观点

ETH的评级结果为A。目前，ETH项目的综合风险较低，但未来发展容易受到内外部不确定因素的影响。

虽然ETH面临可扩展性不足、交易费用高和资源利用率低等问题，但其依然是目前最成功的通用平台类项目，市值仅次于比特币。不久的将来，ETH将利用Casper共识算法与分片等技术来解决目前面临的主要问题。

与ADA和EOS等项目的治理机制设计相比，ETH暂无代码层面的社区治理机制。以太坊基金会偏中心化的决策机制，会增加项目硬分叉的风险。另外，以太坊基金会的财务信息不够透明，这会带来一定的资金使用风险，进而会增加项目的后续开发风险。

ETH的Github社区热度和谷歌搜索热度在通用平台类项目中居高，且日活跃地址数已经逼近BTC，并有超越之势。但是，ETH基础链上的DApp发展进入瓶颈期，且在通证经济放缓的背景下，部分基于ERC20通证项目的集中迁移可能会增加市场风险。

展望

虽然ADA和EOS等通用平台类项目会给ETH带来一定的竞争压力，但ETH的后续开发项目正在多线推进中，展望稳定。

行业分析

区块链行业快速成长，通用平台类项目竞争激烈

从一个事物的发展周期来看，区块链行业的发展跨过萌芽阶段，目前处于成长阶段，并将进入成熟阶段。

区块链行业的萌芽阶段，以比特币（Bitcoin）为代表，主要集中在支付货币应用领域。比特币作为点对点支付的货币系统，是区块链行业的第一个应用，于2008年由中本聪（化名）发起创立（2011年隐退），之后由比特币社区成员来推进项目的开发与维护，现由2012年成立的比特币基金会来促进比特币的社区建设。

第二个阶段是成长阶段，以以太坊（Ethereum）和超级账本（Hyperledger）为代表，区块链技术已拓展到支付货币领域之外，通证经济与传统经济领域的应用开始逐渐增多。其中，以太坊是区块链领域的第一个智能合约与DApp平台，让发行通证、创建不同功能的智能合约及去中心化应用变得相对容易。目前，已经有众多知名企业参与到Hyperledger和Ethereum项目之中，如IBM的超级账本Fabric，其可为企业提供金融、保险和供应链等服务。除了IBM较早涉及区块链领域外，还有微软、谷歌、腾讯、亚马逊、阿里巴巴等科技公司也已布局区块链。

目前，区块链技术正在向各行各业渗透。通用基础链上已经出现大量的智能合约、DApp的应用项目，但由于通用基础链上存在的可拓展性、安全性等瓶颈，尚未出现杀手级的应用产品。比特币和以太坊等底层基础链还处于完善迭代之中，同时，Cardano和EOS等具有创新性的通用基础链项目，试图从共识机制和系统设计等方面来提高拓展性、安全性。

据ICOWatchList数据统计（2018年6月），在所统计的众筹项目中，区块链平台类项目的众筹金额占比最高（37.85%），其众筹金额达16.87亿美元，其次是通讯网络类项目（16.3%）和金融类项目（9.6%）。从众筹项目数量来看，金融类项目众筹数量最多（82个），其次是支付钱包类（39个）和商业零售类（37个）。

通证市场是区块链技术的一个重要的创新应用领域。目前，全球通证的发行多数基于Ethereum的ERC20标准进行，类似Ethereum的发行平台还包括Waves、Stratis、Maidsafe、NEO等。还有一类通证，不是基于现有公链平台发行，而是来自于相对成熟公链的分叉，如基于Bitcoin、Litecoin和Dash等，其中以Bitcoin的分叉项目居多。

市场分析

ETH市值仅次于比特币，在通用平台类市场具有绝对领先优势 

2018年6月26日，以太坊的流通市值达433亿美元，在整个通证市场的市值占比约为20%，仅次于比特币。以太坊的市值在通用平台类项目中市值占比最高（65.2%），远高于居于第二位和第三位的EOS（10%）和ADA（4.9%），相对于其他通用平台项目来说具有绝对的市场领先优势。

2017年年底，伴随着整个通证市场的火热，以太坊的价格也随之暴涨，市值曾一度直逼1,500亿美元。但在2月份，以太坊市值有较快的下跌，经过3月中上旬的回调后又在3月下旬跌破400亿美元。以太坊的市值在5月初有一次小幅回升，目前处于震荡调整阶段。

