到深度访谈，国家媒体的频繁关注背后，是对君乐宝全产业链创新模式的认可，也让外界重新审视这家区域乳企的发展轨迹。

但光环之下也有困扰，君乐宝的A股IPO进程已延续635天，远超同行业平均水平，上市计划迟迟未能兑现。截至2022年底，公司资产负债率高达78%，远超行业45.06%的平均水平。

从三鹿历史包袱到食品安全争议，从激进扩张到盈利承压，君乐宝正在经历中国乳业转型期的多重考验，一边是全产业链创新模式获得央视三度认可，一边是资本市场大门迟迟未开。

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君乐宝华南基地位于广东省江门市蓬江区棠下镇，涵盖华南奶源基地、液态奶研发中心、生产基地、乳业科普基地、液态奶工业旅游中心及华南销售总部，主要生产鲜奶、低温酸奶、低温乳饮料及学生奶四大类产品。

根据规划方案，项目分两期建设，一期用地约100亩，投资约15亿元，可年产液态乳制品18.84万吨，实现对广东、广西、湖南、福建、江西及海南等市场的覆盖。二期将根据市场需求逐步增资扩产，投资自建多个占地约300亩的国际一流大型现代化牧场。项目完全达产后，预计年销售额达30亿元，年纳税约1亿元。

这一布局延续了君乐宝在张家口创立的全产业链模式。2014年，君乐宝董事长魏立华投资40亿元在张家口察北建设旗帜乳业基地，将"种植-养殖-加工"三个环节集中在同一区域内完成。通过与中国农业大学的合作，公司成功将燕麦草亩产量从350公斤提升至近500公斤，并投资6000万元建设了牧草加工基地，确保奶牛饲料的营养价值和安全性。

同时，技术创新成为君乐宝全产业链模式的核心竞争力。公司自主研发的“鲜奶密闭输送系统”专利技术，实现了从挤奶到收奶仅需98秒、从收奶到加工控制在2小时内的行业奇迹，最大限度保留牛奶中的活性蛋白。

在关键质量指标上，君乐宝奶粉蛋白质含量达到3.3%，体细胞数仅20万，菌落总数控制在2万，均优于欧盟标准。

这些数据的背后，是君乐宝在科研投入上的持续加码，2021年投资5亿元建成的科学营养研究院已累计获得414项专利，承担了77项科研项目。2025年5月，公司发布全球首个“脑体双优”科研模型成果，该成果经中国食品科学技术学会鉴评达到国际领先水平。

市场数据显示，君乐宝的全产业链布局已初见成效。2024年，在行业面临下行压力时，君乐宝实现两位数逆势增长，低温酸奶市场占有率居全国第一，简醇酸奶成为零蔗糖酸奶第一品牌，高端鲜奶产品悦鲜活连续三年实现翻番增长。

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华南基地建设顺利推进的同时，君乐宝在资本市场的进展却并不顺利。2023年12月28日，公司正式启动A股IPO辅导时，公司提出“2025年营收破500亿元+实现上市”的双重目标。然而，635天过去，IPO辅导期已远超A股284天的平均水平，招股书仍杳无音信。

财务数据暴露了君乐宝面临的问题，截至2022年底，公司资产总额210.89亿元，净资产仅47.17亿元，资产负债率高达78%，不仅远超行业45.06%的平均水平，甚至高于蒙牛的57.52%和伊利的58.66%。

高负债率的形成与君乐宝近年来的激进扩张策略直接相关，2021年以来公司接连完成多项收购，包括战略投资思克奇、收购云南皇氏来思尔乳业股权、拿下银桥乳业控制权等，2023年更是密集完成5起对外投资。

历史包袱同样困扰着君乐宝，1999年三鹿入股君乐宝，双方推出“三鹿·君乐宝”双商标产品。尽管“三聚氰胺事件”中君乐宝未被检出问题，并紧急回购股权切断关系，但消费者记忆中的关联印象并未完全消除。

近年来发生的几起争议事件，包括2024年牧场“奶牛消瘦”以及2025年6月的“早产奶”问题，都被部分消费者与历史问题联系起来。在第三方投诉平台上，涉及君乐宝的投诉记录已超过1600条，主要集中在产品变质、异物等质量问题上。

行业环境的变化也加剧了IPO难度。自2022年5月阳光乳业登陆深交所主板后，A股主板和创业板已三年无新乳企上市。乳制品行业正面临存量竞争新态势，2021-2024年我国乳制品全渠道收入增速同比分别为7.9%、-6.5%、-2.4%、-2.7%，消费市场持续低迷。

与资本困局形成鲜明对比的是，央视年内三次聚焦君乐宝，从行业破局到消费信任，再到生产力升级，国家媒体的密集关注体现了对“君乐宝模式”的高度认可。9月14日播出的《对话·创新中国行》节目中，央视主持人陈伟鸿实地探访了君乐宝张家口基地，全面展示了其全产业链运营模式。

这种反差现象反映出君乐宝当前面临的复杂局面：技术创新能力和产业模式创新确实走在了行业前列，市场表现也证明了其战略方向的正确性，但财务结构、历史包袱和行业环境变化等因素，让其资本化道路充满了不确定性。其最终能否突破困局，实现资本市场突破，备受市场关注。