凤凰网财经《IPO观察哨》

当AI数据中心（AIDC）算力需求持续增长，储能行业迎来新的应用场景。海辰储能凭借1175Ah电芯和6.25MWh储能系统，在长时储能与AIDC配储领域取得一定市场地位，出货量位列全球前三。

与此同时，这家正在推进港股IPO的企业也面临多重经营挑战。根据招股书及公开信息，公司目前涉及多起诉讼纠纷，其盈利数据对政府补助存在较高依赖。在营收增长的同时，部分财务指标反映出一定的经营压力。

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总裁办主任被抓、供应商索赔近亿，海辰储能的“多事之秋”

天眼查数据显示，海辰储能目前存在25个开庭公告，其中15起案件的开庭时间集中在2026年，其余10起则发生在2025年，其中多为被告。

最引人关注的莫过于与行业巨头宁德时代的不正当竞争纠纷。2025年8月，宁德时代将海辰储能实控人吴祖钰及数家相关企业告上法庭，索赔金额高达1.5亿元。

海辰储能实控人吴祖钰

宁德时代认为，海辰储能的587Ah电芯与公司专利产品参数高度重叠，能量密度偏差仅4.4%，远低于行业10%的技术代差阈值，同时宁德时代还指控海辰储能挖走核心人才、违反竞业协议等核心诉求。

海辰储能则在招股书中表示，对方胜诉概率不大，且即便赔付1.5亿元，也仅相当于其2024年全年收入的1.2%、账上现金的3.5%，从财务层面来看影响相对有限。

更令人担忧的是，这一知识产权纠纷已出现“相关证据”的迹象。据多家媒体报道，海辰储能总裁办主任冯登科因涉嫌侵犯商业秘密，已被警方采取强制措施，案件已移送检察机关。尽管海辰储能声称涉案的“复合集流体技术”不具秘密性，但行业争议较大，这一事件无疑将进一步放大外界对其技术来源合规性的质疑。

此外，与供应商的纠纷则直接牵扯资金层面。2026年2月，福建新嵛柔性材料科技有限公司以合同纠纷为由，将海辰储能、实控人吴祖钰及联合创始人王鹏程列为共同被告，索赔总额达9038.53万元。

据悉，该纠纷源于2018年的锂电池材料合作项目，福建新嵛指控其原法定代表人协助纪检部门调查期间，项目核心团队、技术资料及实验数据被转移，最终成为海辰储能的核心竞争力之一，直指其存在不正当竞争行为。对于海辰储能而言，这笔近亿元的索赔并非小数目——其2025年上半年净利润仅为2.13亿元，一旦败诉，将直接侵蚀其盈利成果。

需要注意的是，截至目前，这几起诉讼仍未尘埃落定，尚未有明确判决结果。尽管从金额来看，即便败诉对公司的实质财务影响不大，但持续的诉讼进程仍需公司投入大量人力、物力应对，耗费核心经营精力，且在其冲刺港股IPO的关键节点，该起未决诉讼作为重大合规风险，可能会对IPO审核进程产生一定影响。

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海辰储能的“补贴依赖症”

从招股书披露的财务数据来看，海辰储能近年来营收增长较快，并于2024年实现扭亏为盈。2022年至2024年，公司营业收入从36.15亿元增长至129.17亿元，年复合增长率近90%；2024年实现净利润2.88亿元，而2022年、2023年分别亏损17.77亿元、19.75亿元；2025年上半年，营收进一步增至69.71亿元，同比增长224.5%，净利润为2.13亿元。

从利润构成来看，政府补助在公司的盈利中占比较高。招股书及公开数据显示，2022年至2025年上半年，海辰储能累计获得政府补助约26.53亿元，同期经营活动产生的净现金流低于该金额。

具体来看，2024年海辰储能实现净利润2.88亿元，当年获得政府补助4.14亿元，补贴金额是净利润的1.43倍；若剔除政府补助，公司当年为净亏损状态，亏损金额约1.26亿元。2025年上半年，公司获得政府补助3.34亿元，高于同期2.13亿元的净利润，扣除补贴后，公司仍处于净亏损状态。

从财务结构来看，海辰储能的研发投入处于相对较低水平。2024年研发费用率为4.1%，2025年上半年为3.9%，这一比例低于同行业部分可比公司——2024年宁德时代研发费用率为5.14%，亿纬锂能为5.6%，国轩高科为6.07%。

此外，海辰储能还面临部分海外客户的经营风险。其美国客户Powin已于2025年6月申请破产保护，双方此前签订的5GWh框架协议（价值约15亿元）后续执行存在不确定性。

从债务和回款情况来看，公司面临一定的财务压力。截至2024年末，公司银行及其他借款余额为99.83亿元，资产负债率为73.1%；应收账款从2022年的2.23亿元增至2024年的83.1亿元，占营收比重为64.3%，应收账款周转天数为185.7天。作为参考，2024年宁德时代应收账款周转天数为63.72天，亿纬锂能约为85天，国轩高科为152天，行业动力电池厂商平均回款周期约为103天。

2025年上半年，上述压力有所加剧。截至6月末，公司银行及其他借款增至109.7亿元，较2024年末增长9.9%，资产负债率升至74.95%；应收账款为77.03亿元，应收账款周转天数进一步延长至227.9天，而同期宁德时代应收账款周转天数为59.72天。

在流动性方面，截至2025年6月末，公司账上可支取现金为39.05亿元，同期有息负债（主要为银行及其他借款）为109.7亿元，现金规模为有息负债的35.6%，低于一年内到期的49.32亿元借款。

对于计划登陆港股的海辰储能而言，如何应对诉讼风险、降低对政府补助的依赖、提升核心业务盈利能力，是其需要面对的重要课题。