由于商汤科技长期亏损，尚未能实现“自我造血”，资金都是来源于融资，这也意味着若融资中断，则势必会面临资金链断裂风险。而且，目前，商汤科技不仅面临着应收账款坏账风险，在高额的研发投入下，公司现金流紧张，二级市场上公司的股价也持续走低，投资方正在悄然离场，留给商汤科技的时间，或许不多了。

文 | 何乐

来源 | 经理人融媒体中心

头图 | 商汤科技官网

上市短短3年，作为“AI四小龙”之首的商汤科技（商汤-W；00020.HK），目前的发展并不顺利。尽管目前生成式AI应用的布局十分火热，各大互联网科技公司都在纷纷加快研发步伐，但是从“AI第一股”商汤科技的经营现状来看，商汤科技目前仍处于亏损当中。高额的研发投入，也并未带来相应的营收和利润的增长。

商汤科技曾表示，公司经营所处的行业受到快速技术变革的影响，于技术创新方面亦在快速发展，研发方面需要投入大量资源。由于研发活动本身存在不确定性，公司的研发支出可能不会产生相应的效益。

值得一提的是，近日，商汤科技的前高管因经济问题还被公安机关立案调查。

高管涉嫌受贿被立案调查

近日，商汤科技原知识产权执行总监高某某因经济问题被公安机关采取强制措施。据《每日经济新闻》、上海证券报等媒体报道，经公安机关查明，高某某利用职务上的便利，非法收受供应商贿赂，金额巨大，同时供应商相关人员涉嫌对非国家工作人员行贿罪已被北京市公安局海淀分局立案并采取刑事强制措施。

商汤科技发言人回应《每日经济新闻》记者称，原知识产权执行总监高某某因经济问题已被公安机关采取强制措施。由于涉嫌刑事犯罪，警方正在侦查中，一切将以警方披露信息为准。商汤科技始终严格遵守商业道德和规范，对腐败等违法违规行为“零容忍”。

据悉，高某某拥有丰富的知识产权职业经验，2017年10月加入商汤，后续“带领团队建立了比较完善的知识产权战略体系和制度框架，全面提升知识产权工作水平”。目前，高某某已被商汤科技开除。

据了解，我国刑法第一百六十三条规定：公司、企业或者其他单位的工作人员，利用职务上的便利，索取他人财物或者非法收受他人财物，为他人谋取利益，数额较大的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处罚金；数额巨大或者有其他严重情节的，处三年以上十年以下有期徒刑，并处罚金；数额特别巨大或者有其他特别严重情节的，处十年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金。

研发开支向上，盈利能力向下

商汤科技成立于2014年，是一家人工智能软件公司。商汤科技以原创技术体系为根基，SenseCore商汤AI大装置为核心基座，布局多领域、多方向前沿研究，快速打通AI在各个垂直场景中的应用，为各行各业赋能。

商汤科技以智慧商业、智慧生活、智慧城市、智能汽车四大业务为核心，2023年上半年，四大业务的收入分别为8.54亿元、3.12亿元、1.84亿元、0.84亿元，其中前二者业务收入占主营业务收入比重达到81.3%。

在生成式人工智能及大语言模型成为行业热点后，商汤也对外发布了其名为“商量SenseChat”的大语言模型以及“日日新SenseNova”大模型体系，其中“日日新”大模型体系包括商量、秒画、如影、琼宇、格物的生成式AI产品系列，分别对应着自然语言交互、AI文生图、数字人、3D大场景重建、3D小物体生成这五个主流的生成式AI应用。

报告期内，商汤科技生成式AI相关收入录得了670.4%的同比增长，对集团业务的贡献从2022年的10.4%迅速提升至20.3%。具体来看，目前智慧生活和智慧商业与生成式AI应用比较紧密，二者营收表现相对较好，报告期内分别实现同比增长50.2%、6.7%。

而两外两大业务，智慧城市业务收入同比下降57.7%，占集团总收入比例从2022年同期的的30.7%下降至12.8%，业务收入贡献率进一步降低，财报中表示，主要是由于商汤科技将战略重点转向信贷状况稳健的头部客户。另外，智慧汽车板块整体收入同比下降30.5%。

