日均净赚近亿元、毛利率高达80%、市场份额超50%……携程十年时间筑起的近乎完美的商业堡垒，在反垄断的铁锤真正落下时，裂缝从内部开始蔓延。

内容/刘平

编辑/咏鹅

校对/莽夫

反垄断调查悬而未决，耀眼财报暗藏隐忧，调价助手下线难掩争议，消费者投诉声浪不减……当下的携程，正站在风暴的中心。

携程2025年财报，展现出日均净赚近亿元的恐怖吸金力。然而，在这场极致繁荣的表象之下，一场急行军式的撤退正在悄然上演。

3月10日，携程正式下线“AI生意助手”（调价助手）。这款长久以来被外界诟病为“算法合谋帮凶”的工具，最终以被动缴械的姿态退场。

但旧秩序的崩塌，远比一个工具的下线来得更为猛烈。比起财报数字，同一天发生的高层剧震更具冲击力。

携程联合创始人、总裁范敏辞任董事兼总裁职务，另一位联合创始人季琦也宣布辞任董事。随着两人彻底退出公司核心体系，“携程四君子”时代正式谢幕，一线牌桌上，仅剩梁建章一人。

这种近乎决绝的人事洗牌与业务断臂，暴露出携程在涉嫌滥用市场支配地位的调查悬顶之际，试图主动出清风险的急迫。

调查终有落槌之日，但这场反垄断风暴的历史意义，绝非停留在罚没了多少亿的资金，而是对整个平台经济底层逻辑的一次灵魂拷问。当资本的狂飙停滞，我们究竟该如何重新定义平台与商家、用户之间的权力关系？算法效率与商业公平的边界究竟在哪里？

对于走到十字路口的中国OTA行业而言，这不仅仅是一场针对一家独大畸形生态的清算。

繁荣之下

水分、断层与消失的护城河

据文化和旅游部数据，2025年国内居民出游人次达65.22亿，同比增长16.2%；国内居民出游花费6.30万亿元，同比增长9.5%。人均消费增速明显落后于出行频次，反映了消费者的性价比焦虑。

在这种背景下，携程全年17%的营收增速，不仅跑赢了大盘，还跑赢了用户的钱包。

拆解其收入结构，各项业务全部实现同比正增长，但增长分化明显。携程营收第一支柱的住宿预订业务，2025年斩获营收261亿元，同比上涨21%，占总营收比重升至42%，也是唯一跑赢整体营收增速的业务。

与之相对，第二大核心业务交通票务全年营收225亿元，同比仅增长11%，营收占比也从2024年的38%缩至36%。

理想状态下，住宿业务作为高毛利的现金牛，增速自然越高越好。但携程的商业模式本质是用机票、火车票这类高频低价业务作为流量入口，再将用户导流至酒店预订环节完成变现。

这意味着，交通业务哪怕利润微薄，也必须保持足够的增长势能，才能撑起整体盈利模型。

旅游度假业务增速更为乏力，全年收入47亿元，同比仅增长8%，在所有板块中增速垫底。商旅管理业务实现收入28亿元，同比增长13%。

增长结构的失衡之外，携程净利润的爆发式增长掩盖了主营业务的真实成色。财报显示，2025年携程净利润同比暴涨95%至334亿元，主要系三季度出售印度OTA巨头MakeMyTrip部分股权，获得约170亿元入账。

剥离这笔一次性收益后，携程依靠核心业务所获的营业利润同比上涨11.2%，远不及“完美财报”表面数据震撼，也逊色于整体营收增速。

携程的净利润水分暂且不论，主营业务面临的竞争压力是实实在在的。2025年堪称本地生活与在线旅游赛道大厮杀的一年，竞争对手从四面八方向携程腹地发起冲击。

京东高调宣布以“0佣金”政策进军酒旅市场，看似在“赔本赚吆喝”，实则精准刺中了商家的软肋。商家苦携程佣金已久，0佣金不仅是价格竞争，更是道德攻势。

抖音以庞大流量池为武器，甩出亿级补贴强势加码酒旅市场。抖音生活服务发布的《2025文旅数据报告》显示，过去一年平台酒旅团购订单量同比增长42%，酒店民宿订单量同比增长63%，基于真实用户评价评选出的“心动榜酒店”订单量同比暴增152%。

阿里则通过生态进攻，将飞猪与饿了么并入中国电商事业群，淘宝App首页上线飞猪一级入口，分享阿里系四五亿DAU的流量。到了年末旅游旺季，飞猪宣布投入10亿现金补贴和百亿流量。数据显示，与飞猪会员打通的30余个酒店品牌，仅2025年前11个月新增会员就超过800万。

对手们的猛攻未必能短期内改变市场格局，但足以迫使携程投入更多资源进行防御。

2025年携程营业成本121.22亿元，同比增长21%，同期销售及营销费用149.04亿元，同比增长25%，均高于17%的营收增速，说明获客成本和商家补贴的隐性支出在攀升。

对于携程而言，真正的变量不是市场竞争，而是监管的关注。

“一鱼两吃”的生意经

被剥夺的定价权与二级税收

携程的毛利率常年维持在80%左右。

作为对比，以“印钞机”著称的腾讯，2025年全年毛利率为56%。轻资产模式确实能省去重资产的高成本，但80%的毛利率，需要的是超越市场竞争的定价权。

这种定价权，来自一套精密设计的“收割体系”。

表面上看，商家的显性佣金在8%-15%之间。但这只是冰山一角。在携程的分级制度下，特牌商家支付15%的佣金，换来最优流量，代价是“二选一”的独家合作。金牌商家支付12%，但价格必须比其他平台低5%以上。

