作者 | 陈旭

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2026年3月初，中兴通讯交出了2025年全年成绩单。

根据年报数据，公司全年营收达到1338.95亿元，刷新历史纪录，同比增幅约10.4%。但利润端的表现不太好看，归母净利润约56.18亿元，较2024年的84.25亿元缩水三成以上；扣非后净利润仅33.7亿元，同比下滑超过45%。

回看2023年，中兴的归母净利润还有93.26亿元，短短两年间几乎腰斩。与此同时，公司拟派发现金红利约19.66亿元，分红率维持在35%左右。

营收在涨、利润在跌、分红在稳，三组数字拼在一起，呈现出中兴通讯当下的真实处境：老业务在收缩，新业务还没赚到钱，增长逻辑正在切换，但切换期的代价已经写进了财报里。

01

理解中兴利润下滑，核心要看收入结构的变化。年报显示，2025年运营商网络业务收入约628.57亿元，同比下降了10.6%，主要拖累来自无线接入和固网产品。

这背后是整个行业的大环境在变。国内三大运营商的资本开支从2024年起就在持续缩减，据公开财报数据，2025年上半年三家合计资本开支同比减少超过两百亿元，降幅超16%。

中国5G基站已部署超过483万个，地面网络的扩建空间确实所剩不多。对于长期依赖运营商订单的中兴来说，这块收入的收缩几乎是确定性的。

增长则来自政企业务。年报披露，2025年政企业务收入约372.22亿元，同比翻了一倍，驱动力主要是服务器和存储产品。

三季报曾提到，前三季度算力基础设施收入同比增长180%。但问题在于，这块业务的毛利率只有10.97%，比上年同期还低了四个多百分点。

通用服务器市场目前处于同质化竞争阶段，各家厂商不得不压低报价抢份额。整体来看，公司2025年营业成本同比增长约24%，远超营收增速，综合毛利率从上年的约38%降至30.25%。卖得多了，但每一块钱赚的更少了。

另一个信号是研发投入连续两年收缩。年报数据显示，2025年研发费用约244.75亿元，较上年减少约10亿元。研发人员从2023年底的35393人降至2025年底的31589人，两年间减少了近3800人，为2021年以来最低。

公司在芯片和AI领域的专利储备仍在扩大，全球专利申请约9.5万件，AI领域约5500件，但人员和资金的同步缩减，难免让外界对其长期技术投入力度产生疑问。

02

利润承压的同时，中兴在多条业务线上同时推进布局。

渠道上，2026年1月底，中兴与京东签署合作协议，将全系列3C产品的全国总代理权交给京东，目标是三年内在京东全渠道实现百亿销售额。

这对中兴消费电子业务来说针对性很强。旗下努比亚、红魔等品牌在技术圈有口碑，但大众市场的存在感一直偏弱。

根据年报，2025年消费者业务收入约338亿元，同比仅增长4.35%，毛利率也下滑了四个百分点。把渠道交给京东来跑，是用合作伙伴的流量和物流能力换市场覆盖率，思路比较务实。

终端产品层面，中兴在AI手机上押了不少筹码。2025年底，与字节跳动合作推出的首款"豆包手机助手"技术预览版开售即售罄，定价3499元。

据凤凰网科技报道，字节已启动第二代豆包手机项目，预计2026年年中发布，硬件仍由中兴努比亚负责。2026年3月的MWC巴塞罗那大会上，中兴还展出了AI宠物产品iMoochi、红魔电竞全系列设备以及多款5G FWA新品。

年报提到，红魔手机在全球高端电竞手机市场排名第一，努比亚Neo系列游戏手机全年收入同比增长300%。

在更长远的技术方向上，低空经济是中兴在MWC上重点展示的领域。公司带来了5G-A通感算智一体化方案，核心思路是将通信与感知功能集成到同一套设备中，为无人机等低空飞行器提供通信保障和位置感知能力，同时降低部署成本。

同场竞技的华为则展示了面向低空场景的承载网架构，两家公司技术路径有差异，但共同看好一个方向：地面网络增量见顶之后，三维空间里的连接需求可能是下一块蛋糕。

当然，低空经济目前仍处于早期阶段，空域管理规则、商业模式、安全法规等基础问题尚未厘清，短期内很难贡献实质性收入。

整体来看，中兴通讯正在从"卖基站"向"卖算力、卖终端、卖空中方案"做结构性切换。

2025年的财报证明营收端已经转起来了，但利润端的兑现还没有跟上。算力业务的毛利率能不能随着规模扩大而改善？消费电子能不能借京东渠道打开局面？这两个问题的答案，大概要等到2026年中报才会浮出水面。