图源：视觉中国

文丨饶富英  编辑丨叶锦言

出品丨深网·腾讯新闻小满工作室

5月21日，网易发布2026年一季度财报。财报显示，一季度实现营收人民币306亿元，同比增长6.1%。非公认会计准则下，归属于公司股东的净利润为113亿元，和去年同期基本持平。财报发布次日，网易港股上涨超7%。

资料显示：这已是网易连续5个季度营收实现同比上涨，始终保持稳健的增长态势。2026年一季度，游戏及相关增值服务净收入为257亿元，同比增长6.9%。在总收入中占比超过八成。

然而，除游戏之外，网易云音乐与网易有道始终未能成长为足以支撑全局的第二支柱。2026年一季度，云音乐和有道业务虽有所增长，但创新业务下滑4.6%，三者收入合计仅占游戏业务收入的16%。

不过，在互联网分析师张书乐看来，网易在原创网络游戏领域是中国最早且深耕最久的公司，其行业地位长期稳居第二，并拥有《蛋仔派对》《梦幻西游》等多个常青爆款IP，业务稳定性极强。

他强调，游戏虽看似单一业务，但其内部可细分出多种类型，构成完整的产业链，是数字媒体与互联网经济的重要组成。他还提到，网易的其他分支业务垂直性强，护城河也并不弱，但苦于营收场景并未全面打开。

节流后，游戏业绩“回暖”

游戏是网易的“现金牛”业务：2019-2025年，游戏业务为公司带来的年收入从464亿元一路增长至921亿元，占公司总营收的比例稳定在78%至82%之间。

然而，随着2024年的到来，网易这一核心支柱业务开始显现承压迹象。彼时，《蛋仔派对》《逆水寒》等老游戏集体进入下滑周期，而被寄予厚望的新游戏又接连失利。例如投入10亿研发费用的《射雕》，上线后不及预期。

这种新老产品“青黄不接”的局面，直接导致了其游戏业务的整体失速。数据显示：网易游戏业务增速骤降至五年来的低谷，全年2.5%的同比增长，首次落后于国内游戏市场7.53%的平均水平。

据媒体报道， 业绩承压之下，创始人丁磊选择“回归”一线，并开启了一系列变革，指向“节流”与“聚焦”。有员工透露，从2024年底开始，部门严格控制营销支出，预算大幅削减。财报也证实了这点，2025年第一季度，网易的营销费用为27亿元，相比去年同期的40.22亿下滑33%。

同时，网易还关闭了部分海外工作室，并陆续停运了《漫威超级战争》《哈利波特：魔法觉醒》等超过十款表现不佳的游戏，其中《天启行动》仅运营45天便告终结。

战略转型初见成效。2025年第一季度，网易营收288亿元，净利润103亿元；其中游戏业务收入同比增长12.1%，重回增长轨道。此后两个季度，游戏业务均保持近10%的同比增长。

财务表现转向的同时，网易在新品策略上也开始收缩。2025年，网易仅发布9款新游，2026年计划的新品数量更是只有4款，数量较往年大幅减少。

在2025年第三季度的财报电话会上，有分析师对新游数量减少提出疑问，对此丁磊的解释是：将更加专注在已有的成功产品上。对网易来说，所谓的“已有成功产品”，正是那些能持续运营的“常青游戏”——热度高，能稳定贡献收入，如《燕云十六声》《梦幻西游》《第五人格》等爆款。

2026年一季度，网易游戏及相关增值服务净收入为257亿元，同比增长6.9%，高于市场预期。本季度未推出新游，因此增长仍要归功于《梦幻西游》系列、《燕云十六声》等自研成熟游戏净收入的提升。

失衡的有道与退守的云音乐

除游戏外，网易有道与网易云音乐构成了其业务拼图中的另外两大板块。

首先看网易有道。该业务直至2024年才迈过盈亏平衡线，其业务主要由学习服务、智能硬件及在线营销三大板块构成。2025年全年，其营收达59.1亿元，同比增长5%，也是首次实现全年经营利润与现金流转正。

2026年一季度，有道实现净收入人民币13.5亿元，同比增长3.8%，但环比上季度的16亿元有所下滑，财报称主要原因是学习服务和智能硬件净收入下降。

与此同时，曾作为重要增长点的智能硬件业务，目前正持续收缩。该业务已连续多个季度下滑，成为三大业务中表现最差的板块。2026年一季度，该业务收入同比下跌42.6%。

张书乐指出，网易的智能硬件面临当前智能硬件行业的普遍困境，随着手机功能日益强大，兼容性不断提升，正逐步替代各类功能性产品。在此行业现状下，维持竞争力的关键不在于硬件或应用的形态，而在于内容为王。

再看网易云音乐。在线音乐领域，网易云音乐长期处于“行业第二”的位置，但过去一年受到了前所未有的冲击。

字节跳动旗下的汽水音乐崛起。QuestMobile于3月发布的最新数据显示，其月活跃用户数已达1.56亿，首次超越网易云音乐的1.46亿。此外，腾讯的酷狗音乐和QQ音乐凭借多平台整合和深厚的版权资源，构筑起强大的竞争壁垒。

在用户规模上，其月活跃用户数从2021年的1.83亿高点萎缩至2025年的1.47亿，用户基本盘出现松动。在存量市场竞争中，用户时长和注意力被短视频平台及新兴音乐应用持续分流。行业普遍认为，传统的会员订阅与广告模式逐渐触及增长天花板。

在此背景下，网易云音乐在过去几年持续对App进行“瘦身”，简化社区、笔记等非核心社交功能。网易云音乐在2025 年上半年的财报中明确表示，公司对社交娱乐服务采取更为审慎的经营策略，主动收缩该业务板块，将资源聚焦于核心音乐业务。反映在收入结构上，在线音乐服务已成为绝对支柱，而社交娱乐等服务占比已大幅收缩。

该策略已初步显现成效。从2025年四季度开始，网易云音乐开始扭转此前的下滑趋势，重回增长轨道。到2026年一季度，网易云音乐实现净收入人民币20亿元，同比增长6.6%。

网易有道和云音乐均已实现盈利，但与游戏业务动辄百亿规模、近八成的营收相比，体量悬殊。

在中娱智库创始人兼首席分析师高东旭看来，面对核心业务游戏的激烈市场竞争，网易一直在寻找游戏外的第二增长曲线，但在其看来，网易云音乐和网易有道目前都较难成为第二增长曲线。