在发布一份巨亏的2024年年报之后，时隔约一个月，用友网络于4月25日晚发布了2025年一季报，结果不出意外，依然在泥淖中挣扎，且陷得越来越深。

根据财报，用友网络一季度实现营业收入13.78亿元，同比下滑21.22%，净利润和扣非净利润分别亏损7.34亿元和7.94亿元，这一表现创造了用友上市25年来的最差一季报。加上此前两个年度的亏损，用友网络两年又一季的累计亏损高达约38亿元。

但比起净利润亏损，更可怕的是用友网络经营活动、投资活动和筹资活动三大现金流净值全面转负，导致一季度末用友网络账上的现金和现金等价物余额近乎腰斩，录得28.89亿元。这一金额看似不少，但相比用友约54亿元的短债敞口，无疑捉襟见肘，更别说其还有12亿多元的长期借款和其他日常应付开支。

此背景下，“搞钱”成了当务之急，用友网络先是在4月23日公告，筹划在港交所上市。但远水解不了近渴，用友于发布一季报的同时，宣布向关联方北京中关村银行（用友网络为该行第一大股东）申请2亿元授信额度，另外拟将2022年定向增发仅剩的一点募集资金“暂时补充流动资金”，使用时间为2个月。

单季暴亏超7亿创造历史

两年又一季累亏38亿

转型不畅的用友网络，不是在换总裁就是在考虑换总裁，结果换出了一个史上最差一季报。

今年一季度，用友网络实现营业收入13.78亿元，同比下降21.2%，用友称主要由于公司2024年第四季度以及今年1月份合同签约金额同比下降；及公司加快推进软件业务向订阅模式转型，对收入增速造成短期影响。

一季度用友归属于上市公司股东的净亏损额则为7.36亿元，归属于上市公司股东的扣非后净亏损额为7.94亿元。这一亏损金额，不单是用友2001年上市以来一季度最差，也是有史以来的单季度最差。按这样的亏损速度，如果后面三个季度不及时刹车，用友网络大概率要创年度亏损的新纪录。

关于亏损原因，用友称除受收入下降的影响外，主要还受两方面因素影响，一是无形资产摊销金额同比增加了6388万元，二是一季度裁员1689人，离职人员经济补偿金同比增加1992 万元。值得一提的是，用友2024年全年裁员3666人，如今一个季度裁员已快达到去年全年的一半。

不过，飞瞰财金注意到，用友对亏损原因的解释其实有点牵强，上述两因素合计影响利润端不过才八千多万元。从利润表来看，用友网络亏损最大的原因是营业成本刚性：2025年一季度，公司营业收入比2024年一季度少了近4亿元，但营业成本没有同步下降，仅仅少了2000万元。营业成本在营业收入明显下降情况下，为何基本不降？用友一季报并未说明。

2023年和2024年，用友网络已分别亏损9.67亿元和20.61亿元，这样加上此次一季报7.36亿元的亏损，用友两年又一季的合计亏损达到了38亿元。截至今年一季度末，公司账上的未弥补亏损已经接近20个亿。

三大现金流全面转负

现金及现金等价物锐减

如果说净利润的亏损是用友网络的远虑，那现金流被快速吞噬则是实实在在的近忧。

今年一季度，用友网络经营活动产生的现金流量净额为-10.22亿元，在主业不济的情况下也属情理之中。实际上，公司此前多年一季报甚至年报（2023年和2024年），经营性净现金流也是负的。

今年一季度，用友网络投资活动产生的现金流净额同样是负的，为-13.1亿元。但这这同样不足为奇，近五年一季度其有四年是这样的情况。

那这么多年用友是如何维持现金流的平衡呢？答案是靠融资。2021年到2024年的一季度，用友筹资活动产生的现金流净额都是正的，甚至在2022年一把多了50多亿元，正是来自定向增发的资金。

不过，2025年一季度事情正在起变化，用友的筹资活动净现金流也变成了负的，为-4.345亿元。其中最主要的原因就是公司取得借款收到的现金大降，为13.39亿元，而去年一季度为21.6亿元，前年一季度则是23.28亿元。但公司偿还债务支付的现金，却没怎么下降，两头一挤压，筹资活动净现金流也一举转负。

三大净现金流来源全部转负的情况下，用友网络账上的现金资产迅速消耗。2024年底其现金及现金等价物还有56.57亿元，仅仅过了一个季度仅剩下28.89亿元，锐减49%。此情况下，用友网络的资金链压力随之浮出水面。

截至2025年一季度末，用友网络的短期借款有43.38亿元，一年内到期的非流动负债有10.95亿元，两者合计就达到了54.3亿元，几乎是现金和现金等价物的两倍。另外，公司还有超过10个亿的应付账款和超过5个亿的应付职工薪酬，及12.46亿元的长期借款。

显然，如果不能持续获得新的融资，用友网络偿债和维持日常运营压力山大。

连抛三招“搞钱”

关联银行从存钱变借钱

被逼到墙角的用友网络，不出意外“搞钱”动作频繁。

根据2024年年报的披露，用友网络2022年定向增发的主要募投项目“用友商业创新平台YonBIP建设项目”，2024年底才刚刚达到预定可使用状态，在公司主业低迷情况下后续效益如何还未可知，此时在A股搞新的再融资（不管是定增还是可转债），无疑获批难度不小。而恰逢当前AH两地上市迎来窗口期，用友顺势而为，打算去香港市场薅一把羊毛。

4月23日，用友网络公告，为深入推进公司全球化2.0战略，加强与境外资本市场对接，进一步提升公司综合竞争力，公司正在筹划发行境外股份（H股）并在香港联交所上市事项。公司正与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。

不过，上市需要时间和过程，当下还得先依靠债权融资解燃眉之急。4月25日晚，公司公告，因经营需要，拟向北京中关村银行申请2亿元集团综合授信额度，期限为1年，授信品种为流动资金贷款。此前在2月13日晚，用友也发了一份类似的公告，拟向中关村银行申请3亿元集团综合授信额度，期限为1年，授信品种为流动资金贷款。

需要注意的是，这是一起典型的关联交易，用友网络持有中关村银行29.8%股权，为该行第一大股东；用友网络创始人、董事长王文京及公司董事吴政平，还担任中关村银行董事。

值得一提的是，此前用友网络都是在力所能及地关照这个“亲儿子”，在该行做活期存款、定期存款及进行现金管理。截至2024年末，公司向中关村银行办理了2.61亿元的定期存款和活期存款。没想到如今反了过来，老爹需要儿子来反哺了。

除了向关联方借款，用友网络还打起了募集资金的主意。公司于2022年1月11日完成向17名特定投资者以非公开发行股票的方式发行A股1.66亿股，发行价格为31.95元/股，募集资金总额52.98亿元，募集资金净额52.58亿元。

截至2025年3月31日，用友网络应结余募集资金余额为2.77亿元。公司全资子公司用友（南昌）产业基地发展有限公司拟使用“用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目”的部分闲置募集资金不超过2.2亿元（含）暂时补充流动资金，使用期限为自公司董事会审议批准后起的2个月内，到期归还至公司开立的募集资金专项账户。

资金链吃紧的用友网络，下一步还会有什么样的融资动作？我们保持关注。