《IPO前哨》栏目出品

途虎养车增收不增利的趋势还在延续。

2026年8月21日，途虎养车交出了一份喜忧参半的成绩单。半年报显示，途虎养车营收同比增长11.4%，净利润同比下降41.6%。

期间，途虎养车的门店网络仍在加速扩张。上半年，途虎养车全球门店数净增817家，总门店数逼近9000家。

门店数不断上升，一方面推动途虎养车收入持续增长，为其赴美IPO铺路。6月底，途虎养车宣布冲击美股上市，已向美国SEC秘密递交F-1注册草稿。

不过，另一方面，随着门店数的增多，围绕途虎养车的吐槽和投诉也层出不穷。黑猫投诉上，途虎养车相关的投诉高达近7000条。

一边是业绩和股价双双承压，一边是争议不断、深陷舆论漩涡，途虎养车的双重上市故事，还好讲吗？

“我不会再用途虎维修保养”

近年来，依靠加盟模式，途虎养车的门店扩张持续加速。截至2026年6月底，全球途虎工厂店数量高达8825家，同比增长22.5%。其中，加盟店数量为8655家，占比高达98.1%。

（图源：途虎养车半年报）

随着加盟店数量的快速攀升，途虎养车的收入也一路水涨船高。不过，快速扩张也为途虎养车带来了不少争议。

网络消费纠纷调解平台“电诉宝”的数据显示，截至2026年7月，途虎养车在汽车电商行业的投诉量排在第2位，最新评级为“不建议下单”，投诉原因涉及商品质量、售后服务、虚假促销等。

一位深圳的特斯拉车主李琦（化名）对新浪Insights表示，他之后不会再用途虎养车进行维修保养。而这场信任崩塌，始于一次再普通不过的洗车。

今年7月，他原本只是去门店洗车，店员却以“声音奇怪”为由推荐保养项目，甚至故意发送假照片，声称汽车冷凝器“都发霉了，不洗不行”。

他起初因不了解市场行情，同意了店员报出的500多元价格，随后了解到该报价比市场价高，便找店员再次沟通，对方却称“已经开始洗了”，他也只好作罢。

然而，价格乱象只是问题的冰山一角。更让他不满的是售后态度——虽然门店退了部分款项，但客服始终坚称是“操作人员发错了”。

检修过程同样令人窝火：门店与总部沟通不畅，让他现场等待一个多小时；拿回车后，李琦还发现空调滤芯的一个小零件因店里操作不当而断裂。

而这并非他首次遭遇途虎养车的服务问题。此前在杭州，他通过车辆APP定位发现，自己的车被下单的途虎养车门店转送至一家小维修厂做钣金喷漆，“途虎肯定是赚差价了”。两次经历叠加，让他彻底心寒。

这也并非个例。据信网报道，2026年8月5日，车主郭女士在深圳一家途虎养车工场店为她的2013款路虎揽胜极光做常规保养，期间店员推荐了一项积碳清理养护，加上积碳清理，保养共花费2532.6元。次日，刚刚做完保养的路虎便出现异响、抖动，开起来“像拖拉机”。返店二次处理后的第三天，车身抖动加剧，行车电脑提示“性能受限”。郭女士随后将车送至第三方专修店检测，被告知发动机已受损，维修费用预计3万元。

除了维修质量和售后推诿，途虎养车在社交媒体上的舆情应对方式也引发消费者不满。

有车主称自己在途虎养车买到库存胎，在社交媒体上发帖吐槽后，却发现自己的帖子被删，直言“不倾听消费者的声音，途虎删帖第一名”。截至发稿，此帖也已经被删除。

（图源：小红书）

如何平衡快速扩张与服务质量管控，途虎可能还没找到答案。加盟店服务水平参差不齐，可能会存在为了冲业绩而忽略服务品质的问题，而途虎也难以细致管控每一家门店。随着问题的不断累积，途虎正在将越来越多的消费者推向对立面。

港股上市三年股价腰斩，赴美IPO前景几何？

途虎养车在规模狂奔的同时，盈利能力却在下滑。

2026年上半年，途虎养车实现总收入87.8亿元，同比增长11.4%，但经调整净利润仅为2.4亿元，同比下降41.6%。毛利率由去年同期的25.2%降至23.3%，经营利润更是腰斩51.4%。

这延续了2025年年报增收不增利的趋势——2025年途虎养车营收164.6亿元，同比增长11.5%，但净利润却从上年的4.82亿元降至4.19亿元，降幅达13%。

财报中，途虎养车将利润下滑归因于双重压力：一方面是国际油价大幅上涨，降低了燃油车出行的需求，同时还推升原油及合成橡胶等上游原材料价格，为机油、轮胎等产品带来阶段性成本压力。

另一方面，途虎养车加大了在线第三方渠道的推广投入以及线下门店激励，使得经调整销售与营销费用率同比增加0.4个百分点至13.2%，进一步挤压了利润空间。

招银国际的研报显示，途虎养车正处于“份额优先于短期利润”的战略周期，门店加速扩张带来的运营成本刚性上涨，是利润下滑最直接的诱因，但该模式能否持续，还要看后续同店盈利能力能否修复。

除增收不增利外，途虎养车面临的市场竞争也日趋激烈。据第一财经报道，当前全球汽车后市场规模已突破1万亿美元，亚太市场正快速崛起为全球核心增长极。在此背景下，天猫养车和京东养车扩张凶猛，字节、滴滴等大厂也纷纷入局，赛道竞争不断加剧。

内外交困之下，途虎养车在资本市场上堪称“跌跌不休”。今年来，途虎养车的股价一路走低，累计跌幅超过了20%，较28港元的IPO发行价也已腰斩有余。

（图源：东方财富）

谋求美股上市，或许是途虎养车向资本市场讲一个新故事的尝试。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受经济观察报采访时表示，途虎养车加码美股的一个核心诉求是估值修复。港股以机构投资者为主导，对汽车后市场这一赛道的认知存在“结构性折价”。途虎养车2025年PE（市盈率）仅13.3倍，2026年预计降至9.8倍，显著低于美股同业平均水平。途虎养车此举是在港股估值天花板清晰可见的情况下，主动寻求一个更能反映其真实价值的定价平台。

途虎养车走到了“万店俱乐部”的门口，但规模不再是护城河。下沉市场能否支撑单店盈利，消费者信任如何修复——这些才是途虎未来面临的真正考题。

对于每一位把爱车交给途虎的车主来说，他们关心的从来不是财报上的数字，而是下一次走进门店时，能不能放心地把钥匙交出去。