钱都被携程赚走了？

在携程系（携程+去哪儿+同程）、飞猪、美团、抖音这些平台的凶猛攻势下，酒店行业对OTA（在线旅游平台） 的依赖越来越大。

渠道有多凶猛呢？

11月18日，携程集团披露了公司2025年第三季度未经审计的财务业绩，携程，赚疯了！

怎么说呢？？？史上最离谱。

今年三季度的净利润比营收还多。赚钱比营收还多？？？

你看，财务数据显示，今年第三季度，携程净营业收入约183亿元，同比增长16%；归母净利润约199亿元，同比增长192.6%；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约63.46亿元。

收入183个亿，但是利润有199个亿。

请问，这是怎么做到的？你们又单独做了一笔什么买卖，多了一个天量的利润进来。

果然，携程表示，第三季度归母净利润大幅增长主要由于部分处置某些投资。

举个例子，报告期内的其他收入一项录得约170.32亿元，去年同期该项录得17.81亿元，公但告未披露其他收入的具体来源。

有部分业内推测，这是处置“印度携程”MakeMyTrip的股权收益。

183亿元的净收入中，有170亿元都是来自于这个“其他收入”。

而前三季度A股旅游链“成绩单”显示，酒店、景区、航空运输三大子板块净利润合计约190亿元。而携程单家企业170亿元的扣非净利润，已接近A股整个旅游板块净利润规模的九成。

也就是说，卖股的收入。

但是，哪怕没有这部分增量的利润，携程的利润还是很高，就高到让茅台也望尘莫及。“寡头”携程挺有钱。截至 2025 年 9 月底，携程的在手现金，高达 592.21 亿，短期投资也有 212.34 亿。

剔除其他收入部分，携程第三季度营业利润为55.74亿元，相比去年同期的50.06亿元，增长约11.35%。

但需要指出的是，前三季度旅游链营收与利润形成“剪刀差”。酒店、景区、航空运输三大板块合计营收5159亿元，携程营收仅470亿元，占比不足整个旅游链的10%；但利润端，携程的贡献占比超90%。

进一步拆解携程的财报可以看出，在携程的营收构成中，住宿预订占比最大。

2025年三季度，携程的住宿预订实现营收80亿元，约占公司整体收入的44%，同比增长的达18%。

携程凭什么能靠不到10%的营收，赚走旅游链90%的利润呢？

答案藏在它那套明晃晃的“流量阳谋”里，说白了就是：酒店们明知是“套路”，却不得不往里跳。

这得追溯到2021年说起，这之后酒店行业有点“产能过剩”的，加上大环境不太给力，各家为了抢客源都快卷成麻花了。

业绩压力就像悬在头顶的达摩克利斯之剑，逼得不少酒店不得不向携程这类OTA平台低头，毕竟流量就是订单，订单就是活下去的底气。

而携程这时候早已是OTA圈的“扛把子”，手里的流量牌硬得很。

QuestMobile数据显示，2025年5月携程App用户量都冲到1.04亿了，更狠的是，市占率第二的去哪儿还是它家“亲儿子”，同期还有4602万用户。

这相当于旅游预订市场的流量大半都被携程家给占掉了，酒店要是不上携程，就等于主动放弃半壁江山的客源。

这场景活脱脱就是现实版“囚徒困境”：你不加入，同行都在上面接单，你只能喝西北风；可大家都挤上去了，住宿需求就那么多，订单没多多少，酒店反而得乖乖给携程交高额“渠道保护费”。

不少酒店也试过“叛逆一把”，想搞“去携程化”，自己做App、推自营预订，结果大多是“雷声大雨点小”，没掀起啥水花。

阿狸也试过，确实不知道怎么找酒店，如果通过携程找，页面上到处都是坑，一不小心的“小字”就写着，不许取消预订。

对，跟雷军相比，他们才是小字界的鼻祖。

但是，酒店想翻身太难了！

一是行业太“散”了。2024年中国酒店业市场规模都快万亿了（9832亿元），但连锁化率才40%，跟发达国家70%的水平比，还差着一大截。就像一群散兵游勇，各自为战，根本没实力跟携程这种“正规军”谈条件。

二是低星酒店占多数。市面上大多是小酒店、经济型酒店，没钱没技术没团队，想自己搭个能引流的直销渠道，比登天还难，只能依赖携程的流量。

三是“生不逢时”。海外酒店行业早就成熟了，人家在互联网起来之前就搭好了自己的预订渠道；可国内酒店连锁化刚有点起色，互联网就已经发展得风生水起，携程们趁机抢了流量入口，占了先发优势。

四是消费者习惯“改不了”。国内订酒店基本都靠手机App一键搞定，携程这类平台早把移动端的使用体验玩明白了，形成了“流量壁垒”；反观海外，不少人还习惯用电脑预订，或者通过搜索引擎找酒店，酒店自营渠道还有得玩，压力小多了。

而且携程的抽佣全看行业赛道和商家的 “谈判底气”，不同细分领域、不同议价能力，要交的 “平台费” 差别较大。

这是一个多输，但是携程能赢的游戏。

正因为如此，酒店业务才是携程的 “盈利重头戏”，毕竟酒店尤其是非连锁酒店，离了平台流量很难拉到客源，只能乖乖让渡利润。

但交通产品（机票、火车票）就不一样了，上游航司、铁路部门议价权强，价格还透明，携程抽佣空间特别小，连增值服务算上也就大2%-3%。

中泰证券研报显示，携程住宿预订的综合佣金率大概在8%-10%，但这只是 “基础版”。要是想评上平台倾斜流量的特牌、金牌，佣金率直接飙升到12%-15%。

而且，在佣金之外还有 “附加费”。就算交了高额基础佣金，商家想让订单多起来，还得额外花钱买推流。停了推流订单就断崖式下跌，实际经营成本比表面的佣金率高多了，相当于给平台交了 “双重保护费”。

如果想评金牌、特牌商家，还得接受价格约束，金牌要比其他平台定价低5%，特牌得全网独家合作，这看似没直接收钱，实则是让商家变相放弃利润，也算一种隐形附加成本。

酒店苦OTA（在线旅游平台）已久。

顺便说一下，在营收整体只增长了16% 的情况下，携程的各项成本却在增加。比如，携程花了41 亿研发费用，研发什么了？你们知道吗？