平安健康交出了一份收入与利润走势相反的中报。

近日，平安健康医疗科技有限公司（股票简称“平安好医生”，01833.HK）披露2026年中期业绩。上半年，公司实现收入24.84亿元，同比下降0.7%；归母净利润2.19亿元，同比增长63.5%；经调整净利润2.27亿元，同比增长37.7%。

同一天，公司还公布了一次幅度不小的董事会调整：五名董事辞任，四名董事获委任，朱友刚接任董事会主席。朱友刚同时担任平安健康险党委书记、董事长兼CEO，以及北大医疗管理公司党委书记、董事长。

收入没有增长，利润却增加六成；企业健管收入增长65.1%，商保协同基本停滞；董事会多数成员更换，新主席又同时横跨保险支付方与医疗资源方。

曾经依靠互联网医疗流量和线上问诊讲述增长故事的平安健康，正在压缩低毛利业务，转向由保险机构和企业客户付费的医疗健康服务模式，并进一步成为平安集团连接保险、医疗、养老与企业客户的服务基础设施。

1. 收入少了1836万，毛利却多了1.17亿

平安健康上半年收入减少约1836万元，但销售成本由上年同期的16.62亿元降至15.27亿元，减少约1.35亿元。

这使公司毛利由8.40亿元增至9.57亿元，同比增长13.9%；毛利率由33.6%升至38.5%，提高4.9个百分点。

收入下降而毛利增长，关键在于收入结构变化。

2026年上半年，平安健康商保协同业务收入15.84亿元，与上年同期基本持平；企业健管业务收入7.14亿元，同比增长65.1%；其他业务收入则由4.86亿元降至1.86亿元，同比下降61.8%。

平安健康管理层在业绩会上表示，其他业务中包含部分毛利率较低、与核心客户相关性较弱的业务，公司从去年开始主动压缩，未来将继续聚焦商保协同和企业健管。

这意味着，平安健康并不是简单“少卖了1836万元”，而是主动放弃了一部分低毛利收入，再由企业健管业务填补收入缺口。

从结果看，这种调整有效提高了毛利率，也让利润在收入停滞的情况下继续增长。但归母净利润增长63.5%，并不完全等于主营业务经营效率提高了六成。

上半年，公司金融及合同相关资产减值损失由3019万元降至101万元；其他净收益由185万元增至3888万元。公司解释，其他净收益增加主要因为2025年同期计提了4010万元联营公司投资减值，本期没有出现进一步减值迹象。

据此计算，减值损失减少与其他净收益增加合计带来的正向变化约6621万元，相当于税前利润增量的约58%。

因此，经调整净利润增长37.7%，比归母净利润增长63.5%更接近主营经营改善的实际幅度。

这并不意味着平安健康的利润缺乏含金量。毛利增加1.17亿元，说明业务结构优化已经产生实质影响。但63.5%的利润增速，同时受益于低基数和减值项目变化，不能全部归因于企业健管或者AI。

现金流也提供了另一个观察角度。

上半年，平安健康经营活动现金净流入2539万元，较上年同期的6356万元下降约60%。公司现金及现金等价物由年初的17.20亿元升至44.21亿元，主要来自理财产品和定期存款赎回产生的投资现金流，而不是经营活动现金流同步大幅增加。

中报还披露，截至6月末，公司限制性现金为9.76亿元，其中约9.71亿元因诉讼处于冻结状态，与2025年末基本持平。公告在相关财务附注中未进一步说明诉讼构成，后续处理情况仍值得关注。

平安健康的盈利已经得到确认，但利润、经营现金流和账面资金之间，仍需分开观察。

2. 企业健管增长65.1%，平安生态既是护城河也是边界

平安健康当前最明确的增长引擎，是企业健康管理。

过去12个月，公司服务的付费企业客户超过7700家，同比增长超过73%；企业健管GMV超过17.9亿元。上半年企业健管收入达到7.14亿元，占总收入的28.7%，较上年同期提高11.5个百分点。

