整体而言，曹操出行2025年业绩呈现“增收不增利”的特征，规模增长的背后是持续亏损、高负债与新业务不确定性的三重压力。

文/财经观察者

3月27日，吉利集团旗下网约车平台曹操出行（02643）发布2025年年度业绩公告，营收与用户规模的增长数据背后，持续亏损、高负债压力以及新业务不确定性等问题依旧突出，公司经营基本面尚未实现根本性改善 。

亏损收窄但盈利未破局 规模扩张代价高昂

2025年曹操出行营收达201.90亿元，同比增长37.7%，GTV、月活用户、月活司机等核心运营指标均实现两位数增长，业务覆盖城市增至195个 。但规模扩张并未带来实质性盈利突破，全年净亏损6.14亿元，虽较2024年收窄50.8%，却仍未实现盈利，连续多年处于亏损状态 。

公司毛利率从8.1%提升至9.4%，但这一水平仍远低于行业头部企业，盈利空间极为有限 。第四季度调整后净利润转正的表现，更多依赖规模效应与运营优化，而非商业模式的根本性改善 。同时，为维持增长，公司营销开支持续高企，聚合平台佣金支出大幅增长，获客成本居高不下，进一步挤压利润空间。

高负债压顶 资金链承压明显

财务数据显示，截至2025年末，曹操出行负债总额达92.56亿元，其中流动负债72.89亿元，流动负债净额42.41亿元，短期偿债压力巨大 。公司借款总额72.07亿元，虽有55亿元未动用银行信贷融资，但整体负债规模与资产结构失衡，资产负债率处于高位，资金链抗风险能力薄弱 。

重资产运营模式是负债高企的核心原因，自有车队的购置、折旧、运维等成本持续消耗资金，叠加持续亏损带来的现金流缺口，公司高度依赖外部融资维持运营与扩张。在网约车行业竞争白热化、盈利周期拉长的背景下，高负债将持续制约公司战略投入与抗风险能力。

ToB收购效果待考 转型路径存变数

2025年底，曹操出行完成对耀出行运营主体蔚星科技及吉利商务的收购，试图发力企业服务赛道，拓展ToB业务 。但公开信息显示，耀出行2023-2024年连续亏损，吉利商务2024年利润大幅下滑，两家标的资产盈利能力不佳 。

此次收购虽能补充企业端客户资源，但短期内难以贡献稳定利润，反而可能增加整合成本与运营负担。在C端市场份额有限、竞争激烈的情况下，转向ToB能否形成差异化优势、实现业务协同，仍需市场验证 。

Robotaxi投入巨大 商业化落地遥遥无期

曹操出行将Robotaxi作为核心战略方向，2025年推出1.0、2.0阶段解决方案，部署90辆第二代Robotaxi车辆，并计划2026年底推出第三代L4级车型、2027年量产。但Robotaxi业务处于高投入期，技术研发、车辆定制、试点运营均需持续大额资金支持，与公司当前资金状况形成矛盾。

从行业来看，Robotaxi商业化落地面临技术成熟度、政策合规、成本控制等多重障碍，规模化运营尚需较长周期。曹操出行虽依托吉利集团的整车制造能力，但在自动驾驶技术、运营经验上与头部企业仍有差距，短期内难以通过该业务实现盈利反哺，反而可能加剧资金消耗。

市场竞争加剧 核心短板难突破

网约车行业寡头格局明显，曹操出行市场份额与头部平台差距悬殊，且面临T3出行、如祺出行等竞品的激烈竞争 。公司高度依赖高德、百度等聚合平台获取流量，订单与GTV对第三方平台依赖度超85%，佣金支出持续攀升，定价权与运营自主性不足 。

同时，行业合规监管趋严，曹操出行订单合规率在头部平台中排名靠后，无证运营等问题引发多次行政处罚，影响品牌信誉与长期发展。在流量、合规、成本等多重压力下，公司核心竞争力难以快速提升，规模扩张的可持续性存疑。

整体而言，曹操出行2025年业绩呈现“增收不增利”的特征，规模增长的背后是持续亏损、高负债与新业务不确定性的三重压力。在行业竞争加剧、盈利周期拉长的背景下，公司若无法有效改善盈利状况、优化负债结构，未来经营与发展仍将面临严峻挑战。