作者｜Lucky

互联网行业从不缺少降维打击式的颠覆，新物种常常跳出原有竞争框架，挤压甚至替代传统业态。随着短剧产业蓬勃发展，长视频平台爱奇艺迎来了“至暗时刻”。

2026年8月18日，爱奇艺披露2026年Q2财报，营收62.9亿元，同比下跌5%；Non-GAAP净亏损2.1亿元，上年同期盈利1465万元，同比由盈转亏。上半年，爱奇艺Non-GAAP净亏损合计4.44亿元。

这样一份萎靡的成绩单，很难让投资者满意。美东时间8月18日-19日，爱奇艺股价分别下跌7.25%和8.13%。截至19日收盘，公司总市值仅为10.9亿美元。

事实上，将时间拉长来看，爱奇艺的股价已连续多年下行。2018年上市之初，爱奇艺被资本市场视为“中国网飞”，股价节节攀升，一度触及46.23美元/股的高点。如今，其股价持续在1美元退市红线边缘徘徊。

资本市场之所以谨慎看待爱奇艺，不光与公司的业绩下滑有关，更是因为短剧强势崛起，击穿了其商业模式。

业务重心转向会员服务后，爱奇艺主要通过投入重金打造长视频，吸引用户付费，打通商业闭环。然而，如今短剧供给愈发充沛，不光观看成本低，并且可提供更强的情绪价值，用户没有理由持续为爱奇艺良莠不齐的内容买单。

01

爆款仍有，爱奇艺业绩却连年走低

多年深耕长视频内容、教育用户付费，爱奇艺曾靠自身的业绩证明，“网飞模式”在中国市场行得通。

2023年，爱奇艺营收319亿元，同比增长10%；Non-GAAP净利润28.4亿元，同比增长121%。对此，爱奇艺创始人、CEO龚宇意气风发地表示，“2023年实现历史最佳年度业绩表现，总营收、运营利润、净利润及现金流等核心指标均创历史最佳。”

图源：爱奇艺

爱奇艺之所以可以在2023年交出“最佳答卷”，一方面得益于现象级剧集《狂飙》吸引海量用户付费；另一方面也是因为短剧尚未强势崛起，长视频仍是大众线上沉浸式文娱的重要载体。

QuestMobile披露的数据显示，2023年5月，移动视频行业月活达10.76亿，同比增长11.6%。其中在线视频行业月活7.78亿，净增长2724万，对移动视频行业的贡献度达55.3%。同期，以红果为代表的微短剧平台还名不见经传。

彼时，诸多投资者认为，实现盈利的爱奇艺将像网飞一样，靠自制内容和订阅服务，构建业绩增长飞轮。然而，2024年后，爱奇艺却落入了下行通道。

图源：爱奇艺2025年财报

财报显示，2024年-2025年，爱奇艺营收分别为292.3亿元和272.9亿元，分别同比下跌8%和7%；Non-GAAP净利润分别为15.1亿元和2.81亿元，分别同比下跌47%和81%。

近年来，为稳住利润，爱奇艺虽然致力于降本增效，但作为一家内容平台，并未大力削减内容相关费用。2024年-2025年，爱奇艺内容成本分别为157.1亿元和154.5亿元，分别同比下降5%和2%。

图源：爱奇艺

每年超百亿投入，爱奇艺并非没有爆款内容。无论是2024年的《我是刑警》《南来北往》，还是2025年的《生万物》《唐朝诡事录之长安》，虽然热度不及《狂飙》，但都具有一定的讨论度。

问题在于，爱奇艺的内容愈发难以说服用户付费，以平衡高昂的制作成本。2024年-2025年，爱奇艺会员服务收入分别为177.6亿元和168.1亿元，分别同比下跌13%和5%，均高于各年内容成本降幅。

可以说，现阶段爱奇艺已陷入“下降螺旋”。长视频业务的竞争力与持续的优质内容供给息息相关，爱奇艺在内容端的投入存在较强刚性约束。虽然巨额投入之下，仍能不断产出爆款，但爱奇艺愈发难以说服用户付费，业绩一路走低。为减轻财务压力，爱奇艺不得不控制成本开支，无形中会削弱内容的吸引力。

02

短剧抢走的，不只是用户

2024年以来，短剧迅速崛起，是爱奇艺业绩承压的重要外部因素之一。

图源：QuestMobile

QuestMobile披露的数据显示，截至2026年5月，短剧行业去重用户规模为8.51亿，月人均使用时长为26.9小时，月人均使用次数为125.6次，均高于长视频。

在这其中，红果短剧App和微信短剧小程序，已成为两大主流短剧播放平台，用户规模分别为3.57亿和5.08亿。同期，爱奇艺月活仅为2.91亿，相较半年前缩水7.32%。

