近日，华帝股份(002035.SZ)发布2019年半年度报告。报告期内，华帝实现营业收入29.30亿元，同比下降7.68%；归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增长15.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.75亿元，同比增长12.83%；基本每股收益0.4482元。经营活动产生的现金流量净额2.65亿元，同比增长164.52%。

2019年Q2烟机出货量同比下降3.5个百分点，与此同时，油烟机行业整体出货量下降4.1个百分点，华帝出货量下滑幅度明显小于行业整体。

整体来看，行业Q2出货量下滑的原因在于上半年地产行业增速放缓，上半年，地产竣工数量相对不足，随着下半年地产项目陆续竣工，华帝的营收将有望大幅改善。现金流方面，由于原料价格下跌以及华帝整体降本增效作用的释放，在Q2季度华帝净利率同比增长3.4%达16.4%处行业优秀水平。

行业渠道收入整体下滑，电商渠道持续发力

随着房产市场进入存量时代，进入2019年以来房产市场的增速放缓，厨电零售市场也整体呈下滑趋势 ，据前瞻产业研究院的一份数据显示，今年上半年，国内厨电市场零售额同比下滑9.5%，其中，油烟机、燃气灶等品类明显下滑。数据显示，上半年厨电行业零售总额仅为281.4亿元。

据华帝年中财报显示：2019年上半年，公司线下、工程渠道的收入同比下降9.21、44.85个百分点，其中线上渠道收入同比增长4.08个百分点，整体与行业趋势相同。因而，行业整体线下渠道销量的下滑是华帝渠道收入下滑的主要原因。

在渠道建设上，目前公司一方面对现有线下销售模式调整提升反应速度，进一步扩容大专卖店、电器专营的覆盖范围，另一方面发力线上，开拓淘宝、天猫、京东等线上新兴渠道的同时，积极开家装、建材等连锁卖场，不断丰富渠道构成。未来华帝将继续加强线上渠道建设，形成线上线下渠道的整体协同效应。

中报数据显示，截止报告期末，华帝新增6家一级经销商、356家KA卖场、273个乡镇网点，持续完善渠道终端的建设。随着渠道体系建设的进一步完善和华帝降本增效的深入，在地产竣工较为集中的下半年，线下渠道有望取得大幅盈利增长。除了渠道方面的持续升级，在营销层面上华帝通过事件营销等提升品牌形象，并赋能线下终端店，在品销合一的策略引导下，形成联动闭环。

“时代如何改变，营销本质不变。”如果说渠道建设是实现华帝产品对消费者的物理触达，那么营销则是华帝品牌对消费者心智的触达和占据，而营销最重要的是与某种情感建立联系。正如艾美奖最佳电视剧四连冠《广告狂人》的第一季，男主Don Draper跟客户说：“广告建立在一样东西上，那就是幸福感，幸福感就是一辆新车的气息，是无所畏惧的自由……是无论你做什么都没问题。

6月21日，华帝冠名的《我在宫里做厨师》开播，大胆尝试微综艺领域，以宫廷IP为切入点，基于消费者对美食的“无差别热爱”以及美食给人们带来的幸福感，华帝成功将基于产品功能延伸出的幸福感体验传播至广大消费者，以品牌营销带动渠道销售，获得了一批精准用户转化。

如今，零售业已经进入线上渠道与线下渠道协同的时代，但是电商是通过电脑和智能手机进行交易，所以很难向消费者提供基于现实场景的体验，因而，在用户体验导向下，线上、线下双轮驱动才是未来零售行业的核心要义。华帝通过线上出色的IP营销，与销售渠道的全方位布局，形成线下体验、销量转化形成商业闭环，为公司的持续盈利提供充足的保障。

守住大本营，并开辟“第二增长曲线”

2019年上半年，国内外经济形势复杂严峻。根据奥维云网的数据，国内吸油烟机销售额为167.2亿元，同比下降10.7%；燃气灶销售额为93.7亿元，同比下降6.3%；燃气热水器销售额为153.4亿元，同比下降5.8%。与此同时，洗碗机、电烤箱、等产品迎来新一轮增长。

