星展银行于5月末发布的报告指出，众安在线健康险业务扩张过程中，短期内可能因理赔成本上升面临压力，同时预计其金融科技子公司亏损收窄速度将慢于预期。

首发｜明见局

作者｜张典

港股市场中，曾被誉为 “金融科技第一股” 的众安在线近期举措引发市场关注，尤其牵动中小投资者情绪。作为蚂蚁集团、中国平安与腾讯联合发起的国内首家互联网保险公司，其过往表现亮眼，当前则面临股价与业绩的双重压力。

折价配售引争议，“小散”利益受损

6月26日，众安在线公告称，拟配售发行2.15亿股H股，发行量占配售完成后H股总股本的13.15%。

此次配售采用折价方式，每股配售价18.25港元，较公告前一日收盘价（19.94 港元）存在一定价差。这一安排可能导致二级市场存量股东持股权益被稀释，且未设置相应补偿机制。

据披露，本次H股配售对象为至少6家 “独立第三方” 机构，承配人包括独立专业投资者、机构及其他投资者，原股东未参与配售。市场就此提出疑问：为何低价配售份额优先向外部机构倾斜，而未兼顾长期持股的原有股东利益？这一操作引发了关于股东权益平衡的讨论。

从市场表现看，配售完成后至7月4日（上周五），众安在线股价已跌至 16.66港元，参与配售的机构面临浮亏，而二级市场投资者因持仓成本相对较高，亏损幅度更大。此类市场反应一定程度上影响了公司在投资者群体中的市场信誉。

股价波动背后的基本面承压

众安在线股价近期呈现显著波动。受稳定币概念相关市场情绪推动，其5月单月涨幅超70%，一度成为市场关注焦点。不过，此类基于概念驱动的上涨因缺乏基本面支撑，持续性较弱。

从长期走势看，公司股价自2017年上市初期创 97.8港元高点后持续调整，截至目前累计跌幅已超80%，且近三年在低位区间震荡，月线走势承压。

股价长期低迷的原因或许在于公司基本面表现不佳。2024年，众安在线再度录得15亿港元亏损，这是其上市以来的第七年亏损。市场观点认为，公司长期采用低价策略拓展市场，但未能有效实现盈利转化，导致亏损持续。这一评价虽带有一定主观倾向，但也反映出其经营模式中存在的现实问题。

值得注意的是，2023年监管层针对互联网健康险出台 “降价提质” 新规，对众安在线相关业务形成显著影响。新规要求规范保费折扣及理赔条款，而这两方面恰是公司此前业务运营中的重点领域，受此影响，其健康险业务收入同比下滑30%，进一步加剧了业绩压力。

星展银行于5月末发布的报告指出，众安在线健康险业务扩张过程中，短期内可能因理赔成本上升面临压力，同时预计其金融科技子公司亏损收窄速度将慢于预期。尽管该行维持 “买入” 评级，但将目标价从21.2港元下调至20港元，一定程度上反映出对公司前景的审慎态度。

融资背后现高管减持，操作引起质疑

众安在线本次配售融资，官方披露旨在优化财务状况。

据公开数据，公司货币资金从2022年末的 35 亿港元降至2023年末的不足15亿港元，交易性金融资产同期减少超20亿港元；而资本性支出未见缩减，2024年达近9亿港元，为有记录以来最高，金融科技业务仍保持较高投入强度。

值得注意的是，在配售消息公布前，公司多位高管曾进行股份减持：CEO姜兴于2024年末减持200万股，CFO邓锐民在2025年一季度减持150万股。此类操作引发市场对管理层信心及融资行为一致性的讨论。

众安在线当前面临的挑战，既源于自身经营策略的调整，也折射出互联网保险行业在监管强化与市场竞争升级背景下的转型压力。对投资者而言，公司基本面不确定性上升，短期风险因素仍需关注。其能否通过战略调整改善业绩、重塑市场信心，仍有待持续观察。