与传统互联网医疗平台主要依靠个人购买问诊、药品或会员服务不同，企业健管的付费人是企业，实际服务对象则是企业员工。

付费人发生变化，会直接改变商业模式。

个人医疗健康消费频次较低，平台需要持续购买流量、进行用户教育；企业客户则可能通过年度合同统一采购体检、问诊、药品、健康管理和保险服务，订单稳定性和用户触达效率相对更高。

但平安健康的企业健管并非完全依靠外部市场独立获客。

公司明确表示，其通过平安集团渠道触达企业客户，重点服务具有较强支付能力和支付意愿的大中型企业，并与平安集团共同提供“商业保险+健康保障计划+医疗健康服务”解决方案。

从财报披露的关联交易看，2026年上半年，平安健康向平安寿险、平安产险、平安健康险、平安银行、平安金融科技和平安养老险等关联方提供产品和服务的收入合计约10.48亿元，占公司总收入约42.2%；上年同期约为6.98亿元，同比增长约50%。

关联交易口径不能直接等同于商保协同业务，但它足以说明平安集团对平安健康收入的重要性。

这种依赖具有两面性。

一方面，平安拥有超过2.5亿个人客户，以及寿险、产险、健康险、银行和企业金融渠道，可以为平安健康持续提供有支付能力的用户和企业客户。对于大多数互联网医疗平台而言，最难解决的问题是支付方和获客成本；平安健康恰恰可以依靠集团生态绕过这两道难题。

另一方面，如果企业健管客户和商保协同收入主要来自平安体系，外界就很难判断平安健康的产品、运营和医疗资源整合能力，能否在集团之外独立复制。

目前，公司披露了7700家付费企业客户，但没有进一步区分其中多少来自平安渠道、多少由自身独立拓展，也未单独披露集团内外企业客户的收入贡献。

因此，企业健管增长65.1%，证明平安健康找到了一条更适合盈利的业务路径，却还没有完全回答第二增长曲线能否独立成立。

真正决定其长期价值的，不只是平安能够向公司输送多少客户，而是平安健康能否把服务平安体系积累的医疗资源、供应商管理和企业运营能力，输出给更多外部保险机构和企业。

3. 五名董事辞任，医险协同进入更深一层

财报发布当天，平安健康还披露了董事会变动。

郭晓涛、付欣、蔡方方、周永健和朱梓阳辞任相关董事及委员会职务。公告称，五人均因个人工作安排辞任，并确认与董事会不存在意见分歧。

与此同时，朱友刚获任董事会主席及非执行董事，席通专获任执行董事，范彦君获任非执行董事，李国栋获任独立非执行董事。相关调整自8月19日起生效。

这次换届值得关注的，不只是董事变动数量，而是新主席的履历。

朱友刚同时执掌平安健康险和北大医疗管理公司。平安健康险代表保险支付方，北大医疗连接医院及医疗服务资源，平安健康则承担线上线下一体化的医疗健康服务和用户运营。

三种角色由同一位主席连接，意味着平安集团试图进一步打通保险支付、医疗服务和健康管理平台。

CEO何明科继续留任，也说明这并非一次经营团队的整体更换。更准确地说，平安健康的日常经营具有延续性，但董事会和集团资源统筹方式正在调整。

这与公司业务变化形成呼应。

商保协同负责把医疗、养老和健康权益嵌入平安保险产品，帮助集团提高获客、留存和保单价值；企业健管负责把相关服务延伸至企业和员工；北大医疗及外部合作医院、医生、药店和养老机构，则构成服务供给网络。

AI在其中扮演的角色，也更接近效率工具，而不是独立业务。

上半年，平安健康披露AI贡献毛利占比约4.6%。按9.57亿元毛利估算，对应约4400万元。但公司没有单独披露AI收入，也没有进一步说明“AI贡献毛利”的完整核算方法。同期研发费用为1.44亿元，同比下降10.6%。

因此，目前还不适合把AI描述为平安健康的第二收入曲线。它更可能通过辅助问诊、资源匹配、客服和运营自动化降低服务成本，帮助商保协同和企业健管提高毛利率。

从互联网医疗平台到医险协同基础设施，平安健康的商业逻辑正在变得清晰。