这还不是终点。想要更多曝光？那就购买“云梯”，每单再加5%至20%。两项叠加，实际佣金率可达35%。

对于一个净利润率只有10%-15%的酒店来说，这意味着“卖一间亏一间”。

更隐蔽的收割来自“调价助手”。这个AI工具会自动扫描全网价格，强行压低商家的挂牌价。拒绝配合？轻则流量受限，重则被屏蔽搜索。

一位商家曾向媒体透露，这套系统“起码存在四五年了”。它剥夺的不仅是定价权，更是商家最基本的生存空间。

但平台从商家身上榨取的成本优势，并没有转化为消费者的实惠。大数据杀熟已成常态，老用户价格高于新用户，会员价格高于非会员。高频用户被算法精准识别，成为溢价的承担者。

这是一套“两头通吃”的生意经，平台用技术手段向上游商家压价，向下游用户抬价，中间的差价，全部装进自己的口袋。

云南省旅游民宿行业协会会长的描述很克制：“很多民宿能接受8%到15%的佣金率。”但现实是，商家连议价的权利都没有。

而那些“口头约定”的规则，不写进合同，由业务经理传达，既保持了灵活性，也让商家在维权时陷入被动。

就在反垄断调查启动近两个月后，转机悄然出现。3月5日，携程向媒体确认，自2026年3月10日起，商家管理后台Ebooking将正式关闭“AI生意助手”（即调价助手）功能。“主动整改”的时机恰到好处，既像是合规表演，也印证了此前平台漠视商家权益的行业积弊。

四君子时代落幕

十年垄断来到清算时刻

携程能在OTA市场获得支配性地位，绕不开梁建章、沈南鹏、季琦、范敏组成的“携程四君子”，他们分工明确，塑造了携程的发展脉络。

甲骨文出身的梁建章负责技术，制定战略方向；在德意志银行任期过的沈南鹏负责找资本，成为携程2003年在美国上市的重要推手；上海新亚酒店、上海旅行社出身的范敏负责整合资源，搭建携程的业务框架；创办了协成科技公司的季琦负责销售、市场。

耐人寻味的是，最早离开携程的沈南鹏与季琦，反而为这家公司留下了最深刻的烙印。

季琦2002年离开携程创办如家酒店，后又成立了拥有汉庭酒店的华住集团。2005年，沈南鹏出走创立红杉中国，投出半个中国互联网的江山。沈南鹏的资本化运作思维，让携程深谙用资本解决问题的路径；季琦对酒店的深耕，让携程意识到上游供给的重要性。

携程在2010年左右入股了汉庭酒店，至今仍持有华住集团约7%的股份。华住集团旗下拥有禧玥、花间堂、桔子水晶、全季、汉庭等23个品牌酒店，截至2025年三季度，其全球在营酒店总数为‌12702家‌。

携程与华住的深度绑定，曾被质疑“合谋挤压中小酒店”。当平台与巨头结成利益共同体，规则的公平性便成为一个无法回避的问题。

此后数年，携程的资本触角不断延伸。2017年，亚朵完成D轮融资，携程系“去哪儿网”入局。2025年，携程系的同程以24.97亿元收购万达酒管。每一次落子，都在改变行业的权力结构。

除了投资和并购，携程还直接介入酒店管理。2018年其推出推出丽呈集团，定位酒店数字化经营服务商，共有超900家上线门店，累计签约酒店超过1500家，有超过20个合作品牌。

携程向产业链上游的纵深渗透，固化了其对供给侧的控制。真正奠定其“一家独大”地位的，是横跨数年的资本围猎。当初携程为“消灭”去哪儿、同程等对手，从美国读博归来拯救公司的梁建章，使用的招数就是用资本手段“化敌为友”。

2014年4月，同程和艺龙联手对抗携程，合作未满两周，携程便以2亿美金现金“策反”同程，同程撕毁合作协议，向艺龙赔偿3000万元。几乎同期途牛网IPO过程中，携程以私募和私人交易方式，耗资5000万美元获得途牛股权。

仅一年后，携程再以4亿美元收购艺龙37.6%股份，成为其最大股东。去哪儿网愤而举报至原商务部反垄断局，指控合并后市场份额逾越50%红线。这是携程首次被举报“涉嫌垄断”，但这件事不了了之。

但去哪儿网自己也没能撑太久。2015年携程和去哪儿网卷入价格战，梁建章放言准备了10亿元应战，去哪儿网据称一年烧钱超27亿，亏损18亿。

OTA玩家相继沦陷，去哪儿网的股东无心恋战。同年百度用手持的去哪儿网股份，换取携程约25%的投票权，携程拿下去哪儿网约45%的投票权，后者就此戏剧般“受降”。

通过复杂的资本运作与行业圈子交织的网络，携程巩固着对在线旅游行业的统治。直到十年之后，随着立案调查的到来、携程核心创始人的离场，旧秩序才出现了松动的可能性。

但“调价助手”的下线，只是冰山一角的消融。二选一的潜规则、分级佣金体系、大数据杀熟……这些深水区的利益格局，才是真正的硬骨头。

企业的价值不取决于它能赚多少钱，而取决于它在社会分工中创造了多少不可替代的增量。

携程的问题在于，它在成为旅游业的基础设施后，产生了某种权力的幻觉，试图控制供给、控制价格、控制分配，将自己变成了一个凌驾于行业之上的规则制定者。

旅游行业的复苏，不应只是一家企业的狂欢，而应是千万民宿老板、酒店经理和亿万游客的共同红利。

中国OTA行业，是时候告别丛林法则，走向多元竞争的健康轨道了。