4月23日，智慧出行头部玩家T3出行的母公司南京领行科技已提交赴港上市招股书，冲刺港交所，中金公司和中信建投联合保荐，目前已开发出中国首个能够同时协调有人驾驶车辆及Robotaxi的混合调度平台。

具体数据来看，T3出行是第三大网约车平台，覆盖194个城市，注册乘客2.345亿，注册车辆140万辆，2025年总交易额189亿元，是中国最快实现盈利的大型智慧出行平台；该公司还推出了行业首个垂直大模型领行阡陌。

根据财报，T3出行2023年至25年分别实现收入148.96亿、161.06亿以及171.09亿，营收增速缓慢，目前只有个位数，24年8.12%，25年进一步放缓至6.23%。

虽然毛利率在出行平台第二，但是只有13%，此前更是长期个位数；而且该公司重营销轻研发严重，研发支出常年维持在1%上下，25年研发支出占比1%或1.65亿，但营销开支占比则高达8.9%或15.3亿，营销开支成本几乎是研发开支的10倍。

可喜的是，该公司实现盈利，且是业内最快实现盈利的出行平台。财报显示，该公司2023年至25年分别亏损19.67亿、亏损5.46亿以及盈利485万。

虽然实现盈利，但是盈利能力存疑。一方面该公司控成本基本已做到极致，再降成本不容易，尤其打开市场期间，销售及营销开支或难减少；另一方面，T3出行毛利率很低，只有13%，还是近些年高位；此外，所处赛道是重资产业务，需要租赁车辆还有应收款项，会占用大量资金。

根据招股书，2023年至2025年，T3出行预付款项分别为4.48亿、4.28亿以及5.55亿，贸易应收款项和应收票据分别为3.2亿、2.14以及2.23亿。

T3出行所处行业竞争激烈，且已形成滴滴为主的寡头市场格局，就出行订单来看，滴滴高达137.35亿单，曹操出行8.1亿单，T3出行7.97亿单；

且就市场发展潜力来看，中国智能出行2020年交易额为2389亿，20225年为4815亿，复合增长率为15%；招股资料预计，中国智能出行行业市场规模预计至2030年将为8985亿元，2025年至2030年的复合年增长率将下降至13.3%。

不得不说，T3出行背景还是比较雄厚的，它由一汽、东风、长安三大国资车企联合腾讯、阿里巴巴共同投资打造，注册资本超84亿元，2025年营收达171亿元，属于背靠头部产业资本的头部玩家。

控股股东是南京领航投资，持股超75%：持股来看，普通合伙人南京领行投资持股0.1%，其背后是中国一汽、东风汽车、长安汽车，各自持股15%；阿里和腾讯各自持股12%；还有三家专业机构投资，均无持股超30%股东。

有限合伙人方面，中国一汽、东风汽车、长安汽车均持股16.39%，非执行董事杨梅担任普通合伙人的湖北荣巽持股14.34%，腾讯持股6.15%，阿里持股5.12%。还有PE机构，比如朴盈资本、黄河三角洲基金等；国资基金，比如浙江永宁、江宁经开投资等。

还有直接投资机构和谐健康保险，中信股份旗下的中信投资，山东高速旗下的私募基金枣庄畅世以及南京创新投资旗下的南京行创；员工激励平台和投资平台，合计持股3.4%。

截至目前，该公司共进行两轮融资，A股融资77.2亿，成本2.4621元，B轮12.3亿，成本2.7355元，限售期12个月。

其中，公司员工激励平台共计授出2.25亿股购股权，共计182人，其中175人为公司普通员工，合计获配1.65亿股，平均持股94.49万股，按最后一轮融资成本计，175名员工人均持股价值258万。

而公司执行董事兼首席执行官崔大勇获授购股权2990.64万股，行使价2.73元，目前已经持股1059万股。

此外，鉴于曹操出行上市后的骚操作，T3出行虽然实现了盈利，但能否获得市场认可，存在极大变数。

曹操出行上市初期因为市场货源少，资金炒作，股价一度涨近2倍，结合纳入港股通之后暴跌，这应该属于部分资金的故意炒作，通过拉高股价被纳入港股通从而收割内资的戏码。

此后，随着李书福等股东减持、业绩持续亏损以及配股等，该公司股价跌跌不休，目前较高点暴跌超70%，最新报价25.78港元，早已破发。

综上，T3出行作为港股智慧出行第二股，目前已经实现盈利，且推出大模型，开发出中国首个能够同时协调有人驾驶车辆及Robotaxi的混合调度平台，且背靠三大车企，尤其腾讯、阿里互联网巨头，相较于曹操出行可以看高一线。

但是，该公司虽然盈利，但2025年盈利只有几百万，毛利率只有13%；标榜科技型企业，但重营销轻研发明显；且行业竞争激烈，未来发展潜力存疑，上市前景存疑；尤其，曹操出行上市后的骚操作，更是让T3上市后股价走势充满未知数。