目前，众多交易所拥有ETH的交易对，ETH的24小时交易额高达22.2亿美元（2018年6月26日），且ETH交易额的交易所分布比较分散，其中OKEx占比最高，但也仅占13.7%。

经济模型

叔块设置鼓励挖矿，暂无代码层面的社区治理

在区块链挖矿中，会出现临时分叉的现象。比特币系统只承认最先出现的后继区块，即最长的链，而在最长链竞争中失败的区块就会被抛弃。在以太坊中，这种“失败”的区块，若其通过Uncles字段被“收留”进区块链，则被称之为叔块（Uncle Block）。叔块会得到奖励，“收留”了叔块的区块也有额外奖励。由于在一般情况下，以太坊的区块时间是15秒左右，相比于比特币，更容易出现临时分叉和孤块。这样的奖励机制可以鼓励更多的矿工参与以太坊网络。

以太坊协议中存在着让矿工可以通过投票来决定Gas limit的机制，所以区块容量不需要经过硬分叉就可以调整。最初，这个机制和另一个默认策略是绑定在一起的，即矿工默认投票使区块Gas limit至少有470万Gwei，并且趋向于最近1,024个区块Gas使用量的1.5倍。这使得区块容量会根据需求自动上升，同时也可作为防御垃圾交易的限制。为实现利益最大化，矿工会优先选择Gas费用最高的交易打包。

在社区治理上，ETH有良好的生态，开发社区活跃度高。ETH基金会正在推动Casper项目的开发，根据Casper项目的说明，Casper是以太坊设计的PoS共识机制，如果验证者采用恶意的方式行动，将会立即受到惩罚，这将使以太坊更加“拜占庭容错”。目前，与ADA和EOS的治理机制设计相比，ETH暂无代码层面的社区治理机制设计。

团队实力

团队技术实力雄厚，以太坊基金会作核心决策

以太坊的核心创始团队包括Vitalik Buterin、Jeffrey Wilcke、GavinWood和Joseph Lubi等。Vitalik Buterin，于2011年开始参与比特币社区，并在当时合伙创办了比特币新闻资讯网站Bitcoin Magazine，作为一名程序员，他也为比特币代码的发展做出了贡献。2013年，Vitalik发布了以太坊白皮书，描述了一个去中心化应用和智能合约的平台。

Jeffrey Wilcke，在2013年开始使用Go语言对以太坊进行开发，并开始担任Go语言团队的领队和首席开发者。2015年7月30日，Go客户端成功上线，这标志着以太坊的创世区块和以太坊平台的诞生。

Gavin Wood，以太坊协议的联合设计者，编写了以太坊技术说明书（以太坊黄皮书），并参与开发了用于编写智能合约的Solidity语言和以太坊的消息传播协议Whisper protocol。Gavin于2016年1月11日离开以太坊团队，目前是区块链技术公司Parity Technologies的CTO和主席，该公司比较知名的产品就包括以太坊钱包Parity。

Joseph Lubin是以太坊的联合创始人，在他的协助下，以太坊基金会于2014年7月在瑞士Canton Zug创立，这是目前以太坊的主要决策和运营实体。

以太坊基金会的董事会成员包括Vitalik Buterin、Jeffrey Wilcke和PatrickStorchenegger，Patrick Storchenegger是在CantonZug主营诉讼和公证的律师。

以太坊基金会创立时的定位是类似于“ICANN之于Internet”，形成多方参与、多方治理的非盈利组织。现在以太坊基金会是负责为未来加密货币研发和推进开发的其他机构分配资源的伞形公司。而目前，基金会主要运行方式是通过EIP（以太坊优化协议）来收集社区的反馈，进而组织队伍进行以太坊的升级和开发。

