橙柿财经 记者 | 万禺

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审核 | 顾国飞 陈欣文

三聚氰胺都没打败的光明，16年后却亏了1.49亿。

今年是光明乳业上市的第24年，在它的第二个“本命年”，却没有交出一份光明的答卷。根据2025年年报，光明乳业归母净利润亏损1.49亿元。这是自2009年以来，光明首次出现年度亏损。上一次年度亏损，是2008年，三聚氰胺事件重创整个乳品行业，光明是被连累的受害者。

前不久发布的2026年一季度财报，进一步印证了光明乳业的困境并未结束。财报显示，2026年一季度，光明乳业实现营业收入62.11亿元，较上年同期的63.68亿元下降2.48%，营收规模出现小幅收缩。一季度净利润6664.87万元，同比下降52.74%。

20多年前曾经碾压伊利、蒙牛的乳业巨头，为什么 “支棱”不起来了？

针对公司核心盈利指标大幅下滑，光明乳业的解释是，利润指标下滑主要源于子公司新莱特报告期内亏损较大，这一因素直接拉低了整体盈利水平。

新莱特乳业是光明乳业2010年布局海外奶源的核心标的，2025年，新莱特全年营收76.5亿元，占光明总营收超三成，净利润却亏损4.07亿元。按照持股比例，光明乳业对年度亏损的解释确实能说得过去。

不过，两组财报中的另外一些数据，能直观解释光明乳业不再“支棱”的背后原因。2025年，光明乳业全年液态奶营收132.23亿元，同比减少6.65%，是这块业务连续第四年下滑。2026年第一季度，光明乳业再次交出了一份营收净利双降的成绩单，归母净利润同比腰斩，毛利率跌破16%，净利率仅剩0.37%。

几组数据叠加指向同一个结论，愿意为光明牛奶买单的消费者，正在变少。

净利率几乎为零，意味着卖出去的每一块钱里，光明乳业只能赚到不到半分钱。

毛利率下滑，意味着竞争压力下货折增加、促销力度扩大。终端货架上，光明可能正在用降价维持份额。

在线下市场，光明产品表现得怎么样？

今天下午，橙柿财经记者在杭州拱墅区一家盒马社区店看到，冷藏货架上摆放着伊利金典巴氏鲜牛奶、盒马自营的酪蛋白牛乳和娟姗鲜牛奶，以及君乐宝悦鲜活鲜牛奶。这些品牌铺满三排货架。而光明的浓醇鲜牛奶，只有零星两提。

光明的浓醇鲜牛奶在鲜奶货架上，只有零星两提

价格上，光明是全场最便宜的。一提两瓶装共计1600ml的光明浓醇鲜牛奶，售价19.9元，折算下来，一瓶800ml约9.95元。容量相近的君乐宝悦鲜活，一瓶780ml售价14.9元。

但低价没有换来购买。下午营业高峰期，橙柿财经观察发现，来买鲜牛奶的市民，挑选的基本都是其他品牌鲜牛奶。

一位杭州市民在盒马社区店里正挑选盒马自营品牌鲜奶

“我至少三四年没喝光明奶了。”一位正在挑选鲜牛奶的中年女性消费者告诉我们，她的家里人几乎每天都会喝鲜奶，但现在不管去家门口的小超市，还是去大商超，她发现光明鲜奶的铺货量都比其他牌子少。“最后一次喝光明奶，还是小房子造型纸盒包装的鲜奶。”

