又一家汽车融资租赁公司，正在向港股靠近。

2026年3月，厦门国贸资本官网披露“天下达股权融资（保荐和承销）项目”中标候选人公示。申万宏源融资（香港）有限公司成为第一中标候选人，保荐费报价390万元，基础承销费率3%，服务期为“合同签订后至上市”。

两个月后，天下达继续遴选股权融资项目的会计师事务所和境内外法律服务机构。容诚与容诚香港组成的联合体成为会计师事务所项目第一候选人；锦天城、汉坤、德恒及其香港合作机构，则分别进入两组法律服务项目候选名单。

但截至发稿，港交所尚未公开披露天下达的上市申请文件。值得关注的这家成立仅七年、四年间资产规模扩大至约十倍、累计投放超过83亿元的汽车融资租赁公司，为什么需要一个新的资本市场入口？

1.390万遴选保荐人：上市中介团队开始成形

天下达成立于2019年，最初由厦门信达国贸汽车集团持股51%，福建顺磊集团持股49%。

2021年，厦门信达以8899.16万元的价格，将所持天下达51%股权转让给厦门国贸资本。交易完成后，天下达进入国贸资本体系，实际控制人指向厦门市国资委；福建顺磊集团继续持有另外49%股权。

这让天下达形成了较为特殊的股权结构：一边是地方国资提供的资本、信用和产业资源，另一边是民营汽车租赁集团积累的渠道与运营经验。

从公开招标情况看，天下达本轮股权融资的境外上市指向已经较为清晰。

2026年3月披露的保荐和承销项目中，三名候选人均为香港机构。申万宏源融资香港和东兴证券香港的保荐费报价均为390万元，信银香港资本报价400万元，三家的基础承销费率均为3%，服务期均覆盖“合同签订后至上市”。

5月，天下达又启动会计师和法律顾问遴选。会计师项目候选机构包括容诚、毕马威和安永的境内外联合体；法律服务采购被拆分为两个合同包，候选机构报价在660万元至1000万元之间。

这些动作已经超出普通财务顾问采购的范畴，一套服务境外股权融资的中介架构正在搭建。

不过，从确定中介机构到真正上市，中间还隔着财务审计、法律尽调、上市主体及股权架构安排、境外上市备案和港交所审核等多个环节。天下达目前也尚未公开拟融资规模、上市主体、募集资金用途和预计时间表。

2.四年资产扩至十倍：83%负债率下的资本需求

天下达筹备上市的底气，首先来自过去几年的快速扩张。

厦门信达2021年披露的公告显示，截至2020年末，天下达总资产为2.83亿元，净资产1.73亿元；2020年实现营业收入1882.93万元、净利润366.87万元。

国贸资本债券募集说明书显示，截至2024年末，天下达总资产已经达到28.72亿元，总负债23.88亿元，净资产4.84亿元；2024年实现营业收入4.49亿元、净利润7600万元。

四年间，天下达总资产扩大至原来的约10倍，营业收入扩大至约24倍，净利润扩大至约21倍。

仅2024年，天下达总资产和总负债就分别增长54.34%和64.47%，营业收入和净利润分别增长39.92%和30.38%。国贸资本在募集说明书中解释称，相关增长主要来自业务投放增加，以及由此带动的内外部融资规模扩大。

规模在增长，资金需求也在同步上升。

按照2024年末公开数据计算，天下达资产负债率约为83.1%。这一指标不能直接说明公司已经出现偿债问题，却反映出汽车融资租赁业务对负债和持续融资的依赖。

融资租赁本身就是一门资本密集型生意。公司需要先行支付车辆采购或融资款项，再通过未来数年的租金回收本金和收益。资产投放越快，占用资金越多，对银行借款、股东支持和资产证券化的依赖也越深。

天下达已经多次使用ABS融资。2024年，公司启动规模不超过50亿元的第二次资产证券化储架项目；2025年6月发行6.53亿元“招商证券—天下达租赁第5期碳中和绿色资产支持专项计划”，成为福建省首单贴标“碳中和绿色”的证券化产品。

根据公开债券资料计算，天下达第4至第6期ABS发行规模合计约15.7亿元。ABS可以帮助公司盘活融资租赁应收款、加快资金回笼，却也意味着业务增长需要持续生成质量稳定的底层资产。

顺磊集团官网目前披露，天下达已经在27个省级行政区、114个城市建立120多个服务点，累计起租车辆超过7.43万辆，累计投放额超过83.58亿元。由于该页面没有注明统计截止时间，相关数字仍应以公司后续正式披露为准。

资本金方面也出现了一处值得关注的时间差。

国贸资本截至2025年9月的评级材料显示，天下达当时实收资本为3亿元；顺磊集团官网目前则称其注册资本及实收资本达到6.5亿元。两组信息可能对应此后发生的增资或工商变更，但具体变更日期、实缴进度和两名股东的出资比例，仍需等待公司进一步披露。

无论如何，天下达补充资本、扩大投放并打通境外股权融资渠道的意图，已经逐渐清晰。

3.喜相逢之后：资本认可与消保考题并存

天下达一旦成功上市，难免会被拿来与喜相逢比较。

喜相逢于2023年11月登陆港交所，被市场称为“汽车直租第一股”。其核心业务同样包括直接融资租赁，即消费者以相对较低的初始投入获得车辆使用权，在租赁期内支付租金，期满后按照合同约定取得车辆所有权。

从同一年度数据看，2024年，喜相逢实现收入14.64亿元、年度利润3997万元；天下达同期实现收入4.49亿元、净利润7600万元。

天下达收入规模明显低于喜相逢，净利润却更高。不过，两家公司收入确认方式、业务结构和报表范围存在差异，不能据此简单判断谁的盈利能力更强。这组反差真正说明的是，天下达与喜相逢并不是完全相同的商业模式。

喜相逢已经从汽车融资租赁延伸至汽车直接零售、经营租赁、汽车出口和相关服务。2025年，喜相逢收入进一步增至18.62亿元，年度利润达到4581万元，融资租赁应收款净额约19.05亿元，自营销售网点达到112家。

天下达则更强调汽车融资租赁资产投放，并借助国贸资本的信用支持、股东资源和ABS完成资金循环。

天下达的优势是国资股东、融资渠道和产业协同；其需要回答的问题，则是资产质量、资金成本和消费者保护。

公开媒体曾报道，部分消费者与天下达在融资租赁合同性质、车辆所有权、费用构成及逾期车辆处置等方面产生争议。相关内容主要来自消费者陈述和媒体调查，不能直接视为监管认定或违法结论。

但这些争议揭示了汽车融资租赁长期存在的认知差：部分消费者以为自己办理的是贷款买车，实际签署的却是融资租赁合同；消费者关注的是首付和月供，合同中可能还涉及保证金、保险费、逾期违约金、车辆所有权和收回车辆等安排。