短剧之所以可以吸引海量用户，主要是因为通过算法推荐分发内容，内容匹配精准度更高，并且大多采取免费广告模式，观看门槛更低，极大地抢占了碎片化内容消费场景。

面对来势汹汹的短剧，爱奇艺的长视频内容在晚间黄金档时段虽然仍有一定吸引力，但用户主要围绕爆款进行阶段性消费，而非长期订阅，平台很难获得稳定的现金流。

越来越多用户投向短剧平台，不光导致爱奇艺的会员收入缩水，也削弱了长视频平台的广告价值。

图源：QuestMobile

QuestMobile数据显示，2026年Q2，中国互联网广告市场规模为2169.8亿元，同比增长8.1%。同期，爱奇艺在线广告服务收入12.5亿元，同比下跌2%。

互联网广告大盘增长的背景下，广告收入缩水，说明爱奇艺广告业务的竞争力有所下降。与短剧可通过算法推荐提高广告的转化效率不同，爱奇艺的广告形式以机械化的贴片广告为主，转化率有限，很难获得广告主垂青。

整体而言，对于爱奇艺来说，短剧内容爆发带来的挑战，不仅体现在诸多用户流向短剧平台，更在于颠覆了长视频“通过重内容投入，同时撬动会员付费和广告收入”的双重变现逻辑。

03

会做短剧，不等于能吃到短剧红利

有鉴于大众的内容消费偏好发生了显著变化，爱奇艺并未抱残守缺，而是积极加码短剧内容。

图源：爱奇艺

2024年9月，爱奇艺推出“短剧场”和“微剧场”，批量上架微短剧。半年后，爱奇艺又宣布将爱奇艺极速版更名为“爱奇艺微短剧”，进一步推进短剧独立App布局。

经过多年经营，目前爱奇艺已成为微短剧赛道的重量级玩家。龚宇援引云合数据称，2026年6月，爱奇艺短剧首次夺得中国市场份额第一。

不过，爱奇艺并未在财报中单独披露短剧的播放量、拉新规模及广告收入，难以判断短剧业务的具体贡献。从公司整体收入表现来看，目前短剧尚未有力扭转爱奇艺业绩下滑的颓势。

短剧市场份额与业绩增长之间存在明显的裂痕，主要是因为爱奇艺原有的核心能力和商业模式，与短剧的生产、分发和变现逻辑存在结构性错位。

多年深耕长视频内容，爱奇艺在制片、采买版权、IP运营等方面积累了丰富的经验。然而，短剧更依赖网文IP供给、工业化生产、推荐分发和广告变现。正因此，背靠字节跳动成熟的推荐算法、广告商业化体系和内容生态，红果得以迅速崛起。

另一方面，与长视频主要通过用户付费打通商业闭环不同，头部短剧平台主打免费观看，吸引海量流量后，再通过广告变现。在此背景下，爱奇艺正面临难以调和的矛盾，如果将短剧放入会员体系，流量规模可能有限；内容全面免费，又可能削弱会员服务收入。

正因此，试水短剧之外，爱奇艺的经营重心仍放在长视频之上，试图通过AI技术降本增效，打破刚性成本诱发的“下降螺旋”。

图源：爱奇艺

目前，爱奇艺正全面押注AI技术，推出了专业级影视制作平台“纳逗Pro”、建立AI艺人库、上线“Q+”并升级“爱奇艺号”，旨在利用AI技术降低长视频内容的制作成本与周期。

对此，龚宇表示，“未来一到三年内，AI大规模应用后影视制作成本可能降至原来的三分之一甚至十分之一。”

不过，大规模应用AI技术，解决的只是长视频供给侧的成本与效率问题，并不能自动把用户的注意力从短剧重新拉回长视频。

更深层的变化在于，短剧正重新定义视频平台的竞争逻辑。过去，爱奇艺可以依靠高成本制作、头部IP和会员订阅构筑商业闭环；如今，内容消费正被算法分发、免费模式和高频供给重塑。长视频平台依然可以制造《狂飙》式的全民爆款，却越来越难以依靠少数爆款保持稳健增长。

这意味着，爱奇艺真正需要解决的，并不是“还能不能做出好内容”，而是好内容能否持续沉淀为用户订阅、广告预算和平台价值。短剧不会取代长视频，却可能把长视频从一种日常消费，推向更加低频的“偶发型消费”。如果用户只在爆款的吸引下短暂回流，长视频平台仅仅可以获得阶段性业绩脉冲，而非稳定的增长飞轮。

对爱奇艺而言，AI可以降低制造爆款的成本，却无法解决最根本的问题——当内容行业的分发和变现规则发生改变，过去被验证过的长视频商业模式，还能否继续成立？