最近一条新闻刷爆了笔者的朋友圈——美国证券交易委员会（SEC）正在审批来自CBOE的比特币ETF上市交易申请。俗话说新闻越短事儿越大，具体的内容笔者就不赘述了，直奔重点——比特币合法性地位正在得到主流机构承认，成为像黄金一样的资产配置标的。据悉，SEC目前收到的意见回复是今年四月的10倍，市场的热情已经被点燃。

此次申请许可的比特币ETF申购门槛较高，每份高达25BTC，也就是100W美金以上，目标客户瞄准了机构和大户们。此举将打通资本入场渠道，给通证市场带来天量的合规法币注入。

而这只是一个开始。

随着区块链概念被越来越多的人所熟知，以比特币为代表的数字货币应用逐渐成为投资的新趋势，并催生了市值万亿的通证市场，配置价值逐渐显现。

ETF横空出世

ETF（Exchange Traded Funds）是现代金融业具有革命性意义的投资产品，其成本低、效率高等特点为投资者提供了一种便捷的投资工具。基于其新型投资组合管理方式以及产品的不断创新，2003年以来全球ETF规模一直保持着快速增长的势头。截至2018年6月底，全球共有5595支ETF，规模合计达4.82万亿美元，其中美国ETF规模为3.44万亿美元，占全球71%。

这其中最著名的莫过于全球首支，也是全球规模最大的ETF——SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）。SPY由总部位于波士顿的资产管理公司道富环球与美国证券交易所推出。SPY所跟踪的指数为包含了全美重量级500大企业的标普500。由于SPDR的发音和英文“蜘蛛”（Spider）相近，而道富与美国证交所推广这些ETFs的广告中一贯出现一只令人印象深刻的吐丝蜘蛛，“蜘蛛”从此成为市场与投资者对这些ETF约定俗成的昵称。这支ETF总规模达2700亿美元，是目前比特币总市值的两倍。

另一只ETF巨无霸——GLD，与SPY同属道富环球旗下，是全球规模最大的黄金ETF，规模达314.4亿美金。GLD由世界黄金信托服务机构（World Gold Trust Services， LLC）发起，于2004年在纽交所上市，高峰时期持有黄金超过400吨。此后黄金ETF产品在全球引发了认购热潮，并一度被华尔街的分析师认为直接促进了2004年后期黄金价格的走势。

为什么ETF有如此长盛不衰的生命力，对投资界造成了如此深远的影响呢？

首先，被动投资管理模式开始盛行。相比主动产品，被动投资产品费率低、管理透明、流动性好，因此受到市场的关注。而长期来看，大盘指数能够跑赢市场上绝大多数的主动产品，性价比优势明显。

然后，在资产配置理念逐渐兴起的背景下，ETF的出现也满足了资产配置的基本需求。投资者无需买入标的资产，而可以通过买入ETF份额间接持有标的资产。简单来说，ETF通过复制标的资产收益率从而达到与买入标的资产相同的投资效果。对于大宗商品等门槛较高、流动性较差或持有成本较高的资产来说，ETF可以提高交易效率和便捷性，使得普通投资者也可以参与其中，间接提升了市场的流动性和总体规模。

另外，ETF除了申购和赎回外，还可以像封闭式基金一样在场内进行交易，自身的流动性较好，投资者无需承担标的资产的流动性风险。另外，因为申赎价格与二级市场定价机制不同，二者可能存在偏离，因此具备套利机会，吸引了规模庞大的套利交易者。

他山之石，可以攻玉。

ETF模式非常适合通证市场投资。由于技术标准不统一、中间程序繁杂，用户在开户和交易的过程中可能会承担额外的风险，例如忘记密码、遭遇黑客攻击等。此类风险一旦发生，造成的损失是不可逆转的。而专业的Token ETF公司可以借助系统、资金等优势，将一篮子Token打包为ETF份额，用户只需持有ETF份额即可享受通证市场成长带来的红利，免去了不必要的麻烦。

最令人头疼的问题莫过于波动性过高导致资产缩水。如何既分享到行业成长红利，又能规避风险呢？

根据现代投资学之父马科维茨的投资组合理论，当市场上存在两种或以上的资产时，我们可以将手中的资金按一定的比例分配到这些资产上，相比投资单一资产，这样做可以在给定的预期收益水平上有效降低非系统性风险。也就是我们常听到的鸡蛋和篮子的故事。

ETF是指数基金的一个分支。通常情况下，ETF标的资产一般为大盘指数，便于跟踪某个市场或某个版块的整体收益。从下表中我们可以看出，全球规模最大的20支ETF几乎都是跟踪大盘指数或大盘风格指数。这些指数无一例外是知名指数公司发布的，并有成熟的编制方案和运维体系作为支持，能够准确反映某一市场的动态。

通证市场情况如何呢？以ChaiNext开发的CSI20指数为例，样本包含了通证市场规模最大、流动性最好的前20个通证，基本囊括了耳熟能详的蓝筹币以及二线蓝筹，是市场优中选优的结果，与主流股票指数编制思路一致，又包含了针对通证市场的个性化设计。通过自由流通市值加权和样本定期审核，CSI20能够准确反映市场表现，具备ETF开发的基本条件。

ETF产品只能投资大盘指数吗？

除了投资大盘， ETF还可衍生出其他的投资方法。例如基于量化策略开发的策略指数ETF，基于行业分类开发的行业指数ETF，另外还有衍生品大杀器杠杆及反向指数ETF。这些ETF若投向市场将会吸引不同风险偏好的投资者，为市场带来巨大的流动性。这类产品我们将在本系列第三篇“通证ETF观察（三）”为大家详细解读。