在乳品圈，光明乳业堪称“最尴尬老三”—— 论规模能排进前排，论赚钱能力却堪比 “差生逆袭失败”：毛利率不仅被伊利、蒙牛这俩学霸甩八条街，连后来居上的新乳业都能轻松碾压。更绝的是，从 2021 年到 2024 年，它硬是把 “年度营收目标” 完成了 “四年连跪” 成就，利润指标能勉强凑数，全靠卖地搞 “副业创收”，主业存在感约等于零。

眼瞅着 2025 年赛程过半，光明的营收进度条才刚爬到 47.6%，这架势，怕不是要把 “完不成目标” 的纪录刷新到 “五年连跪”？偶尔一次掉链子，能甩锅给市场不景气；但连续四年掉坑，甚至有往第五年冲的趋势，要么是目标定得比珠穆朗玛峰还不切实际，要么是管理团队在 “摸鱼式办公”，总不能让市场替人背锅吧？

更糟的是海外投资还踩了雷，今年 9 月底急着把新西兰的资产卖给雅培，活脱脱一副 “割肉止损” 的模样，给本就拉胯的业绩再补了一刀。

如果说业绩差是内伤，那资本市场的态度就是公开处刑。近一年多来，除了例行的业绩发布会，没有一家投资机构愿意主动上门调研—— 光明的投资者关系部怕不是闲得能养金鱼。券商研报更是惨不忍睹，今年才凑够 5 份，内容全是 “承压”“压力仍存” 这类 “温柔吐槽”，对比伊利、蒙牛三个月就能收获十几二十份研报的热度，光明在资本市场的待遇，比上海冬天的西北风还凉。股价更别提了，年初到现在涨幅几乎为零，大盘和乳业板块都涨了 15%，它却在原地 “躺平”，投资者看了都得怀疑人生。

再扒扒年报数据，更让人哭笑不得。近五年里，光明只有 2020 年完成过全指标，之后四年就开启了 “摆烂模式”：2022 年营收完成率才 88.79%，净利润完成率直接腰斩到 53.88%；2023、2024 年净利润看似超额完成，实则全靠卖地 “续命”，营收完成率反而跌到 80% 出头。2025 年定了 261.96 亿的营收目标，上半年才完成 124.72 亿，净利润还同比暴跌 22.53%，净资产收益率也没达标，这进度，年底能完成才怪。

最讽刺的是盈利能力的“次元壁差距”：光明近四年毛利率徘徊在 18%-19%，净利率除了 2023 年勉强过 3%，其余时候都在 2% 以下；而伊利毛利率直奔 36%，净利率稳定在 7% 以上，蒙牛更是冲到 41.75%，就连行业第四的新乳业，毛利率都飙到 30%，净利率比光明高两倍多。拿着行业第三的剧本，赚着倒数的钱，也是没谁了。

但你以为业绩差就会影响高管收入？格局小了！2022 到 2024 年，光明董监高税前报酬总额从 898 万涨到 1009 万，董事长黄黎明的薪资从 86 万涨到 172 万，总经理贲敏也从 114 万涨回 164 万。这三年恰好是公司营收拉胯、净利润靠卖地撑场面的日子 —— 合着国企的快乐就是这么简单：业绩可以躺平，薪水必须上涨！

资本市场早就用脚投票了，光明的股价很拉胯，跟大盘、行业的涨幅比，简直是“龟兔赛跑” 里睡过头的兔子。机构调研零记录，研报寥寥无几还全是负面暗示，反观同行，伊利、蒙牛、新乳业的研报堆成山，买入建议一大堆。

光明乳业这波“反向操作”，到底是管理层心太大，还是对业绩有什么误解？建议管理层好好反思下：总让投资者失望、让资本市场降温，再这么下去，怕是连卖地的钱都救不了下滑的口碑了！