2026年3月30号晚上，上海朋友圈炸了。

光明乳业，这份百年老字号，交出了一份史上最惨成绩单：

• 营收238.95亿，微跌1.58%
• 净利润-1.49亿，暴跌120.67%

这是光明上市以来的首次年度亏损。

那个上海人从小喝到大的“奶瓶子”，怎么突然就亏到家了？

要知道，就在几年前，光明还是中国乳业的“老三”，是无数家庭餐桌上的首选。如今，这份成绩单就像一记重锤，砸在所有关注中国乳业的人心上。

今天，咱们就来好好扒一扒，这个百年品牌，到底经历了什么。

01

海外“败家”：一年亏掉4个亿

光明的第一个“雷”，埋在了新西兰。

光明旗下有个新西兰子公司，叫新莱特（Synlait）。当年收购的时候，光明是寄予厚望的，想着“借船出海”，把触角伸到全球乳业市场。

结果呢？这艘船，差点把“母舰”拖沉了。

2025年，新莱特营收76.5亿，看着还行。

但净利润一出来，直接亏了4.07亿。

年报里说，是生产基地出了问题——

存货报废，成本暴涨，怎么都兜不住。生产环节的失控，直接导致大量产品无法按时交付，客户订单流失，供应链条断裂，一连串的连锁反应，最终反映在了冰冷的数字上。

更扎心的是，这已经不是第一次了。

翻翻新莱特的亏损账本：

• 2021年：亏0.4亿
• 2022年：赚0.28亿（缓了口气）
• 2023年：亏2.96亿
• 2024年：亏4.5亿
• 2025年：亏4.07亿

是不是出现了一年比一年亏得狠，窟窿越捅越大。

这里有一个细节值得玩味：2022年新莱特曾经短暂盈利，当时光明内部还一度以为“最坏的时候过去了”。

结果没想到，那只是暴风雨前的短暂宁静。

接下来的三年，亏损像滚雪球一样越滚越大，从2.96亿到4.5亿，再到4.07亿，一口气就累计亏掉了十几个亿。

这背后暴露出的，是光明在海外并购后的投后管理软肋：对海外重资产运营的风险预估不足，对当地市场变化的应对迟缓，以及对生产环节的管控缺失。

2025年9月，光明实在扛不住了，1.7亿美元，把新莱特北岛资产给卖了。

这叫什么？

断臂求生。

但问题是，这“臂”断了，“病”真的好了吗？

02 

大本营“沦陷”：上海人也不买账了？

海外亏钱也就算了，国内市场同样不省心。

2025年：

• 液态奶收入 132.52亿，同比减少6.65%,算是微降。

• 牧业业务收入9.17亿，下滑10.3%

更扎心的是——

上海大本营，营收同比下降明显。具体来看，上海营业收入61.08亿元，同比减少9.22%。毛利率为19.43%，同比减少0.28个百分点。

这可是光明的大本营啊！是那个“光明随心订”每天早上准时出现在家门口的城市！是那个光明冰砖、光明牛奶伴随了几代人成长的城市！

家里都不好卖了，外埠就更别提了。

有老上海人在社交媒体上感慨：“以前弄堂里天天听到光明送奶车的喇叭声，现在年轻人都喝什么？打开外卖软件，各种鲜奶品牌看得眼花缭乱。”

