作者 | 周玲

编辑 | 汤小泉

海信家电的状况似乎不算太好了。

2025年10月底，海信家电发布三季报，前三季度营收仅微增1.35%，归母净利润增速进一步收窄至0.67%，其中第三季度单季利润同比下滑5.40%。

可以发现，海信的财报数据不仅显著落后于美的、海尔等头部同行，也创下近四年同期最低水平。

另外值得注意的是，从财报来看，海信盈利结构高度依赖非经常性损益，主业造血能力持续弱化。

在行业整体步入“价值竞争”新阶段的背景下，海信家电正面临战略定位模糊、核心业务失速与治理效率不足的三重挑战，若无法在关键领域实现突破，其在白电行业的竞争地位或将进一步边缘化。

海信家电的增长困境，首先体现在核心业务的动能衰减。

根据公司披露的三季报数据，前三季度营收为715.33亿元，同比仅增长1.35%，远低于美的集团13.82%和海尔智家9.98%的增速。

而作为其营收主力的暖通空调板块（占总营收约48%），其增长持续放缓——2025年上半年该业务营收增速为4.07%，较2024年同期下降3.52个百分点；而第三季度更出现同比下滑，与海尔智家空调业务超30%的增幅形成鲜明反差。

家电行业整体虽受“以旧换新”等政策拉动，据奥维云网（AVC）数据显示，2025年上半年国内家电市场零售额同比增长9.2%，空调品类零售量增长15.6%。但海信家电未能有效承接政策红利，反而在价格战中陷入“增收不增利”困局。

财报显示，海信家电前三季度毛利率微降0.04个百分点，净利率下滑0.21个百分点，扣非净利润增速仅为1.65%，第三季度单季扣非利润降幅扩大至13.08%，显示主营业务盈利效率加速恶化。

另外，海信家电的高端化战略虽初见成效，但与头部品牌差距明显。

海信家电旗下“璀璨”套系2024年营收增长52%，高端平嵌冰箱等产品推动线下份额提升。然而，从品牌溢价与技术投入看，其高端竞争力仍显薄弱。

GfK中怡康数据显示，海尔卡萨帝在1.5万元以上高端市场冰箱、洗衣机、空调份额分别达59.2%、90.4%和49.2%，稳居榜首；而海信在Brand Finance 2024全球电子与家电品牌价值榜单中仅列第44位。

在研发投入方面，2025年前三季度海信家电研发费用为16.75亿元，同比增长1.88%，远低于海尔智家（57.9亿元，+11.73%）和美的集团（研发支出同比增超14%）。

这种“重营销、轻研发”的资源配置，使其在AI家电、绿色技术等新赛道布局滞后，较难构建差异化壁垒。

有意思的事，自“80后”财务背景出身的高玉玲接任董事长以来，海信家电的治理风格更趋财务导向。

高玉玲上任一年内，公司信托理财规模从68亿元激增至超124亿元。2025年前三季度，投资收益达4.84亿元，占归母净利润的17.22%，其中包含1.63亿元金融资产处置收益及1.38亿元政府补助。

这种“利润靠理财”的现状，虽短期内挺住了海信家电的财报表现，却无法掩盖核心业务增长乏力的现实。

与此同时，海信家电资产负债结构持续恶化。截至三季度末，公司资产负债率达71.3%，显著高于行业45.88%的中位值，也高于格力电器（62.8%）。

短期借款同比增长31.11%，长期借款增长37.69%，而经营活动现金流虽名义增长34.06%，但“销售商品收到现金”与营收增速背离，存在渠道压货调节现金流的嫌疑。

另外，海信家电合同负债同比骤降43.40%至10.41亿元，似乎预示未来1-2个季度订单储备不足。

海信家电的组织架构调整，亦折射出公司战略的摇摆。

2025年，原总裁胡剑涌离职，高玉玲兼任总裁；核心高管如殷必彤、方雪玉、尹志新相继进入董事会或升任集团要职。尽管冰洗业务在尹志新带领下曾表现亮眼（2023–2024年增速超18%），但其转任海信集团中国区总裁后，空调业务改革成效未显。

奥维云网数据显示，2025年前10个月，海信、科龙品牌空调线上市场份额分别下滑0.6和0.28个百分点，均价亦同步下降。新成立的空气产业事业部尚未扭转线上渠道弱势，而研发投入不足可能会进一步制约产品创新。

总体看来，海信家电若不能重构主业竞争力、优化资本配置并稳定治理结构，其在白电行业的地位恐将持续承压。当然，我们还是希望海信家电在未来能够重新找到自身的发展节奏。