虽然商汤科技正在积极推广生成式AI业务，促进业务结构进一步转型优化，但是公司部分业务新增收入并未使得商汤的盈利能力有明显提升，2023年上半年，公司总收入为14.33亿元，同比增长1.3%，基本与去年同期持平，期内毛利为6.49亿元，同比下降30.6%，期内亏损净额为31.43亿元，经调整亏损净额为23.93亿元，相较去年同期分别收窄2.0%和6.7%。

从成立以来，商汤科技目前尚未实现盈利，2018年至2022年，公司归母净利润均为亏损，且2022年前呈现加剧态势，分别净亏损34.28亿元、49.63亿元、121.58亿元、171.4亿元、60.45亿元。2022年，在降本增效的战略下，公司亏损有所收缩。

而商汤科技持续亏损，和持续加码的研发投入是分不开的。作为一家科技公司，商汤科技在研发费用上的投入十分高企，2018年至2022年，商汤科技的研发开支分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元、36.14亿元、40.14亿元，占营业收入的比例分别为45.82%、63.30%、71.21%、76.89%、105.38%。2023年上半年，研发开支同比减少12.4%，为17.83亿元，主要是员工福利开支减少；以及随着商汤科技由使用第三方的机柜服务转为使用自身的AIDC，令服务器运营及云服务费减少。但今年上半年研发费用占营业收入比重仍然高达124.42%，这意味公司的研发投入已经远超同期内的营业收入。

高额的研发费用投入后，公司营业收入和净利润并未得到相应的增长，商汤科技在招股书中也称，公司经营所处的行业受到快速技术变革的影响，于技术创新方面亦在快速发展，研发方面需要投入大量资源。由于研发活动本身存在不确定性，公司的研发支出可能不会产生相应的效益。

应收账款账龄恶化、现金流紧张

在生成式AI应用盛行下，相关的科技研发竞争日趋激烈。目前，商汤科技依然十分依赖融资，对于其能否跨越亏损状态，目前尚未可知。

但是，从公司经营情况来看，商汤科技面临着应收账款坏账，现金流紧张，股价持续走低等情况。

截至今年6月末，商汤科技的应收账款总额达77.26亿元。其中，应收账款账龄主要在1-2年和2-3年，金额分别为28.94亿元、20.22亿元。报告期内，应收账款减值准备为29.19亿元，去年同期为25.79亿元。

商汤科技在财报中表示，“公司贸易应收款项总额的账龄有所恶化。我们过往有大部分收入产生自智慧城市，一般特点为其内部财务管理及付款批核程序要求长付款周期。尽管2023年上半年的整体现金收回金额开始逐年改善，但账龄相对较长的未偿还应收款项的现金收回情况仍然面临挑战，原因为部分客户（尤其为智慧城市的客户）面临暂时的预算限制及不明确的宏观经济环境。”

从应收账款坏账准备来看，商汤科技坏账准备并不低，这也是造成公司亏损的一大原因。

2020年-2022年，商汤科技经营活动现金流分别净流出12.29亿元、24.85亿元、30.84亿元，金额持续扩大，2023年上半年，经营活动现金流净流出18.05亿元，与去年同期基本持平。融资方面，2020年-2023年上半年，商汤科技融资活动现金流分别净流入131.86亿元、93.78亿元、33.29亿元、4.13亿元，不难看出融资活动的现金流净额在2022年开始呈现大幅下降趋势，其中2023年上半年较去年同期的11.77亿元，减少了64.91%。截至今年6月末，商汤科技现金及现金等价物净增加额为-10.07亿元，现金及现金等价物期末余额为71.53亿元。

由于商汤科技长期亏损，未能实现“自我造血”，资金都是来源于融资，这也意味着若融资中断，则势必会面临资金链断裂风险。

二级市场上，商汤科技于2021年12月30日在港交所上市，每股发售价为3.85港元，公司股价历史最高点曾达到了9.7港元/股，约是发行价的2.5倍，市值一度突破3000亿港元。然而好景不长，目前商汤科技股价呈现下降趋势，截至2023年10月25日收盘，商汤科技股价为1.39港元/股。

随着股价的下跌，投资方正在逐渐离场，去年下半年以来，阿里巴巴、软银公司、环球资本等投资方已纷纷减持套现离场，留给商汤科技的时间，或许不多了。