在光明的大本营上海，销量情况同样不乐观。2025年，光明乳业在上海地区营收61.08亿元，同比下降9.22%，这已是连续第四年负增长，且降幅逐年扩大。

有上海本地网友在社交媒体上发帖反映，自己订的光明鲜牛奶，感觉奶味不足。

在黑猫投诉上，有IP地址显示是上海的消费者投诉，在订购的光明牛奶里喝出了异物。

不仅是上海本地消费者，全国消费者对光明的信任还在另一件事上被消耗。今年4月，一场围绕光明旗下新鲜牧场产品的舆论风波，将光明乳业推向了风口浪尖。

光明旗下的这款产品，外包装用大字印着“新鲜牧场”，放在冷藏柜销售，多数消费者误以为它是巴氏杀菌鲜奶，但包装左下角标注的却是“高温杀菌乳”。

按照国标，只有巴氏杀菌乳才能称“鲜牛奶”。光明曾多次申请“新鲜牧场”商标均被驳回，却仍以TM标识放大使用，被业内质疑打擦边球。

以新鲜起家的光明，消费者却对其产品是否新鲜没了信任。消费者信任流失之下，经销商开始用脚投票。

数据显示，2026年一季度，光明乳业经销商锐减567家，全域渠道持续收缩，终端信心面临考验。

在杭州，高德地图显示，位于余杭荆长路的“光明真鲜奶吧”已暂停营业。

对于经销商流失和终端遇冷，光明或许会将其归咎于行业环境低迷。如果从行业数据来看，或许有一定道理。

放眼整个液态奶赛道，自2024年起，主要乳企均受业务下滑困扰。2025年蒙牛液态奶下滑11.12%，伊利2025年前三季度液态奶同样下降4.44%。

不过更关键的是，光明在低温鲜奶这一看家本领赛道上，承受着不小的压力。2025年，新希望乳业旗下高端鲜奶、今日鲜奶铺均实现双位数增长，蒙牛旗下鲜奶业务同样实现了双位数增长，尤其是每日鲜语整体实现了高双位数增长，君乐宝悦鲜活则连续多年保持双位数增长。

竞品扩张意味着，光明乳业核心增长赛道的相对竞争力或许在持续流失。

橙柿财经采访了一位有二十多年从业经历的本地牛奶经销商。在他看来，光明每条路都在试，但每条路都没走长。“光明生产了第一款常温酸奶莫斯利安，转头被伊利的安慕希学到了。光明挑战行业巴氏杀菌温度，引领优倍鲜牛奶进入75℃杀菌新时代，但这块市场又被竞争对手赶超了。”

从2002年上市至今，光明推出的爆品总能很快被竞争对手的同类产品超越，而自家产品则成了他人成功之路的垫脚石。

在这位经销商看来，光明的创新总会被别人学走，每个领域都涉足，但都没做深做透。2025年上半年，光明一口气推出了27款新品。包括光明新鲜牧场A2 INF牛乳、纳滤高蛋白如实、芦荟多多风味发酵乳、光明优加益固、舒睡调制奶粉等，但始终没有打造出一款市场爆品。

反观新希望乳业，坚持做鲜奶。新希望乳业发布的2025年年度报告显示，报告期内，公司的核心低温业务板块业务，低温鲜奶与低温酸奶均实现双位数的增长。2025年低温奶营收占比已达60%，成为业绩增长的核心引擎。

尤其值得关注的是，新希望乳业的新品收入占比连续5年保持双位数，成为公司业务稳定增长的重要引擎。

在线下商超，记者注意到，光明鲜牛奶的货架日期比竞品更长。以盒马高品质鲜牛奶为例，其生产日期是6月5日，而光明鲜牛奶的生产日期是5月24日。

光明鲜牛奶的货架日期比竞品更长

光明乳业并非没有经历过高光时刻。

1996年，上海牛奶公司和上海实业集团共同成立了光明乳业。2002年，光明完成A股上市之时，光明乳业的营收达到了50.2亿元，超过了彼时蒙牛和伊利的营收之和（伊利为40.1亿元、蒙牛仅为4.6亿元），销售额全国第一。

2014年曾是光明乳业的高光时刻，当年营收突破200亿元，明星产品莫斯利安常温酸奶贡献了34%的营收，市场占有率一度达到11.7%。

但自2008年时任光明乳业董事长兼总经理的王佳芬离职后，光明乳业在十几年间经历了五次换帅，直到2021年黄黎明接任才趋于稳定。频繁更换掌门人导致公司战略方向反复调整，从聚焦新鲜到突破常温，再到重提奶粉战略，每一次都浅尝辄止，缺乏连贯性和定力。

除了产品端方向左右摇摆，近几年光明高管的高薪也始终被外界诟病。2025年公司巨亏1.49亿元，董事长黄黎明薪酬仍达130.28万元。

面对困局，光明乳业已采取多项措施，比如出售亏损的新莱特资产，回笼约12.1亿元。全资收购青海小西牛，布局西北奶源，高管薪酬也有所下调。

但这些自救动作，能挡住消费者的持续流失吗？市场从不讲情怀。光明乳业能否重见光明，最终还是取决每一位消费者的选择。