在线旅游巨头携程再度迎来业绩丰收期，公司高管和早期投资者却选择大幅减持套现，引发市场对行业未来走势的广泛猜测。

据携程递交给美国SEC的文件显示，携程联合创始人、董事局主席梁建章计划出售公司100万ADS，套现7375万美元（约5.27亿元人民币）。这则来自携程最新提交美国SEC文件的信息，在旅游市场复苏的背景下格外引人注目。

与此同时，携程联合创始人、总裁范敏也递交文件，计划出售7万股ADS，价值454.44万美元（约3242万元人民币）。加上今年5月的减持，范敏2025年以来累计套现达6200万元。

01 

股权结构变化，百度逐渐淡出

根据携程2025年2月28日的股权结构，梁建章持股5.3%，CEO孙洁持股2.1%。百度持股7%，Capital World Investors持股6.2%，BlackRock持股5.3%，而范敏持股已不足1%。

对比2024年的数据，百度持股比例从9.4%下降至7%，减少了2.4个百分点。梁建章持股比例反而从5%增加到5.3%，孙洁也从1.9%增至2.1%。

这一减一增之间，携程的股权格局正在发生微妙变化。百度作为曾经的最大股东，正在逐步淡化与携程的关系，而管理层持股比例则在稳步上升。

02 

业绩表现亮眼，现金储备充足

携程最新的财务数据相当亮眼。2025年上半年，携程营收达到287亿元，经营利润76.65亿元，净利润高达91.94亿元。

仅2025年第二季度，携程营收就达148.64亿元，净利润48.8亿元，同比增长26%。公司经调整EBITDA为49亿元，相比2024年同期的44亿元有明显提升。

截至2025年6月30日，携程持有的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及持有至到期的定期存款和理财产品余额高达941亿元（131亿美元），为公司的持续发展和创新提供了坚实的资金保障。

03 

业务板块全面增长，住宿交通双引擎驱动

分业务来看，携程2025年第二季度住宿预订营业收入为62亿元，同比增长21%。交通票务营业收入为54亿元，同比增长11%。

旅游度假业务营业收入为11亿元，同比上升5%；商旅管理业务营业收入为6.92亿元，同比上升9%。

这一增长主要得益于旅游需求的强劲反弹，尤其在节假日期间表现突出。经过疫情期的低迷，旅游业迎来报复性消费，推动了携程业绩的快速提升。

04 

回购与减持并行，公司行为意味深长

在高管减持的同时，携程自身也在进行大规模股份回购。截至2025年8月27日，携程已回购约700万股美国存托凭证，总花费约4亿美元。

2025年8月，携程董事会还批准了一项新的股份回购计划，授权回购总值不超过50亿美元的已发行普通股及美国存托凭证。

这种高管减持与公司回购并存的现象引人深思。公司回购股份通常意味着管理层认为股价被低估，而高管减持则可能传递相反信号。

05 

百度持续减持，早期投资获利丰厚

百度作为携程的重要股东，近年来也在持续减持携程股份。据公开文件显示，百度最近减持了携程238.67万股，套现8086.12万美元。近三个月百度从携程套现累计超过1.5亿美元。

百度通过减持携程，已前后套现了数十亿美元，目前仍为携程的大股东之一。值得一提的是，携程市值现在已经超过了百度。

百度在2015年10月与携程达成股权置换交易，当时百度拥有携程普通股可代表约25%携程总投票权。如今，这一投资已成为百度最成功的对外投资之一。

06 

行业面临挑战，增长可持续性存疑

尽管业绩表现优异，但在线旅游行业面临的挑战不容忽视。商务差旅需求存在不确定性，宏观经济对这部分需求的影响最为直接。

旅游消费市场也呈现两极分化趋势，一方面旅游消费本地化趋势明显，另一方面中远途目的地需求也在增长。最尴尬的是国内中长途出游，这部分需求受到的影响最大。

更重要的威胁来自行业竞争格局的变化。在短视频、直播的影响下，抖音、东方甄选等新玩家纷纷进入文旅市场。

携程需要不断寻找新的流量入口，与百度的协同减弱之后，携程需要更多地投入到视频、直播等内容中，这些投入可能会影响公司的毛利率表现。

07 

高商誉隐含风险，市场竞争加剧

携程资产负债表中还有一个潜在风险点——高达593.37亿元的商誉，占总资产的比例达26%。

这些商誉主要源于2015年与去哪儿网合并，以及投资同程等并购和投资。如果这些商誉计提减值，将对净利润造成重大影响。

以2023年约100亿元的净利润计算，如果600亿的商誉都计提减值，则需要6年净利润。虽然这是极端情况，但也反映了携程过去通过并购获得的市场份额可能面临挑战。

市场竞争正在加剧。前有同程、飞猪等老对手，后有抖音、东方甄选等新玩家，这个市场的竞争会越来越激烈，留给携程的挑战依旧不小。

2023年，携程营收自疫情以来首次超过2019年水平。

然而，高管与重要股东们的减持套现，似乎暗示着V型反弹后可能增长见顶。

随着抖音、东方甄选等新玩家入局文旅市场，以及商务旅行需求面临不确定性，携程的增长故事正面临新的挑战。

梁建章和范敏的减持选择，或许正是对这种挑战的回应。