中报显示，水井坊上半年营收、净利均大幅下滑，这与已经披露中报的贵州茅台、今世缘形成了鲜明对比。

需要指出的是，水井坊在积极推进邛崃全产业生产基地项目(第二期)的实施，但公司的货币资金能否支撑该项目呢？

业绩大幅下滑

上半年，水井坊营收、净利均大幅下滑，营业收入同比下滑26.38%至15.27亿元、归母净利润同比下滑45.15%至2.03亿元。

水井坊表示，2023年一季度，由于春节期间动销不及预期，公司的主要任务是降低社会库存、稳定价值链，因此决定减少出货量，由此导致一季度业绩同比出现较大幅度下降；二季度以来，经销商库存回到健康水平，门店库存也显著减少，恢复正常水平。

具体来看，水井坊Q1、Q2实现的营业收入分别为8.53亿元、6.73亿元，前者同比大幅下滑39.69%，后者微增2.22%；同期的归母净利润分别为1.59亿元、0.43亿元，前者同比骤降56.02%，后者猛增508.87%。

据短平快解读了解，分产品来看，水井坊上半年高档产品实现收入14.29亿元，同比大幅下滑27.95%，而中档产品实现收入0.86亿元，同比增长40.67%。

分渠道来看，水井坊的批发代理实现13.13亿元，同比大幅下滑31.82%，而新渠道实现收入2.03亿元，同比增长69.63%。

受宏观经济环境压力及消费下行的影响，各行各业都受到不同程度的冲击，对于白酒行业而言也不例外，水井坊表示，从渠道端来看，市场库存高企，动销缓慢，流通端、供给侧都出现不同程度的“内卷”态势，白酒行业已经从增量发展时代进入到存量竞争时代。

对比已经发布半年报的同行，水井坊的业绩表现并不佳。上半年，贵州茅台实现营业收入、归母净利润分别为709.87亿元、359.8亿元，同比分别增长19.42%、20.76%；今世缘实现营业收入、归母净利润分别为38.03亿元、12.55亿元，同比分别增长27.26%、25.2%。

需要指出的是，水井坊对公司下半年业绩持乐观态度，预计三季度开始营业收入实现双位数增长，2023年全年预计净利润、营业收入同比保持增长。

不过，水井坊上半年发生管理层人事变动。原副董事长、总经理朱镇豪在2月份因个人原因辞职，MarkAnthonyEdwards（艾恩华）暂时担任代理总经理；原副总经理许勇在5月份因达到退休年龄辞职，接任者是蒋磊峰。

在业绩下滑之际，担任水井坊总经理职务的艾恩华的担子并不轻，未来其能否带领公司扭转业绩颓势、带领公司继续迈进，还有待时间验证。

资金实力如何？

上半年，水井坊的货币资金仅12.48亿元，较年初19.12亿元大幅减少34.70%，公司称主要系邛崃全产业生产基地项目持续投入增加导致现金流出增加。

事实上，水井坊还有其他扩产项目。

2022年5月10日，水井坊与邛崃市政府签订《水井坊邛崃全产业链基地项目第二期投资意向书》；9月8日、29日，公司董事会、股东大会分别审议通过了《关于实施邛崃全产业链基地项目(第二期)的议案》，这意味着该项目将会实施。

据短平快解读了解，水井坊邛崃项目二期的投资预计约40.48亿元，项目占地约735亩，建设主要内容包括酿造基地、瓶装酒包装中心、仓储物流基地、国家实验室、新产品研发中心、制曲生产车间、基酒储存中心等。项目完成后，预计将形成曲药生产能力35,000吨/年、酿酒生产能力13,000吨/年、罐区储存能力64,000吨、陶坛库储存能力52,700吨、包装车间生产能力33,000吨/年。

另外，该项目周期是自首宗地块开工之日起60个月内全面完成项目建设并投产运营，水井坊预计该项目财务内部收益率（所得税后）29.21%，投资回收期（所得税后）（含建设期）预计9.13年。

最近三年，水井坊的设计产能有所增加，分别为10875千升、14429千升、14805千升，对应的产能利用率分别为75.17%、89.23%、67.81%。其中2022年，不管是实际产能还是产能利用率，均较2021年有所下滑。

在这种条件下，水井坊新增酒产能13000吨/年，能否消化是值得慎重考量的。此外，正如上文所述，公司截至中报的货币资金仅12.48亿元，而公司要“花钱”的地方并不少。

根据中报，水井坊邛崃全产业生产基地项目(第一期)的累计投入金额为20.58亿元，距离预算金额27.56亿元还有近7亿元的资金投入，目前进度74.68%。

邛崃全产业生产基地项目(第二期)累计投入金额仅48.05万元，项目进度仅1.02%，而项目预算为40.48亿元。除此之外，水井坊还有着10.41亿元的应付票据及应付账款。

显而易见，公司的货币资金并不足以支撑两大项目的投入，若要保证项目的正常实施，对外融资基本是不可避免的，具体怎么进行融资，则有待公司后续披露了。

事实上，水井坊的营运能力出现了下滑，公司中报的营业周期为1687.51天，而前两年同期数据分别为1205.07天、1292.93天。从存货来看，公司中报的存货高达25.75亿元，较年初增长5.39%，占流动资产的比例达66.13%。

对比来看，同期贵州茅台、今世缘的存货分别为408.68亿元、36.54亿元，占流动资产的比例分别为20.13%、29.77%，如何去库存是水井坊管理层应当认真思考的。

下半年，水井坊将持续落地“产品升级创新、品牌高端化、营销突破”三大策略，但将进一步强化执行，包括加大营销投入，提高品牌知名度；强化渠道，扩大分销；举办高质量培育活动，提升品牌影响力等等。

最终能取得什么成绩，一切等待季报及年报披露，才可揭晓！