出品 | 秋山论商业

2021年12月成功在港股上市后，雍禾医疗的业绩反而急转直下，2022年到2024年连续三年亏损。2025年，雍禾医疗终于实现扭亏，再次回到盈利轨道。

不过，雍禾医疗能否彻底摆脱困境，目前还无法下定论，因为此次扭亏主要是依靠成本压降，而非主营业务取得突破性增长。此外，境内运营主体北京雍禾医疗科技集团有限公司在一个月内两次被列为被执行人，也对雍禾医疗经营稳定性造成一定影响。

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扭亏为盈依靠成本压降，营收增长不到400万

根据雍禾医疗2025年年报数据，公司全年实现净利润7356.2万元，相较于2024年2.27亿元的巨额亏损实现大幅反转，终结连续三年亏损态势。

另外，2025年全年毛利11.94亿元，同比增长10.1%，毛利率从2024年的60.1%攀升至66%；息税折旧及摊销前利润达3.64亿元，同比大幅增长157.9%，自我造血能力持续增强。

然而，雍禾医疗此次扭亏为盈，核心原因并不是营收增长，而是来自全方位的成本压降与精细化运营，扭转增收不增利的困境。

年报显示，雍禾医疗2025年实现营收18.08亿元，较2024年增长不到400万元。而2025年的销售及服务成本6.14亿元，较2024年的7.2亿元减少1.06亿元；一般行政开支2.37亿元，较2024年的2.85亿元减少0.48亿元；销售及营销开支8.06亿元，较2024年的9.02亿元减少0.96亿元；资本开支1889.7万元，较2024年的5376.2万元减少3486.5万元。

这么几笔成本压降就高达2.85亿元，几乎就是2024年亏损2.27亿到2025年盈利7000万的差额，原来向管理要效益、向成本要利润还真的能实现。

值得一提的是，雍禾医疗的员工成本从2024年7.23亿元，降至2025年的6.62亿元、同比减少了6000多万；员工数量也从3549人减少至3383人。而在2021年末，雍禾医疗的员工人数一共是4395人，4年减员超过1000人。

当然，能够在主营业务失去增长动能的情况下，通过压缩综合运营成本，推动公司毛利率、净利率双升，也是一种能力。

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累计亏损仍旧超过5亿，分红比例却达54%

尽管2025年雍禾医疗实现盈利修复，但深度拆解财报数据可见，公司财务基本面其实并未完全改善。

2021年上市之初，雍禾医疗的总资产达31.99亿元，净资产16.98亿元。截至2025年末，总资产仅剩17.02亿元，较2021年缩水46.8%，近乎腰斩；净资产7.87亿元，较2021年缩水53.7%，资本实力持续弱化。

与之相对应的是，雍禾医疗在持续关闭门店。截至2024年末，植发机构数量已由75家减少至66家，旗下养固品牌史云逊门店从13家降至8家；2025年，植发机构进一步减少至63家，史云逊门店则是降至7家。

更值得关注的是，公司历史亏损包袱尚未出清。由于此前持续亏损，雍禾医疗到2024年末累计亏损一度高达5.96亿元，尽管2025年扭亏为盈，但累计亏损依旧有5.22亿元。

在累计大额亏损、资产大幅缩水的背景下，雍禾医疗2025年却推出分红方案。2025年年报指出，董事会已决议建议派发股息每股0.076元，合计约4000万元。

前文已经提到，雍禾医疗2025年的净利润为7356.2万元，那么4000万元的股息占净利润的54.27%。而雍禾医疗年报显示，截至2025年末，创始人、董事长兼首席执行官张玉共持股34.55%，可以分得税前1382万元左右。

由于自2022年之后开始亏损，雍禾医疗自2021年度分红之后，已经连续3年没再分红。而2021年度，每股股息同样是0.076元。

雍禾医疗在2025年年报中明确表示，派发股息意在与股东共享发展成果。不过，在尚未彻底摆脱历史亏损包袱的情况下，优先分红而非留存利润补充经营资本、化解历史亏损，可能为后续现金流稳定性、业务扩张能力埋下隐患。

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境内运营主体涉执，旗下机构也因违规受罚

在财务数据暗藏隐患的同时，雍禾医疗境内核心运营主体合规风险持续爆发，北京雍禾医疗科技集团有限公司一个月内连续两次被列为被执行人。

天眼查显示，2026年6月9日，北京雍禾医疗科技集团有限公司被列为被执行人，执行标的2212元；7月3日再度被列为执行人，执行标的18.35万元，执行法院都是北京市朝阳区人民法院。

公开资料显示，北京雍禾医疗科技集团有限公司成立于2015年9月30日，从成立之日到2024年1月，该公司使用的名称是北京雍禾医疗投资管理有限公司。

一个月内两次新增司法执行记录，反映出雍禾医疗境内经营层面可能存在债务履约、合同纠纷等相关问题，相关情况将直接影响上市公司品牌声誉与经营稳定性。

除了境内运营主体成为被执行人，雍禾医疗下属各地子公司合规处罚频发。信用中国显示，2026年5月19日，深圳市福田区卫生健康局对深圳雍禾既美医疗美容门诊部罚款2万元，原因是该门诊部于2025年12月10日使用不符合美容主诊资质的的王某某，单独为患者洪某实施毛发移植术的医疗美容诊疗活动。

自2024年以来，雍禾医疗旗下多家机构出现过护士冒充医生等违规事项，并吃到多张罚单，其中多张罚单与医疗安全有关，比如“无执照行医”、“代替医师签字”等。此外，旗下机构2026年还因为假冒伪劣产品、固体废物污染等问题受到处罚。

整体来看，雍禾医疗2025年通过极致降本实现扭亏为盈，阶段性修复了盈利指标，但可持续性较弱。与此同时，公司资产大幅缩水、累计亏损高悬、核心运营主体成被执行人、子公司高频被罚、门店持续收缩等多重问题交织，雍禾医疗或将持续承压。