2025年4月30日，石头科技交出一份撕裂的财报：营收同比激增86%至34.28亿元，净利润却暴跌33%至2.67亿元。这张成绩单如同硬币两面，一面是扫地机器人全球市占率首超iRobot的辉煌战绩，另一面是经营现金流由正转负、毛利率断崖下跌的残酷现实。当投资者尚未从数字震荡中缓过神，创始人昌敬清空社交媒体账号的举动，将跨界造车与主业失守的争议推向高潮——这位曾缔造科创板千元神话的80后掌门人，正让石头科技陷入“左手造车右手套现”的舆论旋涡。

资本市场的恐慌并非空穴来风。自2023年起，昌敬通过两次减持套现8.88亿元，持股比例从23.15%降至21.03%，这些资金被外界视为输血极石汽车的燃料。而极石汽车的表现却令人唏嘘：上市15个月累计销量刚破万，月均销量不足千台，不及新势力头部品牌的零头。反观石头科技，在海外以七折价格血拼市场份额，洗衣机业务深陷品控危机，技术护城河正被价格战侵蚀。这场创始人商业野心的天平上，究竟哪端才是压舱石？

造车梦蚕食主业根基：8.88亿套现背后的资本迁徙

昌敬的造车故事始于2021年那个野心勃勃的春天。当李斌、何小鹏在造车红海中贴身肉搏时，这位扫地机器人教父带着上海洛轲智能杀入战场，身后站着腾讯、红杉等豪华资本阵营。325亿元融资看似弹药充足，却难抵新能源赛道的资本黑洞——极石01单月营销费用超2000万元，相当于每卖出一辆车就要烧掉2万元推广费。

反观石头科技的财报，销售费用激增169%的数据触目惊心。北美市场流量投放、2000家线下体验店布局、洗地机洗烘一体机的广告轰炸，这些本应用于巩固主业城墙的弹药，正在被极石汽车分食。更微妙的是，昌敬2023-2024年减持套现的8.88亿元，恰好与极石汽车融资停滞期重叠。资本市场的担忧具象化为股价走势：石头科技市值较巅峰蒸发80%，极石汽车估值却始终未能突破200亿元生死线。

跨界豪赌陷双重困境：技术护城河与现金流拉响警报

石头科技引以为傲的毛利率正在瓦解。境外业务毛利率暴跌6.74个百分点，境内市场净利率从21.66%腰斩至7.8%，这些数字撕开“以价换量”战略的残酷真相。当科沃斯、追觅将扫地机器人价格打至千元区间，石头科技却将研发费用率从10.57%压缩至7.77%，技术迭代速度明显放缓。反观造车战场，极石01搭载的固态激光雷达尚未形成技术壁垒，问界M7的智驾系统已迭代至第三代。

现金流危机更如达摩克利斯之剑高悬。石头科技经营现金流从上年同期的2.33亿元骤降至-4218万元，存货周转天数延长至87天。极石汽车的日子同样艰难：若要实现年产5万辆的保本线，需再砸入50亿元扩建产能，而当前账上现金仅够维持18个月运营。当美国4月关税新政将扫地机器人进口税率提升至25%，石头科技海外毛利空间再遭挤压，双线作战的现金流链条已绷至极限。

双线溃败敲响生存警钟：从千元股王到资本弃子

资本市场的耐心正在耗尽。石头科技PE估值从巅峰期的80倍跌落至15倍，机构持仓比例三年内减少42%。极石汽车的融资故事愈发苍白，2024年后再无新增资方入场，325亿元融资仅够覆盖24个月研发开支。当昌敬在抖音推销极石01的户外露营功能时，B站UP主正直播维权石头洗衣机的漏水事故——这种荒诞对比恰是双线溃败的缩影。

洗衣机业务的困境暴露转型之困。4亿元研发投入换回10.7亿元营收，33%的毛利率不及扫地机业务三分之二，更要直面海尔、小天鹅等巨头的碾压。反观造车赛道，蔚来、理想已构建起充换电生态护城河，极石汽车却连代工厂北汽制造的品控都未能理顺。当特斯拉将Model Y生产成本压低至18万元，极石01的钢铝混合车身还在徒增制造成本。

结语

石头科技的困境，本质是创始人商业逻辑的撕裂。当昌敬将“产品经理思维”带入造车领域，却低估了汽车产业百亿级烧钱门槛；当他在全球扫地机器人市场血拼份额，却忘记家电行业最残酷的法则——没有技术壁垒的价格战终将反噬利润。

极石汽车每月1128辆的交付数据，在新能源淘汰赛中已接近出局边缘。若将造车比作登山，石头科技连补给营地都尚未建成，昌敬却已开始憧憬冲顶时刻。这种浪漫主义情怀在资本市场眼中，不过是又一场“贾跃亭式”的冒险。

或许历史早已写下注脚：从乐视到恒大，跨界造车的资本游戏埋葬过太多野心。当石头科技股东望着200元的股价怀念1500元的荣光，昌敬的第三次创业，正在重演“用主业输血副业”的危险剧本。这场豪赌的最终代价，可能不只是一个人的造车梦碎。