五一视界今年上半年增长最快的生意，是给汽车和机器人搭建“虚拟试验场”。

自动驾驶汽车在真正上路前，需要反复经历行人横穿、暴雨、大雾、车辆加塞等测试。全部放到真实道路上完成，成本高、周期长，一些危险场景也很难重复。

五一视界的51Sim业务，就是在电脑里还原这些道路和突发情况，让自动驾驶系统先在虚拟环境中训练和考试。

如今，五一视界又想把这套能力卖给机器人企业。机器人进入工厂、商场和园区前，同样可以先在电脑中练习搬运、巡检和与人协作，减少真机测试的成本和风险。

这项过去规模不大的业务，成为五一视界最新财报中最亮眼的部分。

8月10日，五一视界发布2026年中期业绩。上半年，公司实现收入1.24亿元，同比增长129.8%；亏损7005万元，较上年同期的9405万元有所收窄。

收入翻倍之后，五一视界仍没有赚钱。简单计算，公司上半年取得1.24亿元收入，最终亏掉了约7000万元。这样的收入与亏损关系，说明业务规模还不足以覆盖研发、销售和日常运营成本。

推动收入增长的主要是51Sim。该业务收入从上年同期的794万元增至5124万元，同比增长545.2%，占公司收入的比重也从14.8%升至41.4%。

545.2%的增幅看上去很高，一个原因是上年同期基数很低。51Sim去年上半年收入不足800万元，今年增加至约5100万元，确实出现明显放量，但规模仍然有限。

五一视界将51Sim称为“物理AI核心业务”。所谓物理AI，可以通俗地理解为，让人工智能从电脑和手机里走出来，开始控制汽车、机器人等真实设备。五一视界没有直接造车或造机器人，主要提供这些设备训练和测试所需的虚拟环境、仿真软件及数据。

问题在于，51Sim同时包含自动驾驶和具身智能两类业务，财报没有分别披露两者收入。现有数据只能说明汽车和机器人相关业务合计收入为5124万元，无法判断其中多少来自自动驾驶，多少来自机器人。

从产品进度看，上半年的增长仍可能主要由自动驾驶业务带动。五一视界面向机器人的AperData和AperOne两款产品，下半年才计划进入商业化阶段。

AperData主要帮助企业采集机器人训练数据，AperOne则帮助机器人进入园区、商场和工厂工作。五一视界提出，年内推动AperOne在千台级机器人上部署，但没有披露这些机器人是否已经产生订单、每台收费多少，以及能够带来多少收入。

持续“烧钱”

五一视界的另一块主要业务是51Aes。它可以理解为把城市、工厂、水利设施等真实场景复制到电脑里，方便客户查看设备状态和管理运行。

这块传统数字孪生业务上半年实现收入7233万元，同比增长65.2%，仍占公司总收入的58.5%。这说明五一视界目前的收入基本盘，仍是智慧城市、水利、工业能源等项目，面向自动驾驶和机器人的51Sim还没有完全取代传统业务。

五一视界的项目还有一个特点：大部分收入要等到项目交付并通过客户验收后，才能一次性记入财报。

上半年，公司1.24亿元收入中，约1.21亿元采用这种方式确认，占比超过98%。这类生意缺少连续性。一个项目交付完成后，公司还需要继续寻找客户和新项目，很难像会员费或软件订阅一样，每年自动形成稳定收入。

项目制也带来回款问题。截至6月底，五一视界尚未收回的贸易应收款达到2.20亿元，比上半年全部收入还多约9600万元。其中，拖欠超过一年的应收款约5614万元。

应收账款不等于收不回来，但它说明一部分已经记入财报的收入，还没有真正变成公司账上的现金。如果客户验收、付款时间拉长，公司就需要自己垫付人员、研发和交付成本。

今年上半年，五一视界经营活动净流出4310万元。换句话说，公司日常经营仍在消耗现金。

亏损收窄也不完全来自业务自身。五一视界上半年获得1461万元利息收入，主要来自上市募资形成的银行存款和理财产品。去年同期，这项收入只有78万元。账上的钱带来了更多利息，也帮助公司少亏了一部分。

公司短期并不缺钱。截至6月底，五一视界拥有现金及现金等价物6.56亿元。去年底港股上市获得的6.50亿港元净募资中，还有5.41亿港元没有使用。7月，公司又通过配售新股募得约3.95亿港元。

这些资金足以支撑公司继续研发世界模型、仿真平台和机器人产品。但资金充裕只能解决“还能投入多久”的问题，不能回答“业务何时赚钱”。

截至8月10日收盘，五一视界市值约336亿港元。与之对应的是，公司2025年全年收入3.48亿元，2026年上半年收入1.24亿元，仍然处于亏损状态。

资本市场目前给出的价格，已经提前包含了自动驾驶仿真高速增长、具身智能规模落地和世界模型商业化等多项预期。

这份中报已经体现出五一视界的“虚拟试验场”开始有更多客户付费。但它尚未证明机器人业务已经成为独立的收入来源，也没有解决项目回款慢和持续亏损的问题。

充足的资金为五一视界留下了继续投入的空间，“物理AI”也为公司打开了新的估值空间。接下来，市场等待的是机器人业务形成可单独识别的收入，以及公司走出亏损的时间表。