这边营收在掉，那边成本在涨。

2025年前三季度，营业成本从148.6亿涨到150.1亿。

赚得少了，花得多了，钱袋子自然瘪了。

有分析师一句话点破真相：

光明的牧场主要在华东，那边奶价本来就高。

原奶价格整体走低的时候，它愣是没吃到红利。

换句话说，当伊利、蒙牛靠着全国布局的牧场，在奶价下跌时享受成本红利时，光明却被自己“高端”的奶源基地给“套牢”了。

03 

行业“大混战”：前有狼，后有虎

光明的难，不只是自己难，是整个行业都在“卷”。

2025年前三季度，19家上市乳企里：

• 双增：新乳业、妙可蓝多等少数几家
• 双降：光明、燕塘等6家
• 亏损：天润、皇氏等6家

而头部那两家，画风完全不一样：

伊利：2025营收目标是 1190亿，净利126亿

蒙牛：紧随其后，2025年实现收入822.4亿元，经营利润为65.6亿元。

有业内人士说得很直白：千万别把光明跟伊利蒙牛比。它们的规模效应太大了，边际成本比光明低太多了。

这就是大超市和小便利店的区别——进货量不一样，成本根本不在一个量级。

当伊利蒙牛一年采购几百万吨原奶时，它们跟牧场谈价格，是有绝对话语权的。而光明呢？采购量小，谈判筹码就弱，成本自然就高。

头部企业的市场份额每年都在增长，留给“老二、老三”的空间越来越小。

中国乳业正在从“一超多强”走向“双雄争霸，其余陪跑”的格局。

04 

低温奶赛道：家门口也被“降维打击”

规模比不过，那就拼“新鲜”吧——低温奶，可是光明的看家本领。当年光明优倍鲜奶上市时，那句“新鲜就在你身边”的

广告语，至今还印在很多人的记忆里。

结果呢？家门口也被打了。

新乳业旗下的唯品鲜奶，在上海精品咖啡馆的市占率，干到了40%。

Manner、M Stand，都是它的客户。

君乐宝更狠，搞了个INF0.09秒超瞬时杀菌技术，把鲜奶保质期拉到19天。

这等于打破了低温奶的区域限制，

直接把战火烧到了光明的家门口。

以前，低温奶有个天然的“护城河”——保质期短，运输半径有限。所以每个区域都有自己的“地头蛇”品牌。

但君乐宝这项技术，等于把护城河给填平了。保质期一拉长，就可以从河北运到上海，成本摊薄后，价格还比光明便宜。

数据不会说谎：

• 2025年前三季度新乳业低温品类：双位数增长光明液态奶：同比下滑8.57%

一个在坐火箭，一个在坐蜗牛。

05 

光明在干嘛？也在“突围”

虽然内外交困，但光明也没躺平。

一、产品创新，往高端走

依托乳品行业唯一的生物技术国家重点实验室，光明开始走“技术路线”：

• 优倍5.0：5g优质乳蛋白 + 300mg/L活性免疫球蛋白，减钠25%
• 如实高蛋白希腊发酵乳
• 优加高钙有机牛奶

这些产品，瞄准的都是对品质有要求的“精致消费者”。比如优倍5.0的减钠25%，就是针对那些注重健康、在意营养成分的都市白领。

拼不过价格，就拼品质。

二、数字资产，玩新花样

截至2025年7月，光明随心订APP累计发行数字资产2.7万余个，带动新用户增长43%。

从“月前行，越光明”到京剧非遗剪纸文化数字资产，试图构建“数字资产+实体权益”生态。

三、品牌年轻化，明星+IP双管齐下

• 签吴磊做优倍代言人，拉一波年轻关注
• 深度参与上海国际电影节、电视节、艺术节、劳力士大师赛

让这个百年品牌，在经典和潮流之间来回横跳。

06 

光明还能“光明”多久？

光明乳业始于1911年，是镌刻在上海人记忆深处的‘国民味道’。

2025年对光明来说，真的太难了。

难到让人忍不住想问：这个百年老字号，还能不能“光复”往日荣光？

有分析师说过一句话，我觉得挺有道理：

光明这些年一直在战略收缩，所以盈利情况不好看。

但一旦调整完毕，业绩和利润就会逐步提升上来。

这句话的关键是“调整完毕”四个字。

这句话的关键是“调整完毕”——光明至少需要完成三件事：

第一，海外业务彻底止血；

第二，低温奶护城河重新加固；

第三，高端化转型出成果。

在乳业“淘汰赛”加剧的今天，光明能不能守住“新鲜”这条护城河？

能不能在低温奶市场重新杀出一条血路？

能不能让海外业务别再“爆雷”？

这些都是摆在光明管理者面前的现实考题。

但有一点可以确定：当一个百年品牌站在十字路口，它的选择，不仅关乎一家企业的命运，也关乎一代人的记忆能否延续。