2026年小米一季报正式出炉，营收、净利双下滑，造车业务巨亏31亿，手机、IoT全线承压，曾经靠双线布局登顶首富的雷军，正面临小米增长逻辑全面崩塌的现实困境。

原创 | 沸点财经  

撰文 | 潘谈

2026 年 5 月 26 日，小米一季度财报落地，彻底击碎市场修复预期。季度营收 991.42 亿元，同比下滑 10.9%；经调整净利润 60.72 亿元，同比暴跌 43.1%，利润近乎腰斩。

资本市场早已提前用脚投票，小米股价年内跌幅超20%，相较去年 61 港元的历史高点近乎腰斩。

2025 年一季度，依托手机高端化、造车新赛道双线突围，雷军坐上中国首富的宝座。一年之后，雷布斯被这份全面失速的财报，狠狠拽回现实。

智能手机作为小米立身的核心基本盘，在2026 年一季度迎来阶段性滑铁卢，量价矛盾彻底爆发，增长根基出现实质性松动。

行业公开数据显示，小米一季度全球手机出货量仅3380 万台，同比大幅下滑 19%。

国内市场受补贴退坡、竞品挤压双重冲击，出货量暴跌34%，成为重灾区；海外主力市场同步走弱，整体 12% 的同比跌幅，宣告其全球化扩张进入停滞阶段。

为对冲销量颓势、稳住盈利底线，小米启动结构性自救：精简低端走量机型、海外区域渐进提价，叠加2025 年四季度 21 亿元大额存货拨备出清库存风险，成功抬升整机平均售价。

这套操作让一季度手机业务毛利率环比抬升1.3 个百分点至 9.6%，短暂守住盈利韧性。

但这份亮眼数据只是滞后性红利的虚假喘息。杰富瑞明确警示，存储芯片、核心零部件原材料涨价具备季度级传导周期，一季度成本压力尚未完全落地，涨价负面影响将集中在二、三季度兑现。

换言之，手机业务当下的盈利修复毫无持续性，高端化转型没能逆转销量崩塌，反而陷入“量跌价撑、后继无力” 的被动局面，基本盘隐患彻底摆上台面。

曾被小米奉为“生态护城河”、支撑估值走高的 IoT 生活消费业务，如今彻底褪去增长光环，从增量引擎沦为存量维稳板块。

行业高基数叠加行业补贴全面退坡，板块增长动能彻底枯竭。高盛、杰富瑞两大外资机构预判高度统一：一季度IoT 业务营收同比下滑幅度介于 20%–22%，规模收缩已成定局，过往高速扩张的生态故事彻底终结。

唯一的正向看点，来自极致控本换来的盈利修复。小米通过收缩国内低价促销策略、聚焦高毛利产品、深耕海外中高端渠道，让IoT 业务一季度毛利率环比大幅提升 4.9 个百分点至 25%，盈利能力逆势走强。

但本质来看，这是典型的“以规模换利润” 的被动取舍，绝非商业模式升级。

牺牲市场份额、放弃低价走量的扩张策略，虽短期美化财报数据，却直接导致生态流量停滞、用户增量见顶。

曾经贯穿小米发展的“手机 + IoT” 双轮驱动逻辑彻底失效 ，生态壁垒不再具备估值溢价能力，难以再为集团贡献有效增长。

智能汽车是雷军去年坐上首富席位的压舱石，也是小米第二增长曲线的核心寄托，如今却沦为最大业绩拖累，陷入“营收微增、销量腰斩、亏损扩围” 的三重死局。

数据足以印证尴尬现状：一季度小米汽车业务营收199 亿元，同比仅微增 6.9%，增收力度极度疲软；单季交付量80856 辆，较 2025 年四季度 14.5 万辆的成绩近乎腰斩。

交付量大幅下滑直接击穿规模效应，固定成本分摊压力陡增，让汽车业务单季净亏损扩大至31 亿元，相较四季度 15 亿元的亏损额持续恶化，烧钱速度持续加快。

赛道内卷与成本压力的双重挤压，让盈利遥遥无期。当前高端新能源汽车赛道同质化竞争白热化，小米汽车未能打造出不可替代的产品差异化；电池、车载芯片、核心铝材等原材料持续涨价，不断压缩整车利润空间。

摩根大通的预判更为谨慎且犀利：2026 年前四月小米汽车累计销量仅 11 万余台，距离全年 55 万辆的销售目标差距悬殊。若二季度交付数据持续疲软，小米大概率下调全年销量预期。

一边是无休止的亏损烧钱，一边是销量目标难以落地，曾经被寄予厚望的造车赛道，不仅没能托举估值与身价，反而成为吞噬集团利润、拖累整体业绩的最大黑洞，彻底斩断雷军的首富突围路径。

穿透一季度财报的各项数据，小米的困局早已不是单点问题，而是全业务线系统性失速：手机基本盘量价背离、隐患后置，IoT 生态增长见顶、优势消退，造车业务增收难利、持续失血。

业绩近乎腰斩、股价持续回撤、新老业务双双承压，多重利空共振之下，雷军依托产业升级、新赛道突围重登首富的梦想，已然渐行渐远。

短期来看，原材料成本压力、汽车交付瓶颈、市场需求疲软三大难题无解；长期来看，手机高端化突围、造车盈利爬坡、生态体系再造均充满不确定性。

就在发布一季度业绩报告的同时，小米集团公告，董事会已采纳于市场实施新的股份回购计划，现有股份购回计划将在2026 年 6 月 2 日股东周年大会后届满。

根据新计划，公司可在未来12 个月内回购总价值不超过 200 亿港元的 B 类普通股，直至 2027 年股东周年大会结束。截至公告日，公司已通过现有计划以约 146 亿港元回购约 4 亿股 B 类股份。

对小米的股东们而言，有回购当然是好事。但是否能止跌回升，从来不是回购能决定的。

一季报业绩暴雷并非市场孤判，摩根大通、杰富瑞、野村、高盛、花旗等全球顶级投行近期集体下调小米目标价。

杰富瑞、野村下调幅度超30%，机构用脚投票印证小米全业务线失速、造车烧钱困局已成行业共识。

当下的小米，早已告别高速成长的黄金时代，深陷阵痛调整期。

唯有彻底打破存量博弈、破解盈利困局、稳住核心基本盘，才能止住下滑颓势，否则资本市场的信心与耐心，终将彻底耗尽。

但我信仰雷军的那句话：永远相信美好的事情即将发生！