撰文 / 程睿

出品 / 五星评车

在滴滴出行、如祺出行等企业相继登陆资本市场后，背靠上汽集团的享道出行也在寻求上市。10月28日，享道出行向港交所递交招股书，试图通过IPO募资13亿元，为自动驾驶出租车（Robotaxi）商业化铺路。

不过这家估值超70亿元的独角兽企业，正陷入“带病上市”的争议，三年半累计亏损19亿元、盈利目标难期、九成订单依赖聚合平台、注册司机日均接不到1单。在传统网约车业务深陷红海之际，享道出行能否用Robotaxi的故事说服资本市场？

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一度陷入资不抵债

享道出行自称为中国领先的全场景智慧出行综合体，通过提供网约车服务、车辆租赁服务、车辆销售及Robotaxi服务，打造覆盖个人出行、企业出行以及未来出行中多元场景需求的一站式出行服务平台。

招股书显示，享道出行由汽车巨头上汽总公司发起成立，在发展过程中引入Momenta、高德、宁德时代等关键产业链投资者，并得以连接及整合汽车制造商、自动驾驶解决方案供应商、高精度数字地图服务商及动力电池系统提供商的资源禀赋。公司表示，依托该等合作关系，公司在整合支撑出行行业发展的关键能力方面具备独特优势。

2022年至2024年，享道出行收入从47.29亿元增长至63.95亿元，复合年增长率达16.3%。

2025年上半年，享道出行的增长停滞，公司收入从2024年同期的31亿元微降至30.13亿元。

享道出行收入增长的背后是持续扩大的亏损，2022年至2024年以及2025年上半年公司净亏损分别为7.81亿元、6.04亿元、4.07亿元和1.15亿元，三年半累计亏损额达19.07亿元。

并且，尽管毛利率从2022年的1%提升至2025年上半年的11.3%，但享道出行的这一数据仍远低于行业平均水平。2024年8月，在2024合作伙伴大会上，享道出行便立下军令状：在2025年完成全平台实现盈利、冲刺IPO的目标。

从2025年上半年的情况来看，享道出行想实现全年盈利并不容易。

2022年末至2024年末，享道出行资产总值分别为44.85亿元、41.05亿元和41.85亿元，负债总额分别为43.45亿元、40.9亿元和45.87亿元。其中，2024年末，享道出行资产负债率达109.6,%，陷入资不抵债。

2020年12月至2023年2月期间，享道出行先后获得来自阿里巴巴及宁德时代合计约3.3亿元A轮融资，原股东及Momenta合计约9.98亿元B轮融资。2025年6月，享道出行获13.05亿元C轮融资，投资方包括上汽集团、上海国际汽车城（集团）有限公司等4家国有资本。

获得最新一轮融资后，享道出行也从资不抵债中暂时解脱，截止2025年上半年底，公司资产总值达49.43亿元，负债总额达41.13亿元，资产负债率达83.2%。

02

来自聚合平台订单量占比超98%

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年，享道出行以交易总额(GTV)计，公司在国内网约车平台中排名第五，以完单量计，公司在上海市网约车平台中排名第二。此外，2024年，以GTV计，公司在国内企业出行服务行业排名第二。

享道出行介绍，公司通过自有应用程序享道出行APP向全国范围内的个人和企业提供网约车服务。公司以上海市为网约车服务的切入点，持续有效地扩展业务，已逐步从上海市扩展至长三角地区，并进一步扩展至全国其他地区。

不过，招股书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，享道出行订单量分别约为1.47亿单、1.72亿单、2.23亿单和1.04亿单，来自聚合平台的订单量分别约为1.35亿单、1.59亿单、2.17亿单及1.02亿单。其中，公司2025年上半年来自聚合平台的订单量占比超过98%。

享道出行聚合平台收取的佣金分别为2.73亿元、3.27亿元、4.42亿元、2.33亿元，分别占公司全部销售开支的52%、58.9%、71.8%、75.3%。享道出行直言，若聚合平台市场变得更加集中，公司的议价能力可能会降低，并可能会被要求接受包括提高佣金费用在内的较为不利的商业条款。

截至2025年6月30日，享道出行的网约车服务已覆盖中国85个城市。2024年，公司实现日均订单超过60万单，GTV超过人民币55亿元。

同时，享道出行发布数据显示，2022年末至2024年末以及2025年上半年末，公司的注册司机数量分别约为34.1万名、59.6万名、89.9万名及106.2万名。

综合上述数据可以发现，2024年，享道出行净亏损4.07亿元，日均订单超过60万单，期末注册司机数量达89.9万名。粗浅计算，享道出行2024年每一单要亏损约1.9元，而且注册司机日均接不到1单。

值得注意的是，享道出行占比最高的业务为网约车服务业务，2024年该项业务的收入占比已经达到了78%。享道的网约车服务业务收入由2024年上半年的24.28亿元，减少至2025年上半年的22.98亿元，同比下滑了5.4%。

对此，享道出行在招股书中解释称，核心业务下滑的主要原因为完单量的减少。

为应对不断变化的市场环境与竞争态势，我们作出若干业务调整，以提升自动化水平及提高运营效率，导致完单量减少，同时维持该等服务的毛利率。数据显示，2025年上半年，享道出行的个人网约车服务订单量出现了下滑。从2024年上半年的1.08亿下降至1.04亿单；GTV也从26.99亿元下降至26.28亿元。

在传统网约车红海竞争与谋求Robotaxi商业化发展的双重背景下，享道出行此次IPO能否赢得投资者的青睐，实现破局突围，仍充满未知与变数。