1月26日，广州研趣信息科技股份有限公司（简称“研趣信息”）正式向港交所递交招股书，由申万宏源香港担任独家保荐人，试图以国内最大线上租用消费服务平台（按2024年GTV计算）的行业地位，撬动资本市场对其商业模式的认可。

一边是被央视通报批评、国家网络安全中心点名违规收集使用个人信息的合规污点，一边是逆势冲刺港股的激进布局。

研趣信息及其旗下“人人租”平台，正深陷高盈利光环与高风险隐患的失衡漩涡，其背负的重重合规争议与业务隐忧，早已为这场IPO之路蒙上一层厚重阴影。

01 

轻资产模式的盈利密码

招股书所披露的财务数据，尽显这家公司的“吸金能力”。

2023年、2024年及2025年前9个月，研趣信息分别实现营收2.94亿元、4.21亿元和3.56亿元，对应净利润为7964.2万元、1.19亿元和8903.6万元，盈利规模稳步增长。

尤为值得关注的是，2024年公司利润增速显著跑赢收入增速，印证了规模效应释放下盈利效率的提升——随着平台交易体量扩大，单位运营成本持续摊薄，盈利质量得以优化。

创始人薪酬同样亮眼，洪国志2023年总薪酬高达1473.5万元（其中股份支付1398万元），2024年薪酬为108万元，薪酬结构的波动也折射出公司冲刺上市阶段的激励策略。

支撑其盈利表现的核心，是人人租极致的轻资产运营模式。截至2025年9月30日，平台已汇聚超2万家注册入驻商家，覆盖手机、电脑、摄影航拍等多元品类，付费用户达170万名，日均订单量突破13000笔。

这种不直接持有资产、仅提供撮合匹配、信用评估等服务的模式，让其摆脱了传统租赁商巨额商品采购、库存管理的成本压力，核心成本仅集中于技术研发、市场推广及平台运营，进而催生出远超行业均值的毛利率。

报告期内，公司毛利率分别达到80.5%、82.3%和82.9%，不仅大幅碾压传统零售及电商行业，更比肩高毛利赛道龙头企业，高毛利光环成为其冲击IPO的重要筹码。

但拆解成本结构与业务实质可见，高毛利光环下暗藏增长失衡与乱象隐患。2025年前三季度，公司销售及营销开支高达1.51亿元，占同期总收入比重攀升至42.5%，成为第一大成本项；而同期技术研发开支仅0.26亿元，占比仅7.4%。

两者悬殊的比例反差，揭示出平台高盈利高度依赖营销获客驱动，而非技术壁垒与核心能力构建。

但这种增长模式的脆弱性显而易见，流量投放的增减直接决定用户增长与订单规模，一旦流量红利见顶、获客成本上升，盈利稳定性将遭受严峻冲击，且营销驱动难以形成长期护城河。

02 

“名租暗贷”的合规雷区

更深层的风险，源于其业务模式暗藏的金融乱象与合规争议。在线租赁业务的风光表象，早已被第三方投诉平台的数据撕开“遮羞布”。

在黑猫投诉平台上，“人人租”相关投诉量已突破1.7万条，高利贷、暴力逾期催收、高额罚息、虚假发货等成为核心投诉焦点。

这类争议的根源，在于包括人人租在内的诸多平台，实则践行“名租机、暗放贷”的运作模式。这些平台通过设定高额租金、暗藏隐性费用制造债务陷阱，折算后的年化利率远超法律保护上限，沦为高利贷的变种。

2025年央视对人人租的曝光，更直观揭露了其套路本质。以一款官网售价9999元的手机为例，消费者支付12期租金共计6502元后，若想买断仍需额外支付6296.1元，总支出高达12798.1元，是官网售价的1.27倍。

而商户该款手机进货价仅8700元，单台毛利高达4100元，对应年化利率超47%，远超36%的法律红线。

事实上，这类平台精准瞄准信用记录不良、无法从正规金融渠道获取资金的群体，利用其资金周转迫切性与合同条款判断力薄弱的特点，将其卷入债务漩涡。

例如，去年爆雷的“青云租”，更是通过“长租+强制买断”套路牟取暴利，最终因庞氏骗局本质崩盘，为行业敲响警钟。

03 

IPO之路艰难险阻

尽管行业潜藏诸多乱象，但租用消费市场的增长潜力不容小觑。

数据显示，中国租用消费市场规模预计将从2024年的约273亿元增长至2030年的2924亿元，年复合增长率高达48.5%，其中消费电子品类正引领市场快速扩张。

但高速增长背后，合规与治理已成为行业必须跨越的核心门槛，尤其对于具有明显金融属性的信用租赁模式而言，监管风险更是悬顶之剑。

从业务实质来看，人人租的信用租赁模式依赖用户信用评估与分期偿付安排，已深度触及信贷业务边界，但平台目前并未持有相应金融牌照。

其在《个人信息查询授权书》中提及，通过芝麻信用、阿里云等机构查询用户借贷记录、财务状况等敏感信息，这说明公司的业务已经触及到借贷业务，以及个人隐信息等范畴。

就在去年8月，国家网络安全通报，人人租App违规收集使用个人信息，且未向用户提供撤回同意收集个人信息的途径、方式等。

若未来监管机构明确将此类业务界定为“变相开展借贷业务”，人人租可能面临业务整改、行政处罚甚至暂停运营的风险，对其持续经营构成重大不确定性。

研趣信息也在招股书风险提示中明确提及，若无法取得业务必需的批准、许可或牌照，公司业务、财务状况与经营业绩可能受重大不利影响。

这一提示背后，是租用消费行业日益强化的监管环境——该领域涉及风险管理、数据安全、消费者权益保护等多维度监管要求，头部企业需建立体系化合规治理框架，完成多项监管备案与安全认证，而缺乏合规能力的企业，终将被行业淘汰。

趣信息冲刺港股IPO的背后，是高毛利与弱壁垒、高增长与高风险的尖锐矛盾。轻资产模式赋予其盈利效率优势，却难以掩盖营销依赖、研发不足的结构性缺陷；行业蓝海市场提供了增长空间，而合规争议与监管不确定性则成为其资本市场之路的最大阻碍。