卖电动两轮车的九号公司，又创下业绩新高。

最新数据显示，今年上半年，九号公司营收117.42亿元，同比增长76.14%；实现归母净利润达到了12.42亿元，同比增长108.45%。

九号公司的业绩飙升，还是得益于电动两轮车的热销。

今年上半年，九号公司该业务的收入达到了68.23亿元，同比增长101.7%，占总营收比例高达58.1%。

正当所有人还在畅想九号公司的业绩高度时，一则转让公告却给市场泼了一盆冷水。

原来，九号公司的两大实控人高禄峰、王野，在同一时间要大规模减持，这次要套现近8亿元。

实际上，在上市之后，九号公司背后的重要股东已进行数十轮轮减持，其中红杉系和小米系合计减持套现超62亿元。

机构股东减持的原因很好理解，人家属于是超额投资收益的落袋为安。

可如今连实控人都要大手笔减持了，而且还是在业绩屡创高峰的背景之下，这就有点说不过去了。

难道说，九号公司的业绩高增长缺乏持续性？还是市场估值已经到高点，难有突破？要知道，目前九号公司的市盈率（TTM）仅为约27倍，显著低于科创板平均水平147.01倍。

而接下来，我们就展开分析上述两点。

先来看九号公司业绩高增长的持续性。

上文我们已经提到，九号公司业绩的飙升，主要得益于电动两轮车的热销。

而九号公司的电动两轮车之所以卖得好，最重要原因就是所谓的智能化引发的年轻消费群体的追捧，比如无钥匙启动、APP控车等功能带来的超高溢价，3000-4000元的价格也有人疯狂买单。

数据显示，截至2024年年底，九号公司电动两轮车平均出厂价（ASP）约2774元。相比之下，雅迪控股2024年电动两轮车的平均价格为每套1485元，几乎只有九号公司的一半。

如此高的售价，势必会限制九号公司在下沉市场的渗透。

值得关注的是，雅迪、爱玛等传统巨头正在通过“智能化下放”策略来抢夺市场空间。

换句话说，雅迪等企业，也在通过模块化智能平台，将九号公司标志性的无钥匙启动、APP控车等功能，快速移植至2000元价位车型。

如此看来，九号公司的智能化标签，正在受到严重的市场冲击。

当电动车产品趋于同质时，九号公司在渠道覆盖方面的短板，将被进一步放大。

数据显示，今年上半年，九号公司共拥有电动两轮车专卖门店超9000家。

而在半年前的2024年年底，雅迪电动车销售门店已经超4万家，是九号公司的四倍还多。

笔者在走访北方某五线小县城九号专卖店时，门店老板直言，“因为价格过高的原因，九号电动车平时卖得并不多。今年以来，在国补政策以旧换新的带动下，销量还凑合，如今没政府补贴就没多少生意了”。

这就回归到上面提到的问题：高售价势必会限制九号公司在下沉市场的渗透。

而在全行业“智能化下放”策略的推进过程之中，九号公司智能化、高溢价实现的业绩高增长逻辑，正在面临着剧烈的动摇。

再来分析九号公司的市场估值。

区别于其他同行，九号公司有一个最大的光环，就是科创公司。

既然如此，九号公司就不可能仅仅靠电动两轮车的无钥匙启动、APP控车等功能，来营造公司的科创属性。

事实上，九号公司除了电动两轮车业务，还是一家机器人公司、电动平衡车生产厂商。

在公司成立之初，九号公司的名称还是“九号机器人公司”。

只不过，在公司前期，创始团队把业务重点，放在了平衡车上。

不过，在平衡车的关键科技上，九号公司就曾背负过污点。

2014年9月，九号公司被平衡车行业龙头——Segway以400余项专利侵权起诉，指控其平衡车产品侵权。

而九号公司最终的解决方案，就是全资收购Segway，也算间接摆脱了专利侵权的罪名。

不过，这件事也一定程度上削弱了九号公司的科创光环。

另一件争议，就是九号公司的上市。

彼时，九号公司向科创板提出上市申请时，坚持使用“九号机器人”这个简称。

但上交所却明确对其公司名称中包含“机器人”提出了质疑，指出公司名称与实际业务结构存在不一致等情况。

最后，“九号机器人”被改为“九号公司”，才最终在科创板成功上市。

虽然九号公司登陆科创板，但是其科创属性仍持续遭受质疑。

根据2024年财报，九号公司的机器人业务收入规模较小，占总收入的比重仅为6.3%。

而在最新的2025年半年报中，九号公司两轮电动车产品收入占总收入的比重为58.11%，排名第二的平衡车及滑板车业务收入占比18.57%。加上全地形车收入占比4.58%，交通出行类产品收入占公司总收入比重高达81.26%。

也就是说，截至今年上半年，九号公司的机器人业务收入，占比也就10%左右。

这样一家公司，科创属性自然不高。

而在科创外衣的包装之下，如今九号公司的市盈率（TTM）仅为约27倍，显著低于科创板平均水平147.01倍。

市盈率如此被低估，九号公司实控人还要大规模减持，这一举动很难被市场理解。

当然，考虑到九号公司的科创属性并不高，电动两轮车业务更是占据公司收入的一半以上。

而雅迪控股的市盈率（TTM），29.68倍，与九号公司几乎一致。也就是说，市场对于九号公司的定位，也就是一家生产电动两轮车的制造商。

如此看来，九号公司的市场估值，对标电动车同行，也就见顶了。

怪不得公司实控人要减持呢。

综上来看，实控人借利好减持套现，与公司业绩高增长和低估值形成巨大的反差，这背后，明确透露着九号公司的隐患。

而上文，已经讲明了相关两点。

人家实控人，精明着呢。