在消费升级趋势下，人们对品质生活的需求愈发旺盛，懒人经济随之升温。在厨电领域，洗碗机等小众产品开始走向大众市场。以洗碗机为例，目前，国内洗碗机渗透率仅为1%，欧美发达国家的渗透率则达60%-70%。

据券商研报分析，随着产品功能大幅改善，消费者认知度逐渐加深，众多企业纷纷推出新品，中国洗碗机市场即将爆发。华帝作为国内厨卫电器领导品牌，在守住大本营的基础上，继续开辟新的增长点。中报显示，公司洗碗机、蒸烤一体机、电烤箱等业务逆势增长84.9%、573.5%、29%，销售额分别为3886万元、5445万元和5353万元，开辟公司的“第二生长曲线”。

之所以能够迅速抓住“懒人经济”下的厨电产品红利期，是因为深耕行业多年的华帝有着同行无可比拟的优势。实际上，目前华帝旗下的产品已经对高、中市场形成了全域覆盖，丰富的产品线构成了“华帝厨房生态”，而且随着物联网时代的到来，华帝的“厨房生态”将进一步增强用户粘性，在技术赋能下为用户提供更具幸福感的生活体验。

此外，在品牌惯性下，由高质量的品质在用户间的自发性口碑传播已经为华帝构成了一道宽广的护城河。另一方面，不断完善渠道体系的华帝在售后品质，优质服务以及对用户的线下空间覆盖都成为华帝品牌的核心竞争力。

磨刀不误砍柴工：基础设备升级下的正向回馈

报告期内，华帝通过生产设备升级，引进新工艺，从生产方式、成本、性能、外观等多方面提升产品品质。公司加大自动化生产设备建设，已建成集烟罩冲压自动化线、箱体冲压焊接自动化线、油网冲压自动化线、灶具打包自动化线等设备，有效地提高了制造效率和准确率。

基础设备的升级为后续新品的生产与制造提供了支撑，而由此带来的效率提升则进一步实现生产环节上的降本增效，在产品品质不断提升的同时增加利润空间，为未来公司的营收提供技术保障。

在笔者看来，一直以来，华帝都遵循着“一慢一快”的策略。华帝的“慢”，在于对底层构架的打磨，如，此次设备升级，尽管费时费力，但是磨刀不误砍柴工，在踏实做好基础架构的同时，为公司长期价值的释放做技术储备。

华帝的“快”在于产品上市快，有基础结构升级作为基础，新品研发速度，生产效率都会迎来新的提升。在新品不断上市的拉动下，公司的营收利润也将同步实现稳态增长。

安信证券：预期公司业绩快速增长，维持买入评级

据华帝2019年中报数据显示，今年第二季度，公司经营现金流净额为0.7亿元，去年同期则为-206万元，经营现金流得到明显改善。对此安信证券认为：由于贴现增加，Q2商品与提供劳务收到的现金同比增加27.9%，使得公司经营性现金流有所增长。

安信证券预计，华帝2019年-2020年的EPS分别为0.66/0.75元，对应2018年20倍的动态市盈率，公司6个月目标价为13.20元。

在安信证券看来，随着高端新品上市的拉动，华帝的盈利能力有望进一步提升，随着公司渠道拓展与品牌推广的持续深入，未来业绩有望快速增长，对此，安信证券预计给予维持-A的买入评级。

总体来看，华帝2019年上半年整体仍处于稳增状态，虽然在行业环境影响下线下销售收入有所下滑，但随着下半年房产项目的集中竣工，营收也有望实现大幅增长。长期来看，不断完善的渠道建设也将为品牌的粘性以及销量的增长提供有力支撑。在消费升级趋势与懒人经济的催动下，以洗碗机为代表的厨电新品也将开启华帝的二次增长周期。