三季度净利润腰斩，外卖战对阿里财务业绩的影响还在继续。

11月25日，阿里巴巴（NYSE：BABA/ 09988.HK ）发布的2025年三季度财报显示，当季实现收入2477.95亿元，同比增长5%，高于市场预期的2452.03亿元。若不考虑已出售的高鑫零售和银泰的收入，本季度阿里的收入增速为15%。

营收增长并未带动利润率的提升。受对即时零售、用户体验及科技的投入影响，阿里集团三季度经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元；净利润为206.12亿元，同比下降53%；非公认会计准则口径下，净利润为103.52亿元，同比下降72%，低于市场预期的168.03亿元。

阿里将利润下降归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入。

财报数据显示，阿里三季度销售和市场费用为664.96亿元，占收入的比例从去年同期的13.7%飙升至26.8%。相比之下，去年同期是324.71亿元，占总收入比例为13.7%。

也就是今年三季度的销售和市场费用同比去年多了约340亿元，阿里表示，该投入主要用于对阿里巴巴中国电商集团的用户体验。

这与外界预估的阿里三季度外卖净亏损360亿元相当。三季度是外卖大战的巅峰期，也是淘宝闪购业务的投入高点，无论是给消费者发红包和优惠券、给商家减免佣金与配送费、给骑手增加配送收入，都是淘宝闪购实实在在花出去的钱。

对于阿里巴巴中国电商集团来说，三季度经调整EBITA为105亿元，而二季度这个数字是383亿元，环比下降72.5%，减少278亿元，去年同期为443.27亿元，同比下降76%，减少338.3亿元。

徐宏称，若剔除闪购业务的亏损，三季度中国电商集团经调整EBITA实现同比中单位数同比增长。

也就是说核心电商业务将近80%的利润在被外卖大战侵蚀。

与此同时，阿里的自由现金流也受到巨大冲击。财报显示，三季度阿里自由现金流净流出218.4亿元，与去年同期净流入 137.35 亿元形成鲜明对比。

重投入之下，阿里三季度即时零售（淘宝闪购和饿了么）收入同比大增60%至229.06亿元，主要得益于淘宝闪购带来的订单量增长。

阿里坚定地认为闪购业态与阿里生态具备巨大协同潜力。财报披露，阿里生态多个业务加速接入即时零售。截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入即时零售。在协同效应下，天猫双11期间，淘宝App实现消费者同比双位数增长，近600个品牌成交破亿，天猫品牌即时零售日均订单环比9月增长198%。

长期亏钱补贴不可持续，淘宝闪购能否带来真正的协同效应，还要看接下来几个月能否实现减亏。

阿里电商事业群CEO蒋凡透露，10月以来，淘宝闪购高单价订单占比有所提升——非茶饮订单占比已超过75%，最新每笔购买单价较8月环比上涨超过两位数，笔单价的提升也进一步带动了整体GMV（交易额）的增长。同时，物流规模效应逐步凸显——配送时效优于去年同期，“每单物流成本已明显低于淘宝闪购大规模投入之前”。基于此，每单亏损较7-8月降低了一半。蒋凡认为，淘宝闪购已完成第一阶段的快速规模扩张，第二阶段UE优化符合预期。下一阶段，将持续精耕细作用户体验，聚焦高价值用户经营与零售品类发展，目标是三年内为平台带来万亿成交规模，进而带动相关品类整体市场份额的提升。

电话会议上，阿里集团CFO徐宏表示，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在四季度显著收缩。不过，阿里同时也强调，“会根据整个市场的竞争状态，动态调整投资策略。”

除了即时零售， AI依然是阿里的重点战略方向。

在整体利润下滑的背景下，阿里云智能集团展现出强劲的 “造血” 实力：

三季度营收 398.2 亿元，同比激增 34%，超出市场预估的 379.9 亿元；经调整 EBITA 达 36 亿元，同比增长 35%，盈利能力持续优化；AI 相关产品收入连续第九季度三位数增长，中国 AI 云市场份额以 35.8% 稳居第一；外部客户收入增长 29%，公共云业务扩张与 AI 产品落地成为核心驱动力。

值得注意的是，阿里云的高增长也是建立在持续的技术投入之上。

过去四个季度，阿里在AI与云基础设施的资本开支高达1200亿元，近期公测的“千问” App 最新下载量已破千万，成为增长最快的AI应用。

不过不同于淘宝闪购的巨额亏损，阿里云的“投入-增长-盈利” 正向循环，已经使其成为阿里集团的核心盈利支柱。

阿里巴巴集团CEO吴泳铭称，云服务需求侧主要受两个因素推动，一是基础模型“Scaling Law”（规模定律）还未触顶，从Gemini进展看到非常多突破；二是随着模型能力提升，适配的场景和可驱动的任务会越来越多，大模型在各行业渗透率也会提升。

吴泳铭表示，目前阿里云AI服务器的上架速度“严重跟不上客户订单增长”，在手积压订单持续扩大，客户付费需求呈现出较强增长潜力。

吴泳铭还称，从当前客户需求来看，公司今年2月公布的三年投资3800亿元用于AI基建的计划“可能偏小”。公司在供应链、机房和商家节奏上按最快速度去满足客户需求，若仍然难以覆盖需求，不排除会进一步增加投入。

吴泳铭认为，AI和阿里电商、地图、本地生活等业务生态的协同是更大的想象力，这也是阿里巴巴全力入局AI to C的出发点之一，“基于AI模型和阿里生态优势，千问App有望率先打造未来的AI生活入口。”

一边是阿里云作为盈利引擎持续 “造血”，一边是淘宝闪购为抢占市场疯狂 “烧钱”，背后是阿里 “科技造血” 与 “零售守局” 的双重战略。

吴泳铭表示：“我们正处于投入阶段，构建AI技术和基础设施平台，以及生活服务与电商结合的大消费平台，创造长期战略价值。

随着新业务烧钱投入，未来阿里的盈利能力仍将经受考验，徐宏在财报电话会上透露，“我们将利润及自由现金流投向未来布局，短期盈利能力预计将有所波动。”