成立才 6 年的海辰储能，最近想冲港股上市，结果撞上了不少麻烦：招股书过期了，还跟宁德时代（也就是大家说的 “宁王”）打了好几场官司，更头疼的是，去年 100 块营收里有 64 块是客户欠的，拿回钱平均要等半年多。这上市的坎，它能迈过去吗？

招股书过期了？别慌，不一定是上市黄了，但确实卡壳了

今年 3 月 25 号，海辰储能跟港交所递了招股书，找了华泰国际、中信证券这些大机构当保荐人。懂行的都知道，港交所的招股书有个规矩：6 个月内没完成聆讯，就自动失效。这不，到 9 月 25 号，刚好超了期，市场一下子就热闹起来，都在猜 “是不是上市凉了？”

其实真没那么绝对。港交所允许企业更新财务数据、补点业务信息，重新递材料。但有个细节得注意：这次招股书过期的时候，海辰连证监会备案和港交所聆讯都没做完。这说明啥？要么是准备工作还没到位，要么是推进中遇到了绕不开的问题，总之是暂时卡了壳。

3年被宁王告4次！争的不只是专利，是下一代技术谁说了算

就在海辰等着港交所聆讯的时候，宁德时代又把它告了。算上这次，从 2023 年到现在，宁王已经 4 次跟海辰 “对簿公堂”，其中 3 次都是直接说它侵犯专利，最新的官司是今年 6 月刚打的。

这次官司里，宁王不仅告了海辰储能，还把创始人吴祖钰、厦门一家叫诚博旺的咨询公司也拉上了，理由是 “不正当竞争”，核心说法是 “海辰的电芯技术和参数，跟我们太像了”。而这背后真正争的，是一款叫 587Ah 的电芯 —— 业内都觉得，这玩意儿会是下一代储能电池的 “主角”。

咱们捋捋时间线就清楚了：今年 4 月，海辰先推出 587Ah 储能电池和配套系统，还拉着合作伙伴定了这个型号的尺寸标准；才过两个月，宁王就宣布 “587Ah 电芯量产交付”，还在专门的技术日上放了狠话：我们的电芯缺陷率低到十亿分之一（PPB 级），安全等级达 7.5 西格玛，生产速度快了 50%，碳排放还少了 57%。

光说技术实力，两者差距确实不小。截至今年 6 月，宁王手里的专利（包括正在申请的）有 49347 件，是海辰的 12.65 倍。更有意思的是，海辰的创始人吴祖钰和不少高管，以前都在宁王待过。一边是行业老大，一边是排名第三的后起之秀（2024 年全球储能电池出货量，宁王第一，海辰第三），现在为了 587Ah 电芯争得面红耳赤，本质上就是抢 “下一代技术标准谁说了算” 的话语权。这官司的结果，以后储能行业的技术路线、市场格局，可能都会受影响。

营收三年翻三倍，咋还不赚钱？赊账多、回款慢才是大麻烦

海辰 2019 年才成立，这几年扩张速度是真快。就说产能，2022 年才 5.4GWh，到 2024 年就涨到 49.7GWh，年底设计产能已经到 62GWh 了，招股书里还说，2026 年要冲到 100GWh 以上。

出货量也跟着涨，2024 年卖了 35.1GWh 的储能电池，近三年平均每年增速 167%，在全球出货量 GWh 级别的企业里，它是唯一只做储能的，去年全球排名仅次于宁王和比亚迪，算是妥妥的 “储能新贵”。

但光鲜背后，钱的问题一点都不少。营收是涨了，2022 年 36.15 亿，2023 年 102.02 亿，2024 年 129.17 亿，三年翻了三倍多，可赚钱能力却跟不上。2022 年亏了 17.76 亿，2023 年亏了 19.75 亿，2024 年好不容易净利润 2.88 亿，可要是把 4.14 亿政府补贴扣掉，其实还亏了 1.26 亿。

为啥赚不到钱？一方面是为了抢市场，走的是 “低价换销量” 的路子；另一方面，扩产能、搞研发、铺海外销售渠道，哪样都要花钱。但最让人担心的，是 “钱收不回来” 的问题。

2022 年的时候，海辰的应收款（扣完减值）才 2.23 亿，占营收的 6.1%；到 2024 年，应收款飙到 80.09 亿，占营收的 64.2%—— 相当于去年每赚 100 块，有 64 块是客户欠着的。更糟的是，回款越来越慢：2022 年卖了货，平均 11.8 天就能拿到钱；2024 年要等 185.7 天，差不多半年多。钱收不回来，现金流就容易紧张，不管是继续扩产还是推进上市，都会被拖后腿。

上市路不好走，海辰接下来咋选？

一边是跟行业老大的专利官司打个不停，一边是扩产要花钱、回款又慢的财务压力，海辰储能的上市路，显然不好走。接下来它会怎么选？是更新材料再冲一次港股？还是先找非公开市场融资 “续命”，等时机再上市？又或者干脆换个资本市场试试？

它的每一步选择，不光决定自己能不能上市，也会给整个储能行业提个醒：后起之秀想突围，技术、市场、钱这三方面，少了哪一块都不行。咱们也接着看，这家厦门的 “独角兽”，能不能把这些坎都迈过去。

（提醒：内容来自：海辰储能招股书、海辰储能官网、第一财经及公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：“ 海辰储能在专利官司与财务压力的双重困境下，其后续上市路径的选择不仅关乎自身命运，也为储能行业后起之秀的突围提供了参考，后续发展值得关注。”