专注Sharding技术的研究人员主要有三位，包括以太坊创始人Vitalik Buterin，以太坊研究员Vlad Zamfir和JustinDrake。Vlad Zamfir早在2014年4月就开始在以太坊项目工作，多年来，他致力于研究数字货币经济和PoS机制以及数字货币治理机制等相关问题。Justin Drake拥有剑桥大学数学系硕士学位，在加入以太坊研究团队之前，他是Duo Money（一家做索引和搜索引擎的公司）的CEO。Casper项目目前已有一个团队在负责开发，Vlad Zamfir常被认为是这个项目的领头人。他在数字货币治理机制方面的经验对于Capser的开发非常重要。Vitalik在2017年8月跟JosephPoon共同发布了Plasma的白皮书，详细说明了Plasma扩容的细节。JosephPoon也是扩容方案Lightning Network的论文作者之一，目前致力于对区块链扩展性的研究。

治理分析

以太坊基金会财务不透明，决策机制有硬分叉风险

The DAO曾是建立在ETH上众筹金额最多的项目，本质上是个风险投资基金，筹集到的以太坊被锁定在智能合约中。然而，The DAO的代码漏洞被黑客利用，其众筹账户被盗取360多万个ETH。为了追回黑客盗走的资金，在软分叉失败后，以太坊社区就硬分叉草案发起了非正式投票，并最终通过该草案。但由于社区存在分歧，仍有部分矿工维持旧链，并逐渐得到支持，这条链被命名为ETC（Ethereum Classic）。

当年维持旧链的许多矿工认为，以太坊网络不应该为了在此链上建立的应用出现缺陷而对自身网络进行硬分叉，这不符合去中心化的基本精神。这也部分反映了以太坊的隐患，究竟在其上建立的应用遭受什么样的攻击和损失才值得以太坊为此进行硬分叉呢？以太坊的相关方并没有给出相应的标准和规范。自The DAO事件之后，以太坊网络也曾做出两次不在项目路线图计划内的硬分叉，一次是调整底层EVM定价模型及提高Gas费用，另一次分叉则是对ETH网络的bug修复。

2018年的3月和5月，以太坊基金会进行了两轮资助，资助的项目主要针对可扩展性、可操作性和安全性的升级。这些资助项目都是由基金会决定的。而以太坊作为一个开源项目，其代码工作的参与方式跟Github其他的开源项目类似，通过提交pull request，让reviewer来审核。Core reviewer一般是技术团队的小组成员，他们拥有以太坊的commit权限。雇佣并组织技术团队是以太坊基金会的工作内容之一。以太坊拥有技术实力雄厚的团队，其繁荣的社区生态也吸引了大量程序员对其代码作贡献。以太坊基金会根据社区的反馈对以太坊网络的发展进行决策。虽然在大的技术升级上会有社区投票等方式进行决策，但若社区意见不统一，这种偏中心化的决策治理方式会增加项目硬分叉的风险。

根据Crunchbase上的信息，以太坊基金会的主要投资者包括Yellow Arrow、Zachary Snader、JulianSarokin、Alexis Berthoud和Innovating Capital等，最近的一次募资在2017年6月。除了这些募资外，以太坊基金会模糊透露过的收入来源有：开发者工作室、会议门票与赞助费、第三方捐赠与资助。2015年9月28日，Vitalik在博客中曾透露，由于未在合适的时机出售筹集到的比特币，基金会间接损失约900万美元。在当天的博客当中，Vitalik也曾公布以太坊基金会的财务状况。但在之后，以太坊基金会就甚少主动披露财务状况。2016年1月6日，基金会博客也透露，其为了维持财务状况的健康而控制自身开支的措施。虽然以太坊基金会对项目进度的披露非常具体且及时，但作为以太坊的主要决策方和推动者，其财务状况并不透明。

热度分析

社区参与热情高，Github开源更新活跃

2017年下半年，与通用平台项目ADA和EOS相比较，ETH Token的谷歌趋势（以太坊的搜索热度）较高。特别是在2017年底，全球通证市场快速上涨时，以太坊的搜索热度达到过往最高。但在2018年全球通证市场回落之后，以太坊的搜索热度出现明显下降，并在2月底被EOS的搜索热度反超。

比较通用平台项目的社群热度，ETH的社群热度远高于EOS和ADA的社群热度。以太坊的Github社区非常活跃。以太坊本身有EIP系统收集对代码升级的建议，再加上以太坊基金会最近两次对项目的资助，可鼓励程序员对ETH的开源代码自发进行维护。相比于其他通用平台项目的热度，ETH代码库go-ethereum的Github热度最高，远超第二名EOS的代码库eos。