作者：信乔

审核： 岚山

2026年1月21日，光明乳业披露2025年度业绩预告，预计全年归属于母公司所有者的净利润为-1.8亿元至-1.2亿元，扣非后净利润同样处于亏损区间。这一公告打破了这家上海乳企连续16年的盈利纪录，距离上一次年度亏损已过去18年。从2024年7.22亿元的净利润到2025年最高1.8亿元的亏损，业绩的“断崖式”下滑背后，是海外资产爆雷、并购整合失利与行业竞争加剧的多重冲击。这家承载着几代人记忆的乳企巨头，正站在转型的十字路口，等待真正的“黎明”时刻。

海外子公司爆雷：全球化布局的反噬

光明乳业此次亏损的直接导火索，是其持股65.25%的新西兰子公司新莱特。公告明确指出，新莱特生产基地出现生产问题，导致存货报废、生产成本费用大幅增加，最终拖累母公司业绩。这一曾经被寄予厚望的全球化布局，如今沦为业绩“拖油瓶”。

回溯2010年，光明乳业收购新莱特，成为中国乳企海外并购的先行者，彼时新莱特作为新西兰第三大乳品原料供应商，被视为获取优质奶源、拓展海外市场的战略支点。但近年来，新莱特的经营状况持续恶化：2024年净亏损达4.5亿元，2025年上半年亏损收窄至6300万元仍未扭亏，全年亏损进一步扩大。雪上加霜的是，核心客户a2牛奶公司已宣布收购雅士利新西兰工厂，计划从2027财年开始逐步转移生产，这意味着新莱特未来将面临核心客户流失的致命打击。

为挽救局面，光明乳业于2025年9月公告拟以1.7亿美元出售新莱特北岛资产，原因是该资产产能利用率不足且持续大额亏损。但资产处置的短期阵痛难以避免，叠加生产事故造成的直接损失，新莱特成为此次业绩亏损的“罪魁祸首”。海外布局的失利，暴露了光明乳业在跨区域运营、风险管控上的短板，也让“进口奶源优势”的叙事遭遇现实反噬。

并购困局：高溢价收购与整合难题

如果说新莱特是海外布局的失利，那么青海小西牛的并购则凸显了国内整合的困境。2025年，光明乳业推进以5亿元溢价收购小西牛剩余40%股权的计划，拟实现全资控股。但这笔收购从一开始就深陷“高估值”质疑，而标的公司的业绩表现更让市场担忧。

数据显示，小西牛的营收从2022年的6.8亿元连续下滑至2024年的6.1亿元，增长明显乏力。光明乳业将业绩滑坡归因于股权谈判耗时过长导致管理层分心，但这一解释未能平息争议。市场普遍质疑，在行业增速放缓的背景下，高溢价收购增长乏力的区域品牌，不仅难以形成协同效应，反而可能加剧资金压力。对于小西牛的未来，光明乳业承诺全资控股后将逐步恢复经营，但在激烈的区域市场竞争中，这一目标的实现尚待时间检验。

国内外并购的“双输”局面，折射出光明乳业战略布局的迷茫。曾经试图通过海外收购获取奶源、国内并购扩大份额的“两条腿走路”策略，如今均遭遇挫折，既未能转化为业绩增长动力，反而成为拖累盈利的包袱。

行业竞争加剧：价格战与需求疲软的双重挤压

除了自身战略层面的问题，光明乳业的亏损也离不开行业环境的深刻变化。尼尔森IQ数据显示，2025年1-11月国内乳制品全渠道增速下滑8.8%，消费弱复苏态势明显。在需求疲软的背景下，产品同质化引发的价格战愈演愈烈，进一步压缩了乳企的利润空间。

低温鲜奶作为光明乳业的核心优势品类，正面临前所未有的竞争压力。超市、电商及即时零售平台上，主流品牌900毫升低温鲜奶售价多在9-11元，而超市自有品牌价格低至7-8元，近乎“半价”的竞争让传统乳企难以招架。北京某三元送奶工的经历颇具代表性，其负责区域2025年订户减少近100家，不少消费者转而选择性价比更高的线上渠道购买。这种渠道变革与价格竞争的冲击，直接影响了光明乳业的核心业务营收。

与此同时，行业头部企业的差异化布局进一步挤压市场空间。伊利、蒙牛等竞争对手加速向功能化、场景化产品转型，而光明乳业在产品创新上的步伐略显滞后。尽管近年来也推出了多款新品，但未能形成现象级爆品，在高端化、细分市场的突破有限，仍深陷基础乳制品的价格战泥潭。

破局之路：功能化转型与资产优化

面对业绩亏损的严峻现实，光明乳业已开始寻求破局之道。2026年1月27日的新品上市会上，光明乳业将科研专家推向前台，发布了多款场景化和功能化创新产品，包括针对健身人群的三倍浓缩高蛋白酸奶、改善非酒精性脂肪肝的益生菌菌株、增强肌骨健康的功能牛奶等，明确了向精准营养转型的方向。

根据规划，光明乳业将重点布局低敏牛奶、功能化专利益生菌等研发方向，其中针对职场久坐、运动损伤人群的肌骨牛奶将于2026年4月上市，添加初乳碱性蛋白、透明质酸钠等功能性配料，试图通过高附加值产品摆脱价格战。此外，公司还推出了主打上海地域文化的“享浓上海鲜牛奶”，借鉴三元“北京鲜牛奶”的成功经验，以地域符号打造差异化竞争力。

在资产层面，出售新莱特北岛资产的举措，显示出光明乳业优化资产结构的决心。通过剥离低效亏损资产，集中资源聚焦核心业务与国内市场，或许能缓解短期业绩压力。但对于新莱特剩余资产的处置、小西牛的整合效果，仍需持续关注。

独立乳业分析师宋亮指出，当前乳制品行业已从“量增”进入“质升”阶段，结构性增长取代了普适性增长。光明乳业若想实现复苏，不仅需要在产品创新上持续发力，还需解决资产整合效率、渠道适配性等深层次问题。

光明乳业的16年盈利终结，既是偶然事件引发的业绩爆雷，也是长期战略积累问题的集中爆发。海外子公司的拖累、并购整合的阵痛、行业竞争的加剧，共同构成了此次亏损的多重诱因。面对困境，光明乳业选择向功能化、场景化转型，这一方向契合了行业发展趋势，但转型之路注定漫长。对于这家老牌乳企而言，1.8亿元的预亏不仅是一次业绩的“滑铁卢”，更是一次战略调整的契机。如何剥离低效资产、提升整合效率、打造差异化竞争力，将决定其能否真正走出迷局，迎接业绩复苏的“黎明”。在乳制品行业加速分化的当下，光明乳业的转型实践，也为其他传统乳企提供了重要的借鉴样本。